لطالما تحركت العوائد والأسهم في اتجاهين متعاكسين. فعادةً ما تؤدي تكاليف الاقتراض الأعلى إلى الضغط على أرباح الشركات. ومع ذلك، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوى له منذ عام 2002، في الوقت الذي سجّل فيه مؤشر Nasdaq Composite مستوى قياسياً جديداً في اليوم نفسه — كما لو أن خصمين قديمين بدآ فجأة يسيران على نفس الخط.

ديناميكيات مؤشرات الأسهم

تُشير Interactive Brokers إلى أنّ طفرة الذكاء الاصطناعي تقلّل من المخاوف المتعلقة بارتفاع كلفة الأموال. فإذا بدا أن الآفاق الإيجابية للتكنولوجيا شبه غير محدودة، فإن المستثمرين يصبحون أقل اكتراثًا بكون تكاليف الاقتراض آخذة في الارتفاع.

القوة الدافعة الصعودية لأسواق الأسهم هي موجة الارتفاع في قطاع التكنولوجيا. فقد أنهت Nvidia التداول عند مستوى قياسي جديد لأول مرة منذ مايو، في حين جاءت شركات رقاقات الذاكرة Western Digital وSeagate Technology ضمن أكبر الرابحين على مؤشر S&P 500. وبلغت القيمة السوقية لما يُعرف بـ“Magnificent Seven” مستوى قياسيًا عند 24.8 تريليون دولار، وهو حجم يفوق الناتج المحلي الإجمالي الاسمي لكل دولة في العالم باستثناء الولايات المتحدة.

أغلقت Nvidia، أكبر شركة في العالم من حيث القيمة السوقية، عند مستوى قياسي بلغ 5.76 تريليون دولار، بينما اقتربت Microsoft من حاجز 4 تريليونات دولار بعد ارتفاع سهمها بنسبة 1.5% إلى أعلى مستوى له منذ أكتوبر الماضي. وكان الزخم صعوديًا واسع النطاق، إذ حقق كل قطاع من قطاعات مؤشر S&P 500 مكاسب باستثناء قطاع واحد.

ديناميكيات منحنى العائد في الولايات المتحدة

يتلقى الإقبال على المخاطرة دعمًا أيضًا من التغيّر في شكل منحنى العائد. قبل فترة وجيزة، كانت أسعار الفائدة القصيرة الأجل ترتفع بوتيرة أسرع من الطويلة الأجل على خلفية الرهانات بشأن تشديد السياسة النقدية من جانب الاحتياطي الفيدرالي. منذ 23 سبتمبر، ارتفع عائد السندات لأجل 10 سنوات بنحو 20 نقطة أساس، في حين تراجع عائد السندات لأجل سنتين. الفارق بين العائدين يتسع كزنبرك بعد فترة طويلة من الضغط، ويُفسِّر المستثمرون ذلك على أنه تعبير عن الثقة باستمرار النمو، وليس إشارة ركود.

كانت الرياح المعاكسة لأسواق الأسهم تشمل رفع الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي الشهر الماضي، وارتفاع أسعار الطاقة، وتجدد مخاوف التضخم التي أجّجت موجة بيع عالمية في سوق السندات. ويبدو أن المستثمرين قد تجاوزوا هذه المخاطر، معوّلين على قوة أرباح الشركات، وصلابة إنفاق المستهلكين، ونمو الاستثمارات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.

مع ذلك، لا يسود توجّه الإقبال على المخاطرة بشكل كامل في كل مكان. ترى Asset Management One عنصرًا من «الملاذ الآمن» داخل موجة الارتفاع الحالية — أي عملية تدوير للسيولة نحو جهات إصدار في مؤشر S&P 500 تتمتع بربحية مرتفعة، ورافعة مالية منخفضة، وحساسية ضعيفة للدورة الاقتصادية. ومن وجهة نظرها، تدفقت رؤوس الأموال إلى أسهم الشركات الكبرى الأعلى جودة مع ارتفاع العوائد.

لن أسارع إلى استبعاد موجة ارتفاع أسهم شركات التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الضخمة، لكن الاعتقاد بأن فوائد تقنيات الذكاء الاصطناعي غير محدودة يبدو كصدى لفقاعة الدوت كوم.

من الناحية الفنية، يُظهر الرسم البياني اليومي أن مؤشر S&P 500 يواصل استعادة اتجاهه الصاعد. يجب الاحتفاظ بالمراكز الطويلة التي تم فتحها فوق 7,685 وتعزيزها تدريجيًا.