الخوف يجعل الأشياء تبدو أكبر مما هي عليه. فقد أدّت المخاوف بشأن بداية دورة التشديد النقدي من جانب الاحتياطي الفيدرالي إلى تراجع مؤشر S&P 500، لكن المؤشر العريض تعافى بسرعة وعاد إلى الارتفاع. لا شك أن ارتفاع أسعار الفائدة يفرض ضغطاً سلبياً على الأسهم، لكن اتجاه السوق على المدى القريب يتوقف على سؤال محوري واحد: هل يستطيع الاقتصاد تحمّل تكاليف الاقتراض الأعلى؟

حركة مؤشر S&P 500 وعوائد سندات الخزانة

للوهلة الأولى، يبدو أن التشديد النقدي يجعل الائتمان أكثر كلفة، ويُضعف النشاط التجاري، ويدفع عوائد السندات إلى الارتفاع، ويزيد من تكاليف الشركات. ينعكس ذلك سلبًا على القدرة الشرائية للأسر وأرباح الشركات. لكن عمليًا، تشير أسعار الفائدة المرتفعة حول العالم إلى قوة اقتصادية. كما أن عدم انهيار مؤشر S&P 500 استجابةً لبدء دورة رفع الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي يدل على أن المستثمرين لا يزالون يثقون بالأسهم وبالشركات التي تصدرها.

في الواقع، ترى Goldman Sachs أنه لا توجد مبررات لاعتبار أرباح الشركات فقاعة. فقد نمت الأرباح بنحو 30% في كل من الربعين الأولين، في واحدة من أقوى النتائج تاريخيًا. وترى الشركة أن ارتفاع السوق مدفوع بقوة الاقتصاد الأمريكي وبطفرة الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي، وهو ما يعزز الإنتاجية، وينعكس في نهاية المطاف على زيادة الإيرادات الضريبية وتسارع وتيرة نمو الناتج المحلي الإجمالي.

د ديناميكيات أرباح مؤشر S&P 500

تتوقع Goldman Sachs تباطؤ أرباح الشركات، لا انهيارها. فالنتائج القوية لشركات مؤشر S&P 500، إلى جانب قوة أداء الاقتصاد، تهيئ الظروف لاستمرار موجة ارتفاع المؤشر، لا سيما في ظل أن المستثمرين لم يكونوا بهذا المستوى من التشاؤم تجاه الأسهم الأمريكية منذ وقت طويل.

ووفقًا لمسح American Association of Individual Investors، يعرّف نحو 53.3% من المشاركين أنفسهم على أنهم متشائمون (bears)، مقابل 28.8% فقط متفائلين (bulls)، وهو أدنى مستوى لقراءة التفاؤل خلال عام. الفجوة البالغة 24.5% بين المتشائمين والمتفائلين هي الأوسع منذ مايو 2025، وأعلى بكثير من المتوسط طويل الأجل البالغ -6.5%. ويُرجع المشاركون تشاؤمهم بشأن آفاق مؤشر S&P 500 إلى ارتفاع أسعار الطاقة وبدء تشديد السياسة النقدية من قِبل الاحتياطي الفيدرالي.

من الواضح أن سوق النفط الصاعد، مع خطر ارتفاع خام Brent فوق 120 دولاراً للبرميل، سيبقي الضغوط على الاحتياطي الفيدرالي لمواصلة التشديد بقوة، كما سيحد من إمكانات الصعود لمؤشر S&P 500. ومع ذلك، لا يزال المؤشر العريض يستند إلى مقومات أساسية قوية: اقتصاد مرن وأرباح شركات لافتة.

من الناحية الفنية، يُظهر الرسم البياني اليومي أن مؤشر S&P 500 قد شكّل شمعة ذات ذيل سفلي طويل، ما يشير إلى قوة المشتريين ويدعم فكرة زيادة المراكز الطويلة التي تم فتحها عند الارتداد من مستوى 7,560.