16 августа Кабинет министров Японии опубликовал предварительные данные по ВВП за второй квартал 2026 года. Цифры оказались значительно слабее ожиданий рынка – рост составил 0.3% к/к против прогноза 0.5%, годовые темпы +1.1% (прогноз 2.0%). Частное потребление практически застыло на нулевом уровне, капитальные инвестиции неожиданно сократились на 1.2% (кв/кв) при ожидаемом росте в 0.5%. Это уже второе квартальное падение подряд, что указывает на сохраняющуюся неопределенность у бизнеса.

Влияние конфликта на Ближнем Востоке и перебоев с проходом через Ормузский пролив уже явно отразилось на статистике. Япония значительно сократила импорт сырой нефти, а рост цен на топливо и нефтепродукты негативно сказался на инвестициях и потреблении.

В отличие от мрачных данных по ВВП, промышленное производство показало обнадеживающие результаты, в июне рост 4.9% г/г, что значительно выше первоначальной оценки в 4.2% г/г.

Рынок продолжает оценивать последствия совместной валютной интервенции США и Японии. К 19 августа USD/JPY торгуется вблизи 159.50, вплотную приближаясь к психологическому уровню 160.00, то есть пара отыграла почти половину падения.

Интервенция тренд не переломила, основная причина - огромный разрыв в процентных ставках. Ставка Банка Японии в 1.00% остается на 275п ниже верхней границы ставки ФРС (3.75%). Даже возможное повышение ставки BOJ на 0.25% в сентябре практически не изменит этот разрыв. При инфляции на уровне 1.7% (г/г) реальная процентная ставка в Японии все еще находится в отрицательной зоне. К тому же не устранена фундаментальная причина слабости иены, структурная зависимость Японии от импорта энергии и огромный разрыв в доходностях.

Слабые данные по ВВП сужают пространство для маневра Банка Японии, два противоречивых сигнала — слабый рост и растущая инфляция — теперь тянут комитет BOJ в противоположные стороны.

Фундаментальное давление на иену сохраняется. Слабые данные по ВВП ограничивают возможности BOJ по агрессивному ужесточению. Эксперты Deutsche Bank предупреждают: 3% по 10-летним облигациям является «ключевой линией обороны фискальной устойчивости» Японии и если этот уровень будет пробит, это будет означать, что правительство потеряло контроль над ситуацией.

Чистая короткая позиция по JPY составила по итогам отчетной недели -3.3 млрд, расчетная цена уходит вниз, что дает основания рассчитывать на то, что бычий тренд все же будет сломан.

Повышение ставки BoJ на 25п в сентябре уже полностью учтено рынком и вряд ли поможет иене. Поскольку интервенция лишь приостановила ее падение, но тренд пока не развернула, то возможно повышение ставки в декабре сразу на 0.5%, что может резко укрепить иену. Если появятся комментарии о том, что Банк Японии рассматривает такую возможность, то в этом случае вероятность возобновления роста USD/JPY резко снизится. Сопротивление 160.50/75, полагаем, что иена останется ниже этого уровня и постепенно будет смешаться в зону поддержки 155.00/50.