يتداول الذهب مرة أخرى دون مستوى 4,000 دولار للأونصة، ويتجه نحو تسجيل تراجع شهري ثانٍ على التوالي. انخفض الذهب الفوري بنحو 0.6% إلى 3,982 دولارًا بعد أن خسر ما يقارب ضعف هذه النسبة أمس. وعلى أساس شهري في أكتوبر، تراجع المعدن بنحو 4%. كما هبطت الفضة بنسبة 1.3% اليوم إلى 51.47 دولار، وتراجعت أسعار كل من البلاتين والبلاديوم أيضًا.

السبب هو تصاعد الضغوط التضخمية في وقت لم يغلق فيه Federal Reserve الباب أمام زيادات إضافية في أسعار الفائدة. يوم الأربعاء، أبقى البنك المركزي على أسعار الفائدة دون تغيير، لكنه ترك احتمال رفعها لاحقًا هذا العام قائمًا. بيانات الأمس عززت هذه التوقعات؛ إذ ارتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي — مقياس التضخم المفضل لدى Federal Reserve — بنسبة 0.5% على أساس شهري في سبتمبر، وهو أسرع وتيرة شهرية منذ مارس. أما على أساس سنوي، فبلغ المعدل 3.6% مقابل هدف البنك البالغ 2%. ولكون الذهب أصلًا لا يدر عائدًا، فإن كل قراءة من هذا النوع تجعله أكثر تكلفة للاحتفاظ به مقارنة بالسندات.

النفط يغذي التضخم. فقد ارتفعت الأسعار على خلفية مؤشرات إلى أن الولايات المتحدة قد تستأنف الضربات على إيران بعد الانتخابات البرلمانية الأميركية الأسبوع المقبل. عقود Brent تضاعفت تقريبًا منذ بداية العام، وتداولت هذا الأسبوع بين 113 و116 دولارًا. تكاليف الطاقة المرتفعة تضغط على المستهلكين وتجبر البنوك المركزية على البقاء متشددة؛ ومن خلال هذه السلسلة، ينتقل الضغط من النفط والتضخم وأسعار الفائدة إلى الذهب.

التهديد الثاني يأتي من الأسهم. فقد قادت أسهم التكنولوجيا موجة بيع عالمية للجلسة الثانية على التوالي بعد جولة جديدة من نتائج الأرباح المخيبة، وواصل المستثمرون الخروج من صفقات الذكاء الاصطناعي. هذا يكرر سيناريو الأسبوع الماضي، حين أدى الهبوط في أسهم الذكاء الاصطناعي إلى دفع الذهب نحو قيعان يوليو، لأن المتعاملين باعوا المعدن لتغطية خسائرهم في الأسهم. منذ ذلك الحين، يتحرك الذهب حول مستوى 4,000 دولار، بينما حال شراء الانخفاضات من قبل الأسر الصينية والمستثمرين طويلَي الأجل حتى الآن دون هبوط أعمق.

مع ذلك، يعتقد كثير من المحللين أن المعدن لا يزال متماسكًا بشكل معقول. يراقب المتعاملون ما إذا كانت موجة البيع ليلة أمس ستمتد إلى جلسة التداول الأميركية اليوم، لأن ذلك قد يطلق شرارة خفض واسع للرافعة المالية وعمليات بيع قسرية عبر الأسواق مع تقلص السيولة. إذا حدث ذلك، قد يتحول الذهب مجددًا إلى مصدر للسيولة بدلًا من كونه ملاذًا آمنًا، كما حدث الأسبوع الماضي.

أما الفضة فتبدو أضعف بكثير ضمن هذه الصورة. فقد هبطت إلى ما يقارب 51 دولارًا، وخسرت نحو 15% في أكتوبر، لتبدد كامل المكاسب التي حققتها في موجة الصعود خلال ديسمبر، والتي دفعتها بشكل عابر فوق مستوى 120 دولارًا. وقد ارتفع معدل الذهب إلى الفضة إلى أعلى مستوى له منذ ديسمبر — ما يعني أن أونصة واحدة من الذهب تشتري الآن عددًا أكبر من أونصات الفضة مقارنة بأي وقت منذ ذلك الحين.

برأيي، سيظل الذهب في الأيام المقبلة قريبًا من مستوى 4,000 دولار مع ميل هبوطي. ما دامت أسعار النفط مرتفعة، والتضخم في الولايات المتحدة لا يتراجع، وFed يستعد لرفع الفائدة في ديسمبر، فلن يكون لدى الذهب أسباب قوية لتحقيق موجة صعود مقنعة، وأي موجة جديدة من بيع الأسهم قد تدفعه مجددًا نحو الضعف. وحدها أسعار النفط الأرخص، وتراجع زخم التضخم، وانخفاض العوائد من المرجح أن تعكس هذا الاتجاه — ولا تظهر أي من هذه العوامل في الأفق حتى الآن. وفي تقديري، ستواصل الفضة فقدانها للأرضية أمام الذهب إذا استمرت عمليات التسييل.

الصورة الفنية: يحتاج المشترون إلى اختراق أقرب مستوى مقاومة عند 4,062 دولار لاستهداف 4,124 دولار، وفوق هذا المستوى سيصبح تحقيق اختراق واضح أكثر صعوبة. أما الهدف الأبعد فيقع قرب منطقة 4,192 دولار. على الجانب الهابط، سيحاول البائعون انتزاع السيطرة عند 4,000 دولار؛ وإذا نجحوا في ذلك، فإن كسر النطاق سيوجّه ضربة قوية للمشترين ويدفع الذهب باتجاه 3,954 دولار مع احتمال الامتداد نحو 3,906 دولار.