Waktu tidak berpihak pada Donald Trump, maupun pasar saham AS. Semakin lama ketidakpastian seputar kebijakan Gedung Putih berlarut-larut, semakin besar kemungkinan berita tarif negatif akan berdampak pada ekonomi Amerika. Apa yang buruk bagi ekonomi juga buruk bagi S&P 500. Tidak mengherankan jika JP Morgan telah merevisi perkiraan akhir tahun untuk indeks ekuitas luas ini dari 6.500 menjadi 5.200. Namun untuk saat ini, para investor memilih untuk menunggu dan melihat.

Mereka merasa khawatir dengan pesan-pesan campuran yang datang dari Gedung Putih. Di satu sisi, Trump memberikan pengecualian tarif untuk elektronik dan mengisyaratkan keringanan untuk industri otomotif. Di sisi lain, pemerintahannya meluncurkan penyelidikan yang dapat mengakibatkan tarif pada impor farmasi dan semikonduktor.

Dinamika P/E pada saham AS dan Eropa

Pada satu titik, presiden menyerukan Tiongkok untuk melanjutkan negosiasi. Di sisi lain, seorang orang dalam dari Wall Street Journal mengklaim bahwa tujuan Amerika yang sebenarnya dalam merundingkan pengurangan tarif dengan negara lain adalah untuk mengisolasi Beijing. Kontradiksi ini begitu banyak sehingga S&P 500 terhenti, sementara modal terus beralih ke ekuitas Eropa yang masih dinilai rendah.

Sementara itu, survei dari Bank of America menunjukkan bahwa indeks pasar yang luas dapat melanjutkan jalur penurunannya. Sekitar 82% responden, yang mengelola gabungan $386 miliar, percaya bahwa ekonomi global akan melemah. Namun, rata-rata alokasi kas mereka hanya 4,8%, dibandingkan dengan lebih dari 6% yang biasanya terlihat ketika ketakutan mendominasi pasar. Ketika manajer dana sangat pesimis terhadap kondisi makro tetapi tidak sepenuhnya pesimis terhadap prospek S&P 500, ini menandakan bahwa potensi penurunan pasar belum sepenuhnya habis.

Bagian dari investor yang berencana untuk melepaskan ekuitas AS

Pada bulan April, responden Bank of America melaporkan posisi underweight dalam ekuitas AS sebesar 3%, turun tajam dari posisi overweight sebesar 17% pada bulan Februari, penurunan dua bulan terbesar yang pernah tercatat. Sejumlah rekor manajer aset kini berencana untuk mendivestasikan saham AS dalam waktu dekat.

Hal ini tidaklah mengejutkan, mengingat konsekuensi tak terduga dari perang dagang. Tiongkok, yang menyadari bahwa mereka tidak dapat menang secara langsung, beralih ke taktik tidak konvensional, menjual obligasi AS dan menghalangi perusahaan-perusahaan Amerika. Larangan pembelian pesawat Boeing, misalnya, membuat saham perusahaan tersebut anjlok. Pertikaian dagang ini sudah berdampak pada eksportir AS, yang secara kolektif menyumbang sekitar 11% dari PDB. Ekonomi jelas sedang melambat dan resesi mungkin lebih dekat dari yang terlihat.

Pada grafik harian, S&P 500 saat ini sedang menguji level pivot kunci di 5.400. Jika para bull gagal menjaga harga di atas level tersebut, ini akan menandakan kelemahan dan dapat memicu gelombang penjualan di indeks yang lebih luas, jauh sebelum ada pengujian resistance di 5.500 atau 5.600.