Рынок сидит на иголках в ожидании публикации ключевых данных по американской занятости за январь. ФРС отдает предпочтение рынку труда, а не инфляции, рассчитывая на ее замедление. Поэтому разочаровывающая статистика по non-farm payrolls может дать «быкам» по EUR/USD козырь, который оппоненты не смогут перебить.

Деривативы оценивают вероятность трех актов ослабления денежно-кредитной политики в 2026 в 30%. При этом два акта монетарной экспансии уже учтены к сентябрю. Это существенно больше, чем неделю назад. Тогда срочный рынок ожидал снижения ставки по федеральным фондам на чуть менее 50 б.п. Изменение шансов обусловлено разочаровывающей статистикой по США.

Динамика розничных продаж в США

Все началось с серии печальных данных по рынку труда от альтернативных источников, а продолжилось неприятным сюрпризом от розничных продаж. В декабре показатель не вырос, хотя эксперты Bloomberg прогнозировали его расширение на 0,4% м/м. Опережающий индикатор от ФРБ Атланты тут же отреагировал снижением оценки по американскому ВВП за четвертый квартал с 4,2% до 3,7%. Доходность трежерис ушла вниз. За ней последовал доллар.

До сих пор сила экономики, стабилизация рынка труда и развитие дезинфляции позволяли ФРС комфортно себя чувствовать со ставкой 3,75%. Однако все течет, все меняется. Замедление ВВП и возобновление процесса охлаждения занятости могут подтолкнуть Центробанк к более быстрому возвращению к монетарной экспансии. Сам факт, что деривативы прогнозируют 2-3 акта ослабления денежно-кредитной политики Федрезерва, рисует «бычий» сценарий для EUR/USD.

Действительно, в отличие от ФРС, ЕЦБ не собирается снижать ставки. Чиновники Управляющего совета подчеркивают, что замедление инфляции в еврозоне до 1,7% в январе – временное явление. Возможно, в краткосрочной перспективе темпы роста потребительских цен продолжат падать, однако затем они вернутся к таргету 2%.

Динамика оплаты труда в еврозоне

В качестве основной причины выступают оптимистичные оценки европейских зарплат. ЕЦБ прогнозирует, что в третьем квартале они вырастут на 2,6%, в четвертом – на 2,7%. Пусть эти цифры далеки от имевших место в 2024 5% и выше, однако времена изменились. Для возвращения инфляции в таргету достаточно подобной динамики оплаты труда.

Таким образом, отсутствие потрясений политического и геополитического характера позволяет инвесторам вернуться к знакомой игре. Они делают ставки на количество актов монетарной экспансии ФРС. Будет больше – доллар США упадет, меньше – укрепится. В этом отношении статистика по американской занятости наверняка расставит все точки над i.

Технически на дневном графике EUR/USD «быки» пытаются вернуть инициативу после вчерашнего отступления. Прорыв 1,1930 может позволить им нарастить сформированные от 1,1835 лонги. Другое дело, если задержаться выше данного уровня не получится. Тогда следует продавать.