Pekan lalu, pasangan USD/JPY mengalami penurunan terkuat sejak November 2022, turun lebih dari 4%. Banyak trader menduga bahwa pemerintah Jepang, yang telah dua kali memasuki pasar untuk mendukung mata uangnya, terlibat dalam penurunan tajam dolar terhadap yen. Mereka tidak menutup kemungkinan bahwa pihak berwenang akan segera mengulangi skenario tahun 2022 ketika mereka melakukan tiga kali intervensi mata uang secara berturut-turut.

Mengapa yen melonjak?

Pekan lalu, mata uang Jepang menunjukkan tiga lonjakan terhadap mata uang Amerika, dua di antaranya mungkin disebabkan oleh intervensi Tokyo.

Penguatan tajam pertama yen terjadi pada hari Senin, 29 April, setelah JPY turun terhadap dolar ke level terendah 34 tahun di 160,245 karena retorika pertemuan Bank of Japan yang lebih dovish daripada yang diantisipasi.

Pada pertemuan bulan April, BoJ mempertahankan suku bunga di kisaran saat ini, yang ditetapkan pada bulan Maret, dan menegaskan bahwa mereka tidak akan menaikkan suku bunga dalam waktu dekat karena mereka tidak yakin dengan stabilitas inflasi.

Untuk kedua kalinya, yen naik dengan cepat terhadap dolar pada hari Rabu, 1 Mei, beberapa jam setelah berakhirnya pertemuan Federal Reserve. Pada pertemuan tersebut, regulator juga mempertahankan suku bunga tidak berubah dan menegaskan kembali niatnya untuk mempertahankan suku bunga tinggi hingga inflasi mulai turun dengan stabil.

Prospek bahwa selisih besar antara suku bunga AS dan Jepang akan bertahan untuk waktu yang lama membuat dolar tidak jatuh terhadap yen. Namun, greenback turun setelah Jerome Powell, Ketua Fed, mengatakan bahwa kenaikan suku bunga tidak mungkin menjadi langkah bank sentral berikutnya.

Ketahanan yang mencolok dari pasangan USD/JPY diperkirakan telah memaksa Tokyo untuk melakukan intervensi kedua untuk mendukung yen. Anehnya, pemerintah Jepang menolak untuk mengomentari fakta bahwa mereka terlibat dalam kenaikan tajam JPY pada kedua kesempatan tersebut.

Namun demikian, analis Bloomberg mengatakan beberapa hari yang lalu bahwa pihak berwenang Jepang menghabiskan lebih dari 9 triliun yen pekan lalu untuk mendukung mata uang mereka yang melemah.

Gelombang ketiga penguatan yen terjadi pada hari Jumat, 3 Mei. Ini adalah kenaikan alami mata uang Jepang yang disebabkan oleh faktor fundamental, yaitu data statistik yang lemah di pasar tenaga kerja AS.

Laporan Nonfarm Payrolls yang diterbitkan pada akhir pekan ini mengungkap bahwa bulan lalu para pengusaha Amerika Serikat menciptakan 175 ribu lapangan kerja yang merupakan kenaikan terkecil dalam enam bulan terakhir. Angka tersebut di bawah ekspektasi kenaikan 243 ribu.

Pada saat yang sama, gaji naik 3,9% pada tingkat tahunan, yang juga di bawah perkiraan 4,0% dan turun dari pertumbuhan 4,1% pada bulan Maret. Sementara itu, tingkat pengangguran naik menjadi 3,9% dari 3,8% pada bulan April.

Tanda-tanda mendinginnya pasar tenaga kerja AS telah mengintensifkan pandangan para trader mengenai penurunan suku bunga AS sebelumnya. Kini, para investor berasumsi bahwa regulator akan mulai memangkas suku bunga acuan pada bulan September, bukan November.

Selain itu, setelah laporan ketenagakerjaan, para trader meningkatkan probabilitas bahwa the Fed akan memberlakukan dua putaran pelonggaran kebijakan moneter tahun ini. Mereka sekarang memperkirakan bahwa regulator akan menurunkan suku bunga sekitar 47 bps pada akhir tahun, dibandingkan dengan proyeksi 42 bps sebelum nonfarm payrolls dipublikasikan.

Menguatnya sentimen dovish di antara para trader seputar kebijakan The Fed di masa depan telah memberikan tekanan berat pada dolar. Pada hari Jumat, indeks dolar AS menguji level terendah 3 bulan di 104,52, sementara terhadap yen melemah lebih dari 1% ke level terendah 151,86 yang terakhir terlihat pada 10 April.

Yen mungkin membutuhkan dana talangan lagi

Pada hari Senin, pasangan USD/JPY menghentikan penurunan beberapa hari dan memulai kenaikan yang cepat. Dengan demikian, pada saat publikasi, pasangan mata uang ini melonjak hampir 0,5% ke level 153,98 dari penutupan hari Jumat.

Janet Yellen, Komentar Menteri Keuangan AS, mengenai dugaan intervensi Jepang pekan lalu adalah pendorong utama untuk aset ini.

Pejabat tersebut mencatat bahwa mata uang Jepang telah menguat tajam. Namun, ia tidak berkomentar apakah Jepang telah melakukan intervensi untuk mendukung yen.

"Saya tidak akan mengomentari apakah mereka melakukan atau tidak melakukan intervensi," ujar Yellen kepada para wartawan pada hari Sabtu, dengan menekankan bahwa intervensi seharusnya ditujukan hanya untuk mengurangi volatilitas pasar, bukan untuk memanipulasi nilai tukar.

Fakta bahwa pemerintah AS belum mengonfirmasi intervensi telah mendorong kenaikan dolar. Namun, ini bukanlah ide yang bagus mengingat rendahnya likuiditas saat ini.

Pada hari Senin, pasar-pasar di Jepang tutup karena perayaan Hari Anak yang kemungkinan akan menghasilkan volume trading yang lebih rendah. Karena pihak berwenang Jepang memilih periode tenang pekan lalu untuk melakukan intervensi, para trader saat ini harus waspada sepanjang hari.

Valentin Marinov, seorang analis di Credit Agricole, mengatakan bahwa Tokyo mungkin akan kembali menurunkan USD/JPY. Ia mengandaikan bahwa mereka mungkin akan memasuki pasar lagi dalam waktu dekat untuk memaksimalkan efek dari intervensi mereka sebelumnya dengan mengambil keuntungan dari berkurangnya likuiditas selama liburan.

Sudut pandang yang sama didukung oleh rekan-rekannya di Goldman Sachs. Mereka juga melihat adanya risiko tinggi akan intervensi Tokyo yang berulang pekan ini karena situasi makroekonomi secara keseluruhan masih cukup negatif untuk yen.

"Namun, membeli waktu masih berharga karena mengurangi potensi gangguan ekonomi dari penyesuaian nilai tukar dan dapat menstabilkan mata uang hingga latar belakang ekonomi menjadi lebih mendukung JPY," ujar para ahli.

Sementara itu, laporan mingguan Commodity Futures Trading Commission menunjukkan bahwa pekan lalu, para trader meninggalkan rekor pertaruhan pada penurunan yen.

Dana dengan leverage dan manajer aset sekarang memiliki sekitar 168.388 kontrak yang terkait dengan taruhan pada penurunan yen dalam beberapa pekan mendatang.

"Para trader mundur dari rekor taruhan pada pelemahan yen pekan lalu, dalam periode yang mencakup kemungkinan intervensi oleh Jepang," ujar analis Bloomberg.

Para trader spekulatif telah membuka posisi jual pada mata uang Jepang sejak awal 2023. Itu berarti bahwa beberapa taruhan turun mungkin lebih berkelanjutan daripada yang dibuat dalam beberapa pekan terakhir, ketika kejatuhan yen terhadap dolar semakin cepat.

Karena alasan ini, banyak analis, termasuk Jane Foley dari Rabobank, yakin bahwa Kementerian Keuangan Jepang tidak akan membatasi diri hanya pada dua intervensi dan akan terus menstabilkan mata uangnya sesuai kebutuhan.

Ia berpendapat bahwa Tokyo harus menurunkan nilai tukar dolar/yen lebih dari sekali untuk benar-benar melemahkan tekad para spekulan.