تسود حالة من الترقب في الأسواق بانتظار صدور بيانات التوظيف الأمريكية الرئيسية لشهر يناير. يولي مجلس الاحتياطي الفيدرالي حالياً أولوية لسوق العمل على حساب التضخم، ويراهن على استمرار تباطؤ الضغوط التضخمية. لذلك، فإن صدور بيانات مخيبة للآمال بشأن الـnon‑farm payrolls قد يمنح مشتري زوج EUR/USD أفضلية حاسمة قد لا يتمكن البائعون من مواجهتها.

تعكس المشتقات حالياً احتمالاً يبلغ نحو 30% لإجراء ثلاث عمليات تيسير نقدي من جانب مجلس الاحتياطي الفيدرالي في عام 2026، مع تسعير السوق بالفعل لخفضين في أسعار الفائدة بحلول سبتمبر — وهو قدر أكبر بكثير مما كان عليه قبل أسبوع، حين كانت العقود الآجلة تشير إلى خفض بنحو 50 نقطة أساس في سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية. هذا التحول في الاحتمالات يعكس سلسلة من البيانات الاقتصادية الأمريكية المخيبة للآمال.

ديناميكيات مبيعات التجزئة في الولايات المتحدة

بدأ الأمر بسلسلة من الإشارات الضعيفة في سوق العمل قادمة من مصادر بديلة، تلتها مفاجأة غير مرحّب بها في بيانات مبيعات التجزئة. فقد استقرت مبيعات التجزئة في ديسمبر دون تغيير، في حين كان إجماع توقعات Bloomberg يشير إلى ارتفاع بنسبة 0.4% على أساس شهري.

نموذج GDP الخاص بـ Atlanta Fed

قام على الفور بخفض تقديره لنمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الرابع من 4.2% إلى 3.7%. تراجعت عوائد سندات الخزانة — وتبعها الدولار في الانخفاض.

حتى الآن، وفّر متانة الاقتصاد، واستقرار سوق العمل، وانحسار التضخم مجالًا مريحًا للبنك المركزي للإبقاء على سعر فائدة عند 3.75%. لكن الأوضاع تتغير. تباطؤ نمو الناتج المحلي الإجمالي وتجدد برودة سوق العمل قد يدفعان البنك المركزي إلى الإسراع في الانتقال نحو التيسير النقدي. وحقيقة أن المشتقات المالية تتنبأ الآن بخفضين إلى ثلاثة تخفيضات في أسعار الفائدة تخلق سيناريو إيجابيًا لزوج EUR/USD.

وعلى النقيض من ذلك، لا يخطط البنك المركزي الأوروبي لخفض أسعار الفائدة. ويؤكد صانعو السياسات في المجلس الحاكم أن تراجع التضخم في منطقة اليورو إلى 1.7% في يناير هو أمر مؤقت. وقد يستمر تباطؤ نمو أسعار المستهلكين على المدى القريب، لكن المسؤولين يتوقعون عودته إلى الاقتراب من مستوى الهدف البالغ 2%.

ديناميكيات الأجور في منطقة اليورو

أحد الأسباب الرئيسية هو التوقعات المتفائلة نسبيًا بشأن الأجور في أوروبا. يتوقع ECB أن ترتفع الأجور بنسبة 2.6% في الربع الثالث و2.7% في الربع الرابع. هذه التوقعات أقل بكثير من مستوى 5%+ الذي شوهد في 2024، لكن البيئة تغيرت: مثل هذا النمو في الأجور سيكون كافيًا لدفع التضخم للعودة نحو المستوى المستهدف.

وهكذا، في غياب صدمات سياسية أو جيوسياسية كبيرة، يعود المستثمرون إلى لعبتهم المألوفة: المراهنة على بعض خطوات التيسير من جانب الاحتياطي الفيدرالي. مزيد من خفض أسعار الفائدة = ضعف الدولار؛ تقليص التخفيضات = قوة الدولار. من هذه الزاوية، من المرجح أن يضع تقرير الوظائف الأمريكي حداً لهذا الجدل.

من الناحية الفنية، وعلى الرسم البياني اليومي، يحاول مشترورو الزوج EUR/USD استعادة زمام المبادرة بعد حركة التراجع التي شهدناها أمس. إن الاختراق الصعودي لمستوى 1.1930 سيسمح لهم بإضافة مزيد من صفقات الشراء المفتوحة من مستوى 1.1835. أما إذا فشل السعر في الاستقرار أعلى هذا المستوى، فسيُعد ذلك إشارة للبيع.