Промышленное производство Германии продолжает подавать сигналы стабилизации, хотя устойчивым восстановлением это назвать всё ещё нельзя. По предварительным данным Destatis, производство в мае выросло на 0,9 процента по сравнению с апрелем с учётом сезонной и календарной корректировки. Результат заметно превзошёл ожидания и стал вторым подряд месяцем роста после пересмотренного апрельского прироста на 0,2 процента. Однако в годовом сравнении картина отрезвляет. Относительно мая 2025 года производство осталось абсолютно неизменным, показав нулевую динамику.

Главным двигателем майского роста стал автомобильный сектор, прибавивший внушительные 3,6 процента за месяц. Свой вклад внесло и строительство с ростом на 0,9 процента. Без учёта энергетики и строительства промышленное производство выросло на 0,8 процента, при этом производство капитальных товаров подскочило на 1,3 процента, а потребительских на 1,2 процента. Единственным слабым звеном оказались промежуточные товары, снизившиеся на 0,4 процента. Показательно и то, что энергоёмкие отрасли нарастили выпуск на 0,2 процента за месяц, а в трёхмесячном сравнении сразу на 3,2 процента, что говорит о постепенной адаптации немецкой промышленности к энергетическому шоку от иранской войны.

Тем не менее волатильный трёхмесячный показатель призывает к осторожности. За период с марта по май производство выросло всего на 0,1 процента по сравнению с предыдущими тремя месяцами. Это фактически стагнация, которая обнажает истинное положение дел. Помесячные всплески вроде майского во многом обеспечены отдельными секторами, прежде всего автопромом, тогда как базовый тренд остаётся плоским. Нулевая годовая динамика лишь подтверждает, что немецкая промышленность топчется на месте, борясь с американскими пошлинами, слабым спросом в Китае и высокими издержками.

Сегодняшние данные хорошо ложатся на вчерашнюю статистику по промышленным заказам, которые в мае выросли на 1,9 процента, также превзойдя прогноз. Вместе эти два отчёта рисуют осторожно позитивную картину. Заказы растут, производство оживает, что даёт надежду на прохождение нижней точки. Однако в обоих случаях сохраняется одна и та же оговорка. И рост заказов, и подъём производства во многом обеспечены разовыми и секторальными факторами, будь то оборонные заказы или всплеск в автопроме, а не широким и устойчивым восстановлением спроса. Трёхмесячные тренды в обоих показателях остаются вялыми, что не позволяет говорить о развороте.

Показательной оказалась реакция валютного рынка, а точнее её отсутствие. Евро практически никак не отреагировал на выход позитивных немецких данных. Причина в том, что судьба единой валюты сейчас определяется не отдельными релизами по промышленности, а куда более мощными факторами. Это ожидания по ставкам ЕЦБ и ФРС, а также общий фон вокруг инфляции. Для дальнейшей траектории евро сегодняшняя статистика остаётся нейтральной. Она подтверждает, что немецкая экономика, вероятно, проходит нижнюю точку, что снимает часть опасений о рецессии, но одновременно не создаёт нового инфляционного давления, которое заставило бы ЕЦБ вернуться к ужесточению.