Hari Selasa menandakan permulaan mesyuarat dua hari Bank Rizab Persekutuan AS (Fed), dengan keputusan akan diumumkan pada hari Rabu, 29 Julai. Dari segi keputusan rasmi, tiada sebarang kejutan dijangka: kebanyakan penganalisis menjangkakan bank pusat akan mengekalkan semua parameter dasar monetari. Ini merupakan senario asas yang paling dijangka dan telahpun diambil kira dalam harga semasa. Oleh itu, semua tumpuan akan beralih kepada kenyataan pengiring daripada Fed dan sidang akhbar susulan oleh Kevin Warsh. Di sini, meramalkan nada isyarat adalah lebih sukar memandangkan keadaan asas semasa.

Mesyuarat bulan Julai ini berlangsung dalam konteks gabungan faktor asas yang kompleks. Di satu pihak, laporan makroekonomi terkini mewujudkan asas untuk retorik yang lebih longgar: tekanan inflasi di AS secara beransur-ansur berkurangan, pasaran buruh kehilangan momentum, dan pertumbuhan ekonomi lebih perlahan berbanding kadar tinggi tahun lalu. Di pihak lain, lonjakan baharu ketegangan geopolitik di Timur Tengah sekali lagi meningkatkan risiko kejutan tenaga dan seterusnya berpotensi kembali menguatkan tekanan inflasi.

Justeru, perkara utama yang menjadi tanda tanya dalam mesyuarat Julai ini bukan keputusan kadar itu sendiri, tetapi persoalannya ialah risiko mana yang kini lebih menentukan bagi bank pusat: berterusan tekanan inflasi atau pendinginan ekonomi AS.

Perlu diperhatikan bahawa peningkatan ketegangan terkini di Timur Tengah telah dengan ketara mengukuhkan jangkaan pasaran yang cenderung kepada pengetatan terhadap langkah lanjut Rizab Persekutuan AS (Fed), termasuk dalam konteks mesyuarat semasa. Sebelum ini, sejurus selepas penerbitan Laporan Pekerjaan Bukan Ladang (NFP) bagi bulan Jun, kebarangkalian kenaikan kadar faedah pada kali ini dinilai sekitar 8–9%; namun pada hari Selasa, kebarangkalian tersebut menghampiri 40% menurut data daripada alat ramalan kadar faedah CME FedWatch.

Pada pendapat saya, jangkaan pasaran yang bersifat pengetatan adalah keterlaluan. Ini bermakna sekiranya Rizab Persekutuan mengekalkan parameter dasar monetari tanpa perubahan dan tidak memberi isyarat pengetatan yang jelas, dolar AS akan berada di bawah tekanan ketara.

Dilihat dari sudut gambaran makroekonomi semasa, senario ini agak berkemungkinan.

Indeks Harga Pengguna (CPI) keseluruhan bagi bulan Jun menyusut kepada -0.4% bulan ke bulan, menandakan penurunan bulanan paling ketara sejak krisis koronavirus (khususnya sejak April 2020). Kadar tahunan pada Jun turut melambat ketara, daripada 4.2% kepada 3.5%. Dinamik ini didorong oleh kejatuhan harga petrol (-9.7% bulan ke bulan) dan kestabilan harga minyak Brent sekitar AS$72–75 setong.

Pada masa sama, CPI teras juga mencerminkan perlambatan inflasi: ia mencatat pertumbuhan sifar (0.0%) bulan ke bulan dan melambat kepada 2.6% tahun ke tahun.

Inflasi dalam sektor pembuatan juga menunjukkan trend menurun. Indeks Harga Pengeluar (PPI) keseluruhan turun kepada -0.3% bulan ke bulan (selepas kenaikan 0.6% pada bulan sebelumnya) dan melambat kepada 5.5% tahun ke tahun. Punca utama penurunan ini ialah kos tenaga dan bahan api yang lebih rendah. Sementara itu, PPI teras hanya meningkat 0.2% bulan ke bulan, menunjukkan ketiadaan kejutan harga sekunder daripada bahan mentah.

Ini merupakan isyarat penting, kerana dinamik harga pengeluaran adalah salah satu petunjuk utama bagi perkembangan inflasi pengguna pada masa akan datang.

Namun, walaupun inflasi masih belum membenarkan Rizab Persekutuan AS (Fed) melembutkan retoriknya secara ketara—memandangkan penunjuk utama masih jauh daripada paras sasaran—pasaran buruh AS kebelakangan ini menjadi faktor yang memihak kepada pihak yang cenderung kepada pelonggaran dasar.

Perlu diingat bahawa Laporan Penggajian Bukan Ladang (NFP) bagi bulan Jun jauh lebih lemah daripada jangkaan. Secara khusus, jumlah pekerjaan baharu dalam sektor bukan perladangan meningkat hanya sebanyak 57,000 (berbanding jangkaan +110,000), manakala jumlah semakan ke bawah bagi dua bulan sebelumnya (April dan Mei) berjumlah -74,000.

Kadar pengangguran pada bulan Jun secara rasmi menurun (daripada 4.3% kepada 4.2%), tetapi dinamik ini bukan disebabkan oleh penambahbaikan dalam pasaran buruh; sebaliknya ia berpunca daripada pengurangan bilangan individu yang aktif secara ekonomi. Kadar penyertaan tenaga kerja jatuh kepada 65.5%, manakala bahagian penduduk usia kerja yang terlibat dalam tenaga kerja menurun kepada 83.3% (daripada 83.9%). Dengan kata lain, angka utama itu menurun kerana ramai warga Amerika berhenti secara aktif mencari pekerjaan dan dengan itu keluar daripada tenaga kerja. Sekiranya kadar penyertaan kekal pada paras Mei, kadar pengangguran sebenar akan meningkat kepada sekitar 4.4–4.5%.

Secara ringkas, laporan NFP bulan Jun tidak menyokong pendirian dasar monetari yang lebih ketat daripada Rizab Persekutuan Amerika Syarikat (Fed).

Walau bagaimanapun, apabila menilai arah dasar monetari seterusnya, Bank Rizab Persekutuan Amerika Syarikat (Fed) akan mengambil kira bukan sahaja petunjuk makroekonomi dalam negeri tetapi juga konteks geopolitik.

Lebih-lebih lagi, Bank Rizab Persekutuan Amerika Syarikat (Fed) akan menilai faktor di Timur Tengah bukan hanya melalui prisma peningkatan ketegangan pada bulan Julai tetapi juga dengan mengambil kira isyarat diplomatik terkini.

Memang, gelombang ketegangan baharu telah mengingatkan pasaran tentang risiko kejutan tenaga dan potensi implikasinya terhadap inflasi serta dasar monetari. Namun, penghentian serangan balas baru-baru ini antara Amerika Syarikat dan Iran, disertai tanda-tanda kembalinya proses rundingan, mengurangkan kebarangkalian berlakunya lonjakan inflasi berpanjangan akibat kenaikan harga minyak. Jika pada musim bunga lalu harga Brent meningkat kepada kira-kira dolar AS 110–120 setong, harga semasa kekal sekitar dolar AS 83–85 setong (selepas lonjakan jangka pendek ke paras kira-kira dolar AS 100).

Oleh itu, bank pusat berkemungkinan mengambil pendirian yang lebih berhati‑hati: di satu pihak, ia akan mengambil kira risiko geopolitik serta tekanan inflasi yang berterusan; di pihak lain, ia tidak akan menyusun senario pengetatan dasar monetari semata‑mata berdasarkan faktor‑faktor tersebut. Dengan kata lain, Rizab Persekutuan (Fed) tidak cenderung memberi isyarat kenaikan kadar faedah atau menunjukkan bahawa pengetatan sedemikian menjadi keutamaan.

Memandangkan jangkaan pasaran yang cenderung kepada pengetatan dasar agak tinggi (perlu dicatat bahawa kebarangkalian kenaikan kadar pada bulan Julai dianggarkan hampir 40%), pendekatan berhati‑hati itu berpotensi memberi tekanan besar ke atas dolar AS di seluruh pasaran.

Kedudukan beli pada pasangan EUR/USD hanya wajar dipertimbangkan apabila pembeli menembusi paras 1.1410 (garis tengah jalur Bollinger pada carta masa harian, D1 — yang bertepatan dengan garis Tenkan‑sen dan Kijun‑sen) dan mengekalkan kedudukan di atasnya. Dalam keadaan tersebut, sasaran seterusnya bagi pergerakan menaik ialah paras 1.1470, yang sepadan dengan jalur atas Bollinger pada carta masa yang sama.