Vào ngày 10 tháng 6, Bank of Canada sẽ tổ chức cuộc họp tiếp theo và được kỳ vọng sẽ giữ nguyên toàn bộ các tham số của chính sách tiền tệ. Đây là kịch bản cơ bản và cũng được dự đoán nhiều nhất, và việc triển khai kịch bản này về cơ bản đã được phản ánh phần lớn vào giá hiện tại. Do đó, toàn bộ sự chú ý của các nhà giao dịch USD/CAD sẽ tập trung vào giọng điệu trong tuyên bố kèm theo và các bình luận của người đứng đầu ngân hàng trung ương. Yếu tố gây tò mò vẫn còn, bởi ngân hàng trung ương sẽ cần tìm điểm cân bằng giữa các tín hiệu suy thoái, làn sóng mới của các rủi ro lạm phát và dữ liệu thị trường lao động mạnh mẽ. Cán cân sẽ nghiêng về phía nào vẫn là một câu hỏi bỏ ngỏ, khiến cuộc họp tháng Sáu còn lâu mới chỉ mang tính hình thức.

Quan sát trên khung thời gian W1, có thể thấy cặp USD/CAD đã duy trì xu hướng tăng suốt sáu tuần liên tiếp. Động lực giá này không chỉ đến từ sự mạnh lên nói chung của đồng USD (trong bối cảnh tâm lý ngại rủi ro gia tăng) mà còn từ sự suy yếu của đồng CAD, bắt nguồn từ đà giảm tốc của nền kinh tế Canada.

Nhắc lại rằng sau khi điều chỉnh số liệu tăng trưởng GDP của Canada cho quý IV/2025, cơ quan thống kê đã báo cáo nền kinh tế suy giảm 1,0%. Trong quý I năm nay, GDP của nước này cũng giảm 0,1% (trong khi dự báo là tăng 1,5%). Như vậy, sau hai quý liên tiếp, kinh tế Canada đã rơi vào giai đoạn suy thoái kỹ thuật.

Tuy nhiên, cấu trúc của mức suy giảm này quan trọng hơn nhiều so với thực tế chỉ là “hai quý âm”. Điều đáng lo ngại nhất là sự sụt giảm của đầu tư kinh doanh. Đầu tư của khu vực doanh nghiệp đã giảm trong năm quý liên tiếp, và trong quý I năm nay tiếp tục giảm thêm 0,7%. Đây thực sự là tín hiệu đáng báo động, bởi đầu tư quyết định năng suất kinh tế trong tương lai. Chi tiêu đầu tư vốn của khu vực công cũng giảm 2,5%, chủ yếu do cắt giảm chi tiêu quân sự.

Bên cạnh đó, thị trường bất động sản Canada — vốn từ lâu là động lực tăng trưởng — đang cho thấy diễn biến tiêu cực và khó chống chịu trước giai đoạn kéo dài của lãi suất cao. Sự suy giảm được ghi nhận cả ở mảng xây dựng mới lẫn chi phí giao dịch, cho thấy hoạt động trên thị trường thứ cấp cũng chững lại.

Chi tiêu tiêu dùng tăng 0,4%, thoạt nhìn cho thấy sự hồi phục của nhu cầu nội địa. Tuy nhiên, mức tăng này đạt được nhờ việc người dân cắt giảm tiết kiệm: tỷ lệ tiết kiệm hộ gia đình đã giảm xuống mức thấp nhất trong hai năm, còn 3,5%. Đồng thời, chi phí trả lãi thế chấp và các khoản nợ khác tăng 0,7%, cho thấy gánh nặng tài chính đối với hộ gia đình đang lớn dần. Tăng trưởng nhập khẩu (2,9%) cũng kéo giảm đáng kể đà tăng của nền kinh tế. Trong khi đó, tổng kim ngạch xuất khẩu lại giảm 0,1% do sụt giảm các lô hàng ô tô và xe tải nhẹ (hệ quả từ chính sách thuế quan của Nhà Trắng).

Tất cả những điều đó, như người ta vẫn nói, mới chỉ là “một mặt của đồng xu”. Ở mặt kia là “Nonfarms của Canada”. Nghịch lý ở chỗ trong khi GDP suy giảm thì thị trường lao động Canada lại thể hiện sức chống chịu ấn tượng. Trong tháng 5, nền kinh tế tạo thêm gần 88.000 việc làm (so với dự báo +10.000), trong khi tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 6,6% (so với dự báo 6,9%). Đáng chú ý, toàn bộ mức tăng việc làm này đến từ việc làm toàn thời gian, còn việc làm tạm thời lại suy giảm. Ngoài ra, GDP bình quân đầu người tăng khoảng 0,9% so với cùng kỳ năm trước, nhờ chính sách siết chặt nhập cư (tốc độ tăng dân số giảm đáng kể).

Với những tín hiệu trái chiều như vậy, có thể cho rằng Bank of Canada sẽ cố gắng duy trì sự cân bằng trong thông điệp, đưa ra lập trường trung lập, nhấn mạnh quan điểm “chờ đợi và quan sát”. Đáng lưu ý, trong các phát biểu gần đây, đại diện ngân hàng trung ương không hề phóng đại mức độ nghiêm trọng của đà giảm tốc kinh tế. Cụ thể, Phó Thống đốc Carolyn Rogers gần đây cho rằng không nên rút ra những kết luận quá xa chỉ dựa trên định nghĩa hình thức của suy thoái kỹ thuật, bởi dữ liệu sơ bộ và các chỉ báo dẫn dắt cho thấy hoạt động kinh tế đã bắt đầu phục hồi ngay từ quý II. Thật vậy, các ước tính tăng trưởng theo thời gian thực cho thấy GDP Canada tăng khoảng 0,4% trong tháng 4, hàm ý nền kinh tế có thể đang dần thoát khỏi giai đoạn suy giảm.

Như vậy, một kết quả theo hướng “lạc quan nhưng vẫn chờ đợi” tại cuộc họp tháng 6 của Bank of Canada có thể sẽ hỗ trợ đồng CAD, nhất là trong bối cảnh số liệu tăng trưởng GDP quý I gây thất vọng. Kịch bản này nếu thành hiện thực sẽ tạo áp lực đi xuống đối với cặp tỷ giá, cho phép phe bán USD/CAD hướng giá xuống hai vùng hỗ trợ gần nhất: 1,3900 (đường Kijun-sen trên biểu đồ H4) và 1,3870 (dải Bollinger Bands dưới trên cùng khung thời gian).