COT-отчёт: EURO FX — Chicago Mercantile Exchange

Открытый интерес (Open Interest): 853 959 контрактов (размер контракта €125 000). За неделю вырос на +32 270 (+3,9%) после двух сокращений подряд (?22 429 и ?98 346), впервые с отчёта за 8 сентября. Вернулось около 27% из 120 775 контрактов, ушедших из книги за две недели. Уровень остаётся выше отметки до двух больших приростов (+46 888 и +77 052), около 818,5 тыс. Весь рост дали отчётные категории, Non-Reportable почти не изменилась.

Некоммерческие трейдеры (Non-Commercial) — спекулянты

Лонг: 238 183 (27,9% от OI) — выросли на +17 475
Шорт: 301 439 (35,3% от OI) — выросли на +28 397
Спреды: 31 864 (3,7% от OI) — выросли на +575

Нетто-шорт спекулянтов по евро углубился с ?52 334 до ?63 256, то есть ещё на 10 922 контракта (21%). Это вторая неделя подряд движения вниз, двумя неделями ранее позиция составляла ?26 993. Шорт вырос на 28 397, лонг на 17 475: фонды увеличили обе стороны, но короткую в 1,6 раза быстрее. Неделей ранее перекос был сильнее (+37 049 в шорте против +11 708 в лонге), так что давление сохраняется, но темп снизился. Относительно OI нетто-шорт вырос с 6,4% до 7,4%. Расширившийся знаменатель сдерживает эту долю: в контрактах позиция выросла на 21%, в долях OI на 16%. В номинале нетто-шорт составляет около €7,9 млрд.

Спреды выросли на 575 после ?20 643 и ?6 080 в две предыдущие недели: расшивка хеджированных конструкций остановилась, но возврата в нейтральные позиции нет. Количество трейдеров: 85 лонг / 58 шорт / 30 спреды против 80 / 52 / 28. Число шортистов выросло с 52 до 58, а средний размер короткой позиции остался около 5,2 тыс. контрактов (5,25 тыс. неделей ранее) против 2,8 тыс. в лонге. Картину по-прежнему определяют крупные игроки: 58 трейдеров держат 301 тыс. контрактов.

Коммерческие трейдеры (Commercial) — хеджеры

Лонг: 503 847 (59,0% от OI) — выросли на +14 268
Шорт: 463 270 (54,2% от OI) — выросли на +2 658

Хеджеры снова оказались по другую сторону от фондов. Нетто-лонг вырос с +28 967 до +40 577 (+11 610), с 3,5% до 4,8% OI, и с запасом перекрыл рост нетто-шорта спекулянтов (10 922). Драйвером стал лонг (+14 268 против +2 658 в шорте): коммерческие участники покупают евро на просадке. Вероятно, это страхование будущих платежей по более дешёвому курсу, а не ставка на разворот, поэтому как торговый сигнал я эту цифру не читаю. Количество трейдеров: 140 лонг / 103 шорт против 144 / 106. Участников стало меньше, позиции крупнее: средний лонг вырос с 3,4 тыс. до 3,6 тыс. контрактов, шорт с 4,3 тыс. до 4,5 тыс.

Итого (Total, три отчётные категории)

Лонг: 773 894 (90,6% от OI) — выросли на +32 318
Шорт: 796 573 (93,3% от OI) — выросли на +31 630

Рост OI целиком пришёл из этих трёх категорий, лонг и шорт выросли почти одинаково. Нетто-позиция по отчётным категориям практически не сдвинулась (?22 679 против ?23 367), потому что сдвиг спекулянтов (?10 922) компенсирован хеджерами (+11 610). Иначе говоря, на рынок пришёл новый объём, но направленного давления на нетто он не добавил: риск перераспределился между фондами и коммерческими участниками. Количество трейдеров: 239 лонг / 178 шорт против 236 / 174, всего в отчёте 336 против 327.

Нерепортируемые (Non-Reportable) — мелкие трейдеры

Лонг: 80 065 (9,4% от OI) — сократились на ?48
Шорт: 57 386 (6,7% от OI) — выросли на +640

Категория стабилизировалась после скачка до примерно 38% OI и отката к 16,6% неделей ранее: суммарная доля составляет 16,1%. Нетто-позиция +22 679 против +23 367 (?688), изменение сопоставимо с погрешностью. Технических искажений в цифрах больше нет, но и содержательного сигнала тоже: мелкие трейдеры остаются небольшим нетто-лонгом без заметных сдвигов.

Вывод

Отчёт за 29 сентября показывает продолжение давления на евро: нетто-шорт спекулянтов вырос ещё на 10 922 контракта до ?63 256 (7,4% OI) и стал более чем вдвое глубже, чем ?26 993 двумя неделями ранее. Хеджеры взяли противоположную сторону (нетто-лонг +40 577), нетто по отчётным категориям почти не изменилось, расшивка спредов остановилась, а Non-Reportable вернулась к обычным пропорциям. Открытый интерес снова растёт, и это уже не техническая разгрузка. Содержательный сигнал остаётся один: фонды продолжают наращивать короткую позицию по евро, хотя медленнее, чем неделей ранее.

Фундаментально отчёт отражает разворот, который запустила ФРС. 16 сентября комитет единогласно повысил ставку на 25 б.п. до 3,75–4,00%, впервые с 2023 года. Медианный прогноз на конец 2026 года составил 4,1%, а 16 участников ждут ещё одного шага до конца года. Ставка ЕЦБ после повышения 10 сентября равна 2,50%, поэтому разрыв остаётся около 1,25–1,50 п. п. и не сужается в пользу евро. Выигрывают доллар и держатели долларовых активов, проигрывает евро. После даты отчёта картина осложнилась. Инфляция в еврозоне в сентябре 3,8% при прогнозе 3,6%: энергоносители 18,8% против 14,3% в августе, базовая 2,5% против 2,4%. Но ЕЦБ ограничен: рынки облигаций ужесточают условия сами, доходности немецких десятилетних вышли на максимумы за 17 лет, французские приблизились к 5%. Следующее заседание ЕЦБ пройдёт 28–29 октября, новых прогнозов на нём не будет.

Я считаю, что давление на евро сохранится в ближайшие сессии, а нетто-шорт вероятнее расширится: данные по позициям закончились до обновления минимума, и цена с тех пор пошла в сторону фондов. Расширение могут сдержать глубина позиции и хеджеры, которые покупают евро на просадке.