CFTC сегодня опубликует последний отложенный из-за шатдауна отчет, что позволит оценить динамику в позиционировании по всем основным валютам. Но те отчеты, что доступны (по состоянию на 16 декабря), показывают, что примерно с середины ноября совокупная позиция по доллару США против основных мировых валют неуклонно ухудшалась, это отражение переоценки рынком перспектив как динамики ставки ФРС, так и экономики США в целом. Нет никаких причин думать, что эта динамика может измениться в ближайшей перспективе, все негативные факторы, которые оказывали на доллар давление в последние недели, сохраняют свое влияние.

Прогноз по ставке ФРС предполагает два снижения в следующем году – в апреле и июле. Что будет дальше – тайна, покрытая мраком, да даже и эти два снижения далеко не факт, что реализуются. Все меняется быстро, достаточно вспомнить прогнозы по последнему заседанию, когда в начале ноября рынки были убеждены, что ФРС сохранит ставку, а к концу ноября это мнение изменилось на противоположное.

Слишком много факторов, увеличивающих неопределенность. Состояние рынка труда США указывает на снижение экономической активности, в то время как рост ВВП за 3 квартал, напротив, вполне позитивный. Отчеты ISM имеют тенденцию к ухудшению, но фондовый рынок вблизи исторических максимумов. Он поддерживается в основном надеждами на рост технологического сектора, но стоит появиться сомнениям в перспективах ИИ, как рынок просто рухнет. Примерно такая же картина была в начале века, когда активно росли компании технологического сектора.

Доллар США выглядит устойчиво, и звания основной мировой валюты у него никто не отбирает, но рекордный рост золота (серебра, платины) указывает на то, что финансовая система испытывает сильнейший кризис доверия, в то время как динамика нефти, меди, алюминия, то есть сырьевой основы реальной экономики, много хуже.

Независимость ФРС под угрозой, и уже в ближайшие недели многое может измениться начиная с состава ФРС в пользу ориентированных на снижение ставки. Трамп здесь намерен идти до конца, но в то же время инфляция так и не испытала на себе давления новых тарифов, и ситуация может измениться в любой момент.

Сам президент Трамп придерживается политики слабого доллара, о чем он неоднократно высказывался, настаивая на снижении курсов иены и юаня, что, по его мнению, могло бы оздоровить торговый баланс США.

Мы дадим краткий прогноз на динамику основных валют в первые недели 2026 года.

EUR/USD

ЕЦБ завершил цикл снижения ставок, на последнем заседании прогнозы по ВВП и базовой инфляции пересмотрены в сторону повышения. Общий подход к монетарной политике предполагает устойчивость европейской валюты, что на фоне прогнозов по ставке ФРС является бычьим фактором для евро.

Позиционирование остается бычьим, во второй половине ноября наметилась тенденция к росту длинной спекулятивной позиции по евро, последние отчеты CFTC показывают, что эта тенденция усиливается.

Вероятность отката к зоне поддержки 1.1690/1730 сохраняется, но причины для такого отката могут быть только техническими, с фундаментальной точки зрения оснований для глубокого снижения EUR/USD нет. Ожидаем движения в направлении 1.1919, внести дополнительную корректировку могут публикации новых данных, ближайшим значимым событием будет отчет ISM в производственном секторе США 5 января, PMI еврозоны 6 января, инфляция в еврозоне и ISM в секторе услуг 7 января. До публикации этих данных ожидаем низкую торговую активность с медленной тенденцией к росту.

GBP/USD

Фунт выглядит несколько слабее евро, но его динамика, скорее всего, будет схожей. Несмотря на то что Банк Англии снизил ставку на последнем заседании, перевес голосов в пользу снижения был минимальным, и теперь рынки ждут всего одного снижения в следующем году, что позволит сохранить ставку на довольно высоком уровне 3.5%. Здесь основной фактор – угроза сохранения высокого уровня инфляции в Великобритании, которая еще долго будет выше, чем в США, что очевидно будет сдерживать Банк Англии и оказывать поддержку фунту.

Короткая спекулятивная позиция по фунту активно сокращается в последние недели, ожидаем, что эта тенденция сохранится.

Фунт будет стремиться к сопротивлению 1.3620/40, рост будет увеличивать вероятность технической коррекции, но вряд ли она будет глубокой, поддержка 1.3370/90 выглядит устойчивой. Первая неделя наступившего года будет бедной на статистику, ничего важного для фунта не ожидается, поэтому общая торговая динамика будет в больше степени определяться новостями из США.

NZD/USD

Экономика Новой Зеландии прошла через серьезное испытание, когда одновременно с высокой инфляцией наблюдалась отрицательная динамика по ВВП. Третий квартал оказался позитивным, в четвертом также ожидается рост, что же касается политики РБНЗ, то и здесь все выглядит вполне предсказуемо.

В ноябре РБНЗ снизил ставку до 2.25%, однако динамика инфляции в последние месяцы явн6о в пользу возобновления роста. Поскольку при текущей ставке экономика восстанавливается, то снижения ставки больше не будет, и, более того, ожидается, что РБНЗ во второй половине наступающего года начнет поднимать ставку и к маю 2027 г. сделает это трижды. Соответственно, политика ФРС и РБНЗ будет иметь встречно направленный характер, и киви в этих условиях получит преимущество из-за изменения спреда доходности.

Позиционирование по киви остается медвежьим, и пока почти нет признаков разворота, однако есть все основания предполагать, что уже ближайшие пара отчетов CFTC будут в пользу роста спроса на NZD.

Пара NZD/USD заметно укрепилась с 20 ноября, ожидаем, что рост продолжится. Техническая коррекция маловероятна, и поддержка 0.5731 вряд ли будет достигнута, а вот попытка добраться до технического уровня 0.5910 выглядит более реальной. Ближайшие новости из Новой Зеландии, которые могут поддержать киви, ожидаются только 12 января (отчет NZIER за 4 квартал, который может скорректировать прогноз по ВВП) и индекс инфляции за 4 квартал 20 января. Если и он покажет устойчивость инфляции, то киви получит дополнительный бычий импульс. Пока же исходим из того, что торговля в первую неделю года будет неактивной с небольшим смещением вверх.

AUD/USD

В отличие от других основных валют, аусси может начать год довольно активно. Уже первого января будет опубликован отчет PMI в производственном секторе, 6 января – PMI в секторе услуг, 7 января – месячный отчет по потребительской инфляции за ноябрь. С учетом того, что инфляция уже выросла от минимума 1.9% в июне до 3.8% в октябре, новый отчет будет иметь очень важное значение для дальнейшей динамики аусси, поскольку окажет влияние на прогнозы по ставке РБА. Пока рынок исходит из того, что цикл снижения ставки завершен, и если ноябрьская инфляция покажет как минимум устойчивость, то рынок будет исходить из вероятности более раннего начала цикла повышения ставки, что автоматически поддержит австралийскую валюту.

Последние два отчета CFTC показали резкий рост спроса на AUD, расчетная цена стремительно уходит вверх, что является явным признаком растущего бычьего импульса.

Пара AUD/USD обновила максимум с октября 2024 г., что увеличило вероятность технической коррекции, ожидаем, что снижение ниже поддержки 0.6670/80 маловероятно и будет реализовано только в случае фиксации прибыли крупными игроками накануне нового года. В любом случае коррекция не ожидается продолжительной, поскольку фундаментальные факторы в пользу продолжения роста.

USD/CAD

Прогнозы по ставке Банка Канады пока неустойчивы, Банк видит текущую ставку 2.25% как близкую к нейтральной, но для того, чтобы это мнение утвердилось, необходимы дополнительные подтверждения. Рынок пока с осторожностью относится к предположению, что Банк Канады завершил цикл снижения ставки, поэтому будет ждать отчета по рынку труда за декабрь (выйдет 9 января) и отчета по инфляции (19 января). Пока канадский доллар выглядит убедительнее старшего собрата, но все осложняется тем, что экономика Канады более чем любая другая зависит от ситуации в США, учитывая глубокую взаимную интеграцию.

Расчетная цена предполагает дальнейшее снижение USD/CAD, два последних отчета CFTC показали рост спроса на CAD, но нужно дополнительное подтверждение.

Быстрое снижение USD/CAD в последние недели увеличивает вероятность технической коррекции, полагаем, что пара не уйдет выше 0.3800/20, для продолжения снижения пока нет особых оснований, требуются новые данные. Тем не менее, в долгосрочной перспективе предполагаем, что попытка добраться до поддержки 0.3536 более вероятна, чем разворот вверх.

USD/JPY

Иена остается самой загадочной валютой. Рынки отреагировали укреплением иены после того, как Банк Японии после многомесячного раздумья повысил ставку, однако движение быстро остановилось. Всему виной новый виток неопределенности после выхода данных по инфляции в регионе Токио, которые показали резкое замедление роста цен с 2.7% г/г до 2.0%, причем базовый индекс без учета продуктов питания замедлился с 2.8% до 2.3%.

Если эта динамика подтвердится на общенациональном уровне, то об очередном повышении ставки можно будет забыть на долгое время. Банк Японии будет долго анализировать показатели экономического роста, ждать результатов переговоров по заработной плате между профсоюзами и правительством и комментировать состояние дел туманными формулировками. Поскольку отчет по инфляции будет опубликован только 22 января, то до этого времени вряд ли появится явный фактор, способный придать иене импульс.

Сильный бычий перевес по иене полностью ликвидирован, спекулятивное позиционирование в настоящий момент нейтральное.

Мы не видим причин ожидать сильного движения ни в одну сторону, фундаментальные факторы не дают ясной картины. С технической точки зрения снижение более вероятно, особенно с учетом растущего недовольства слишком слабой иеной со стороны США, но Япония, в свою очередь, не может позволить себе укрепление иены на фоне роста процентных выплат по правительственному долгу и явного кризиса в экономике, поэтому пока от прогноза по иене вынуждены воздержаться.