Vàng đang phá vỡ tất cả các mô hình phân tích thị trường từng được biết đến. Giá vàng giảm khi các chỉ số chứng khoán tăng. Khi S&P 500 giảm, XAU/USD lại đồng thời đi lên. Trong nhiều thập kỷ, người ta tin rằng kim loại quý “ưa thích” nỗi sợ hãi, và ngược lại, nỗi sợ hãi cũng “ưa thích” kim loại quý. Nhưng xung đột ở Trung Đông đã cho thấy thực tế hoàn toàn không phải như vậy.

Vàng và các chỉ số chứng khoán Mỹ: diễn biến gần đây

Vàng vốn được xem là một tài sản trú ẩn an toàn, nhưng trong vài năm trở lại đây, nó lại hành xử giống một tài sản rủi ro. Các biện pháp kích thích tiền tệ quy mô lớn của Fed đã đẩy XAU/USD lên mức kỷ lục vào năm 2011 và 2020, và việc cắt giảm lãi suất liên bang vào cuối năm 2025 đã giúp kim loại này vọt lên những đỉnh cao lịch sử mới. Vàng dần được xem như một công cụ danh mục có tính thanh khoản rất cao, có thể giúp đáp ứng yêu cầu ký quỹ trong các đợt bán tháo cổ phiếu.

Hệ quả là mối tương quan dương giữa vàng và các chỉ số cổ phiếu đã hình thành, nhưng sau đó bị phá vỡ bởi các sự kiện ở Trung Đông. Trong khi S&P 500 kịp tăng thêm khoảng một phần năm giá trị kể từ đáy tháng Ba, kim loại quý này vẫn tiếp tục lao dốc. Tất nhiên, vàng không có được những động lực mạnh mẽ như mùa lợi nhuận doanh nghiệp bùng nổ hay cơn sốt công nghệ AI. Dù vậy, XAU/USD đã lâu rồi trông mới u ám như hiện nay.

Đà giảm còn được hỗ trợ bởi môi trường bên ngoài bất lợi. Vàng không trả lãi, nên giá của nó thường giảm trong các đợt lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng mạnh. Kim loại này được yết giá bằng đô la Mỹ, vì vậy một đợt tăng giá của USD hiển nhiên là bất lợi cho vàng.

Diễn biến giá vàng và lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ

Nếu trong giai đoạn 2022–2023, vàng được nâng đỡ nhờ hoạt động mua vào của các ngân hàng trung ương và dòng vốn chảy vào các quỹ ETF, thì hiện nay những yếu tố đó đều không còn. Các cơ quan quản lý chỉ thực hiện những giao dịch mua vàng miếng khá khiêm tốn trong tháng 4, sau khi đã bán ròng trong tháng 3. Theo nghiên cứu của Standard Chartered Bank, vào đầu tháng 6, khoảng 270 tấn vàng nắm giữ trong các quỹ hoán đổi danh mục chuyên biệt đang ở trạng thái thua lỗ. Đợt giảm của XAU/USD đã đẩy con số này lên 298 tấn. Dòng vốn rút ra khỏi các quỹ ETF sẽ làm trầm trọng thêm áp lực bán trên thị trường giao ngay và thị trường hợp đồng tương lai.

Bối cảnh bên ngoài bất lợi và việc thiếu lực cầu hỗ trợ từ hoạt động mua vàng miếng cũng như các quỹ ETF chuyên biệt chỉ là một phần của vấn đề. Vàng đã phá vỡ những mối quan hệ lâu nay do một bong bóng bị vỡ. Đầu năm 2026, giá vàng tăng quá nhanh và bắt đầu giống với Bitcoin ở thời kỳ đỉnh cao. Cả hai tài sản đều được mua chỉ vì các đợt tăng giá gần như theo đường thẳng — những đợt tăng không có nền tảng cơ bản nào hậu thuẫn. Cuối cùng, kết cục diễn ra đúng như phải thế: một cú sụp đổ.

Về mặt kỹ thuật, trên biểu đồ vàng khung ngày, phe bán đang chuẩn bị nối lại xu hướng giảm. Một cú phá vỡ dứt khoát ngưỡng hỗ trợ tại mức pivot 4.150 USD/ounce sẽ là điều kiện cần. Khi đó, có thể gia tăng các vị thế bán đã mở quanh vùng 4.415 và 4.380 USD.