ما الذي أظهره مؤشر ISM لمديري المشتريات في قطاع الخدمات

تراجع مؤشر ISM لنشاط قطاع الخدمات في الولايات المتحدة لشهر سبتمبر إلى 54.9 من 55.4 في أغسطس، ليأتي أقل بقليل من التقدير البالغ 55.0. وعلى الرغم من هذا التباطؤ الطفيف، فإن القراءة لا تزال في منطقة التوسع للشهر السابع والعشرين على التوالي، وهو ما يؤكد متانة أكبر قطاع في الاقتصاد الأمريكي.

مع ذلك، فإن تفاصيل التقرير جاءت متباينة. فقد عاد مؤشر التوظيف ليتجاوز المستوى المحوري 50، مرتفعًا إلى 50.1 من 47.8 في أغسطس، في إشارة إلى تجدد الطلب على العمالة. وفي المقابل، تراجع مؤشر الطلبات الجديدة إلى 59.8 من 60.9، بينما ارتفع مؤشر الأسعار المدفوعة إلى 74.0، وهو أعلى مستوى منذ يوليو 2022. والأخير مهم على نحو خاص، إذ يشير إلى استمرار الضغوط التضخمية في قطاع الخدمات ويدعم الحجج المؤيدة لمزيد من التشديد النقدي من جانب Federal Reserve.

العوامل الداعمة للذهب

ضعف سوق العمل الأمريكي: أظهر تقرير الوظائف غير الزراعية (NFP) الصادر يوم الجمعة إضافة 29 ألف وظيفة فقط في سبتمبر مقابل توقعات عند 90 ألفًا، في حين أدت المراجعات لشهري يوليو وأغسطس إلى خصم 60 ألف وظيفة. وارتفع معدل البطالة إلى 4.2%. ووفقًا لبيانات CME FedWatch، باتت الأسواق تُسعّر احتمال رفع Federal Reserve للفائدة في أكتوبر عند 18–20% فقط، انخفاضًا من نحو 64% قبل أسبوع. هذا التراجع الواضح في توقعات السياسة التشديدية يقلل تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الذهب.

التوترات الجيوسياسية: صرّح وزير الخارجية الإيراني عباس عراقجي بأنه لا يوجد حل عسكري للصراع مع الولايات المتحدة، إلا أن طهران ما زالت مستعدة للعودة إلى الحرب. وأكد رئيس البرلمان الإيراني محمد باقر قاليباف أن مضيق هرمز لن يُعاد فتحه قبل تلبية شروط طهران. إضافة إلى ذلك، أعلنت السلطة الفعلية في اليمن عن عمليات عسكرية ضد الحوثيين. هذا الإطار يُبقي على علاوة مخاطر جيوسياسية ويدعم الإقبال على الأصول الآمنة.

الطلب الهيكلي من البنوك المركزية وصناديق المؤشرات المتداولة (ETFs): تظل مشتريات البنوك المركزية من الذهب مستقرة، فيما تستمر التدفقات الداخلة إلى صناديق الذهب المتداولة، وإن بوتيرة أبطأ. ولفت رئيس Bundesbank Joachim Nagel إلى أن "الحاجة إلى تنويع الاحتياطيات في اتجاه الذهب لا تزال كبيرة في ظل استمرار التوترات الجيوسياسية ومخاطر الائتمان المرتبطة بارتفاع مستويات الديون".

العوامل الضاغطة على الذهب

عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات ما تزال عند أعلى مستوياتها منذ عدة سنوات. إذ يتحرك العائد على السندات لأجل 10 سنوات قرب 5.30%، وعلى السندات لأجل 30 سنة قرب 5.66% — وهي مستويات لم تُسجّل منذ عامي 2007 و2002 على الترتيب. وبالنسبة للذهب، الذي لا يدر عائدًا، فهذا يعني ارتفاع تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ به. وحتى مع تراجع احتمالات رفع الفائدة في أكتوبر، تدرك الأسواق أن دورة التشديد النقدي لم تنته بعد؛ إذ لا يزال رفع الفائدة في ديسمبر مُسعّرًا باحتمال يبلغ نحو 8%.

تستمر الضغوط التضخمية في قطاع الخدمات. ارتفع مؤشر ISM لأسعار المدفوعات إلى 74.0، وهو أعلى مستوى منذ يوليو 2022. يشير ذلك إلى أن ضغط الأسعار في أكبر قطاع من قطاعات الاقتصاد الأمريكي لا يتراجع، ما يدعم الحجج لصالح مزيد من التشديد من جانب الاحتياطي الفيدرالي. وبالنسبة للذهب، فهذا يعني أن حتى التوقف المؤقت في أكتوبر لن يشكل نقطة تحول.

الدولار القوي يحد من الاتجاه الصعودي. يتداول مؤشر USDX حول مستوى 101.90، ليبقى قريبًا من أعلى مستوى سنوي عند 102.50 الذي تم تسجيله خلال الجلسة الآسيوية. قوة الدولار تجعل الذهب أكثر تكلفة لحاملي العملات الأخرى وتكبح مكاسب المعدن.

تشديد العوائد الحقيقية. بلغ العائد على السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات المرتبطة بالتضخم (TIPS) مستوى 2.91%، وهو مستوى قياسي. عندما يمكن للمستثمر أن يحقق نحو 3% فوق معدل التضخم الفعلي من الديون السيادية الأمريكية، تتراجع جاذبية الذهب كأصل ملاذ آمن.

تحليل فني موجز

من الناحية الفنية ما زال الذهب يتحرك ضمن نطاق 4,100.00–4,200.00 دولار، ويحتاج إلى محفِّز لكسر هذا النطاق. مؤشر القوة النسبية (RSI) اليومي على زوج XAU/USD عند حوالي 38، وهو ما يشير إلى توقف مؤقت في الهبوط أكثر مما يشير إلى انعكاس صعودي. تقع المقاومة الرئيسية عند 4,260.00 (متوسط 50 يوم الأسي على الرسم البياني الأسبوعي). ومع ذلك، للعودة إلى منطقة السوق الصاعدة لا بد للسعر من اختراق متوسط 200 يوم الأسي عند 4,310.00. أما أقرب دعم فيقع عند 4,100.00.

رؤيتنا

الذهب حالياً عند تقاطع قوتين مؤثرتين. من جهة، بيانات NFP الضعيفة وتراجع احتمالات رفع الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي في شهر أكتوبر يقدمان دعماً أساسياً للمعدن. ومن جهة أخرى، عوائد السندات عند أعلى مستوياتها منذ عدة سنوات، واستمرار الضغوط التضخمية في قطاع الخدمات يحدان من إمكانات الصعود.

ساهمت بيانات سوق العمل الأضعف في تقليص توقعات رفع الفائدة في أكتوبر، ما دعم الذهب. إلا أن السوق ما زال يعتقد أن دورة التشديد النقدي لدى الاحتياطي الفيدرالي ستستمر حتى لو حدث توقف مؤقت في أكتوبر.

العامل الحاسم للحركة المقبلة سيكون بيانات التضخم الصادرة الأسبوع المقبل. إذا جاءت قراءة مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) ضعيفة، فقد تنخفض العوائد وتحصل أسعار الذهب على دعم يساعدها على اختراق مستوى 4,200.00. أما إذا استمرت الضغوط التضخمية، فمن المرجح أن تبقى العوائد مرتفعة، ويظل المعدن في نطاق التماسك الحالي أو يعيد اختبار مستوى 4,100.00.

بالنسبة للمتداولين، يعني ذلك مراقبة عوائد السندات عن كثب؛ فالعوائد، وليس احتمالات قرارات الفائدة، هي التي تحدد ديناميكيات الذهب في الوقت الحالي. ما دامت عوائد السندات لأجل 10 سنوات أعلى من 5.25%، فإن إمكانات الصعود للمعدن تظل محدودة.

تم إعداد هذه النظرة العامة بالاعتماد على مصادر متاحة للجمهور وتقارير إعلامية، وهي تمثل تحليلاً لحركة الأسعار التي تعتمد على العديد من العوامل؛ لذا فإن إدارة المخاطر والتحكم في حجم المراكز أمران بالغَا الأهمية.