L’appétit vient en mangeant, mais la confiance des marchés peut s’évaporer dès que les investisseurs regardent autour d’eux. Le rebond des actions américaines après le jour férié a montré que le thème de l’IA suscite toujours l’intérêt : Intel et Micron figuraient parmi les leaders, tandis que l’attention se concentre sur les résultats de Samsung et l’IPO américaine prévue de 29 milliards de dollars de SK Hynix, l’une des plus grosses introductions en Bourse de l’histoire.

En dessous de la surface, toutefois, une passation de pouvoir est en cours. Le Philadelphia Semiconductor Index a reculé de près de 14 % par rapport à ses plus hauts de juin, tout en restant environ 123 % au-dessus de ses niveaux de septembre. Morgan Stanley estime que l’élan des fabricants de puces s’essouffle, les investisseurs réallouant leurs positions vers les hyperscalers comme Microsoft, Amazon et Meta Platforms, des sociétés dont l’attrait repose sur la résilience de leurs activités de base. La banque considère que les indices auront du mal à inscrire de nouveaux sommets alors que le marché se détourne des plus grands gagnants de l’année.

Dynamique des indices de fabricants de puces et d’hyperscalers

Cette rotation s’opère dans un marché globalement atone. Les hedge funds ont été vendeurs nets d’actions mondiales pour la troisième semaine consécutive, selon Goldman Sachs. Le secteur des technologies de l’information subit l’essentiel des pertes, prolongeant son repli après le désengagement le plus rapide en dix ans des positions spéculatives dans ce segment. Le S&P 500 s’est replié par rapport à son pic de début juin.

UBS s’attend à ce que les investisseurs exigent une confirmation que les dépenses d’investissement dans les infrastructures liées à l’IA restent conformes aux prévisions : tout signe de prudence de la part des entreprises pèserait sur les valorisations, les besoins de financement et remettrait en lumière le risque de concentration du marché.

La question centrale n’est pas seulement de savoir si les multiples actuels sont élevés par rapport à l’histoire, mais si les bénéfices futurs des entreprises pourront justifier l’optimisme d’aujourd’hui.

La politique monétaire alimente également cette nervosité. Le gouverneur de la Fed Christopher Waller a déclaré que l’équilibre des risques s’est inversé : l’inflation préoccupe désormais davantage la banque centrale que le marché du travail. Les investisseurs attendent avec impatience la publication des minutes du FOMC de juin, sous la présidence du nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, même si les analystes mettent en garde contre l’espoir de surprises de ton. Warsh, qui affirme que la Fed devrait moins parler et agir davantage, a limité le communiqué d’accompagnement à seulement 132 mots.

Est-ce une bulle ? Il est plus probable que le marché ait simplement oublié comment vivre sans l’IA et qu’il cherche des raisons de se convaincre que la pénurie d’aujourd’hui garantit l’abondance de demain.

Techniquement, le graphique quotidien montre que le S&P 500 s’est consolidé au-dessus de sa juste valeur à 7 500, ce qui a permis un retour des achats. L’atteinte d’un nouveau sommet local à 7 555 constituerait un signal pour ajouter des positions longues. Les premiers objectifs haussiers se situent à 7 700 et 7 840.