أصبح تقرير الوظائف الضعيف لشهر يونيو بمثابة المحفّز لما يُسمّيه وول ستريت تداول التناوب (rotation trading)، إذ انتقلت الأموال من عمالقة الذكاء الاصطناعي إلى قطاعات الرعاية الصحية والسلع الاستهلاكية الأساسية وغيرها من القطاعات التي تم تجاهلها خلال موجة ارتفاع أسهم الرقائق.

في يونيو، أضاف الاقتصاد الأمريكي 57,000 وظيفة فقط، أي ما يقرب من نصف توقعات الخبراء البالغة 115,000 وظيفة. وقد تفاعل مؤشر Dow Jones Industrial Average مع ذلك بتحديث مستوى قياسي جديد له، بينما تراجع مؤشر Nasdaq Composite. أما مؤشر S&P 500 فوجد نفسه عالقًا بين قوتين متضادتين: إذ أغلقت ثمانية من أصل 11 قطاعًا على ارتفاع، ومع ذلك بالكاد تحرك المؤشر العريض.

ديناميكيات سوق الأسهم

يراهن المستثمرون على السيناريو المثالي: تباطؤ التضخم، واستقرار سوق العمل، وامتناع الاحتياطي الفيدرالي عن رفع الفائدة. ووفقًا لـ CME Group، تراجعت احتمالات التشديد في يوليو إلى نحو 20% بعد أن كانت 30% قبل صدور البيانات. أرقام التوظيف لشهر يونيو تشير إلى أن انتقال تأثير سوق العمل إلى الاقتصاد آخذ في التراجع. ولا توجد في هذا التقرير أي إشارات تدعو إلى رفع أسعار الفائدة.

قراءة التضخم الأكثر اعتدالًا تخفف الضغط على رئيس الاحتياطي الفيدرالي Kevin Warsh. فمع عدم سخونة سوق العمل وتراجع توقعات التضخم، يمكن للاحتياطي الفيدرالي منطقياً أن يبقي على وضعية التوقف المؤقت خلال الصيف، من دون التفكير في زيادات أو خفض فوري للفائدة.

لكن ذلك لا يعني أن الغيوم قد انقشعت تمامًا. فمع أن الصورة الكلية تبعث على الارتياح، فإن تقلبات قطاع التكنولوجيا أفسدت مزاج المستثمرين. تزداد شكوك وول ستريت بشأن ما إذا كانت الاستثمارات الضخمة في الذكاء الاصطناعي ستؤتي ثمارها. في أفضل الأحوال، قد يدخل تداول فكرة الذكاء الاصطناعي في مرحلة من التوطيد العميق؛ وفي أسوئها قد يتعرض لتصحيح كبير.

من منظور نصف سنوي، تبدو الصورة أكثر تفاؤلًا. تدخل وول ستريت النصف الثاني من عام 2026 وهي مقتنعة بأن الأسواق يمكن أن تواصل الصعود رغم الصدمات. فقد حقق组合 متنوع من الأسهم والسندات والسلع أفضل عائد لنصفه الأول منذ عام 2021، على الرغم من حرب الشرق الأوسط، وارتفاع أسعار النفط وانهيارها لاحقًا، وإحدى أشد الحركات الحادة في توقعات أسعار الفائدة خلال سنوات.

تستمر التقييمات الأعلى، وتكاليف الاقتراض الأكثر ارتفاعًا، والطفرة السريعة في الذكاء الاصطناعي في إعادة تشكيل الأسواق. والسؤال هو ما إذا كان بإمكانها الحفاظ على التوازن الهش بين الآمال في إيقاف الاحتياطي الفيدرالي لرفع الفائدة، وبين تزايد الشكوك بشأن آفاق قطاع التكنولوجيا.

من الناحية الفنية، سجّل الرسم البياني اليومي لمؤشر S&P 500 ثالث اختبار متتالٍ فاشل للقيمة العادلة عند 7,500 دولار. إذا عجزت القوى الشرائية عن استعادة المستويات التي تعلو هذا الحد، فسيكون هناك مجال لعمليات بيع على المدى القصير.