Emas stabil di sekitar $4.320 setelah upaya untuk menguat pada akhir pekan lalu. Perak turun 0,5 persen ke $64,19, sementara platinum dan paladium nyaris tidak berubah.

Tekanan datang dari laporan inflasi bulan Agustus, yang ternyata lebih tinggi daripada proyeksi. Indeks harga konsumen inti yang tidak memasukkan makanan dan energi naik 0,3 month-on-month, dan para trader kini memperkirakan probbailitas hampir 90 persen untuk kenaikan suku bunga Federal Reserve pada hari Rabu. Ini akan menjadi pengetatan pertama dalam tiga tahun.

Dimensi politik dari keputusan ini membuatnya istimewa. Kenaikan suku bunga apa pun berisiko memicu kemarahan Presiden Trump, yang pada hari Minggu kembali menyerukan pemangkasan suku bunga. Kevin Warsh berada pada jalur benturan dengan Gedung Putih tepat pada saat pemilu paruh waktu tinggal enam minggu lagi dan harga bensin serta diesel mencetak rekor.

Menurut saya, pasar pada dasarnya sudah memperhitungkan risiko kenaikan suku bunga, tetapi logam ini tetap akan menghadapi tekanan tambahan jika itu terjadi. Sebaliknya, jeda akan menekan imbal hasil riil dan membangkitkan kembali kekhawatiran terhadap kredibilitas kebijakan dan pelemahan nilai mata uang, yang seharusnya mendukung emas. Saat ini, jeda lebih menguntungkan bagi emas bukan karena jalur suku bunga, melainkan karena sisi institusionalnya. Jika The Fed menahan diri untuk tidak bertindak meski inflasi inti meningkat menjadi 0,3 persen month-on-month, pasar akan membaca itu sebagai bukti adanya tekanan politik, dan narasi pelemahan nilai mata uang akan kembali menguat. Dalam skenario tersebut, para pemegang emas yang diuntungkan dan kepercayaan terhadap independensi bank sentral yang merosot.

Gambaran jangka menengah tetap positif bagi emas dalam kedua skenario. Pengetatan akan menambah tekanan pada bagian-bagian ekonomi yang sudah terjepit oleh kenaikan biaya energi dan dapat memperlebar jalan menuju resesi — sesuatu yang positif bagi emas.

Latar belakang kondisi energi terus memicu inflasi sekaligus membatasi pergerakan emas. Brent naik ke $107 per barel setelah menguat hampir 9 persen pada minggu lalu. Pertemuan yang direncanakan pada hari Senin antara Iran dan beberapa negara Teluk untuk membentuk koridor pelayaran sementara melalui Selat Hormuz ditunda, sehingga upaya ekspor melalui jalur perairan krusial tersebut berada dalam ketidakpastian.

Saya memperkirakan bahwa The Fed tetap akan menaikkan suku bunga pada hari Rabu, dan reaksi pertama emas akan negatif, merosot ke kisaran $4.250–4.300. Saya meyakini penurunan itu akan berumur pendek karena keputusan tersebut, meskipun diambil di tengah tekanan publik dari presiden, akan menjadi konfirmasi paling kuat dalam waktu lama atas independensi The Fed, dan pasar kemudian akan kembali memusatkan perhatian pada konsekuensi ekonomi dengan imbal hasil tenor sepuluh tahun yang mendekati lima persen.

Saya tidak menutup kemungkinan skenario dengan pemilihan jeda oleh komite, yang dalam hal ini akan mendorong lonjakan harga emas secara seketika. Risiko bagi kedua proyeksi ini terletak pada retorika Warsh: jika ia memberi sinyal awal dari sebuah siklus penuh alih-alih langkah satu kali, penurunan emas akan lebih dalam dan lebih berkepanjangan daripada yang diperkirakan.

Dalam gambaran teknikal saat ini, pembeli perlu menembus resistance terdekat di $4.372. Hal itu akan membuka target ke $4.425, yang akan sulit untuk ditembus ke atas. Target terjauh berada di area $4.480. Jika harga turun, penjual akan berupaya untuk merebut kendali di $4.304. Jika itu berhasil, breakout rentang akan menjadi pukulan serius bagi posisi bull dan mendorong emas menuju level terendah $4.249, dengan potensi berlanjut ke $4.200.