La paire USD/JPY est revenue au niveau de 162 après une baisse brutale et marquée la semaine dernière. Après avoir atteint un plus haut de 40 ans à 162,86, le cours a chuté de plus de 250 points en quelques heures en réaction aux rumeurs d’intervention sur le marché des changes. La situation a été aggravée par la publication de chiffres décevants de l’emploi non agricole (Nonfarm Payrolls, NFP), qui ont affaibli le dollar américain sur l’ensemble du marché.

Dans l’ensemble, la dynamique de l’USD/JPY a clairement montré à quel point le marché reste sensible à tout signal laissant entrevoir une possible (hypothétique) intervention des autorités japonaises. En réalité, le marché a réagi non pas tant au fait même d’une intervention qu’aux rumeurs selon lesquelles la banque centrale aurait renoncé à la pratique des interventions verbales (c’est‑à‑dire la fixation de « lignes rouges » indicatives). Selon des sources de Reuters, les responsables concernés auraient décidé de miser sur l’effet de surprise pendant les périodes de liquidité réduite (ce qui a coïncidé avec le jour férié de l’Independence Day aux États‑Unis). La crainte d’interventions « cachées » – ou plus précisément soudaines – a incité les acheteurs d’USD/JPY à prendre leurs bénéfices.

Le rapport décevant sur le marché du travail américain pour le mois de juin est venu accentuer la pression sur les acheteurs d’USD/JPY. Des chiffres plus faibles qu’attendu ont réduit la probabilité d’un durcissement de la politique monétaire de la Federal Reserve au second semestre de l’année, entraînant une baisse des rendements des Treasuries et un affaiblissement généralisé du dollar.

Cependant, au début de la nouvelle semaine, la situation s’est presque totalement inversée. Les acheteurs ont ramené la paire au‑dessus du seuil de 162,00, effaçant la majeure partie des pertes précédentes. Cela indique que la tendance haussière fondamentale de l’USD/JPY reste intacte et que la forte baisse émotionnelle de la fin de semaine dernière a été perçue par les participants de marché comme une opportunité d’ouvrir des positions longues à de meilleurs niveaux de prix.

Les raisons de ce rebond aussi marqué tiennent à plusieurs facteurs fondamentaux.

Tout d’abord, aucune confirmation officielle d’une intervention de change des autorités japonaises n’a été apportée. De plus, les intervenants de marché concluent progressivement que les actions du Ministry of Finance ne peuvent modifier que temporairement la dynamique du taux de change et ne peuvent en aucun cas éliminer la cause première de la faiblesse du yen : l’écart de taux d’intérêt très important entre les États‑Unis et le Japon. À cet égard, il suffit de se rappeler les événements de la fin avril, lorsque les autorités japonaises étaient effectivement intervenues sur le marché des changes. À cette époque, l’USD/JPY avait chuté de plus de 500 pips, passant de 160,70 à 155,05. Cependant, début mai, la tendance haussière s’était entièrement reconstituée et, en quelques semaines, les acheteurs avaient récupéré l’ensemble des pertes subies. La progression s’est poursuivie en juin, rapprochant la paire des abords du niveau 163 (le plus haut niveau de prix depuis décembre 1986).

L’« épisode de juillet » doit être analysé à la lumière des événements du printemps. Lorsque les rumeurs d’intervention n’ont pas été confirmées, le marché s’est redressé encore plus rapidement : les acheteurs d’USD/JPY n’ont eu besoin que de deux séances de bourse pour combler entièrement le « gap ».

En ce qui concerne l’influence des mauvais chiffres de l’emploi NFP de juin, la situation doit être considérée dans le contexte de la politique monétaire de la Bank of Japan. Il est indéniable que le rapport décevant sur le marché du travail américain a réduit la probabilité d’une hausse de taux de la Fed au second semestre. Toutefois, il n’a pas modifié l’équilibre fondamental des forces sur le marché des changes. Même après révision des anticipations de marché, les taux d’intérêt aux États‑Unis demeurent nettement supérieurs à ceux du Japon, tandis que la Bank of Japan reste prudente et circonspecte, maintenant une position attentiste. Il en résulte un différentiel de taux d’intérêt significatif, qui continue de favoriser les opérations de carry trade et de soutenir la demande de dollar contre le yen.

C’est pourquoi le marché est revenu à son facteur fondamental dominant pour l’USD/JPY : l’écart de rendement entre les obligations d’État américaines et japonaises. Tant que ce différentiel restera important, tout épisode de renforcement du yen sera probablement perçu comme une opportunité d’ouvrir des positions longues.

Dans le même temps, il est prématuré d’affirmer que les risques ont totalement disparu. Le « retour » de la paire USD/JPY au niveau de 162 la rapproche de seuils jugés excessifs par les autorités japonaises. Cela accroît la probabilité de nouveaux avertissements verbaux – à la fois publics et implicites – et ne permet pas d’écarter la possibilité d’une nouvelle intervention de change. Par conséquent, les positions longues sur l’USD/JPY apparaissent à ce stade très risquées, en dépit de l’avantage fondamental persistant du dollar.

En conclusion, les conditions fondamentales d’une poursuite de la hausse de la paire restent réunies. Cependant, les risques d’intervention demeurent eux aussi présents. Dès lors, à ce stade, la tactique la plus judicieuse semble être d’adopter une stratégie attentiste, en anticipant une nouvelle correction significative (provoquée par les actions ou la rhétorique des autorités japonaises) qui permettrait d’initier des positions longues à des niveaux plus attractifs et moins risqués.