يتضمن التقويم الكلي اليوم تقرير التضخم في الولايات المتحدة لشهر أكتوبر، وهو الأخير قبل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في 9 ديسمبر. وتتوقع التقديرات الإجماعية تباطؤًا ملحوظًا: من المنتظر أن يسجل مؤشر أسعار المستهلكين العام ارتفاعًا قدره 0.3% على أساس شهري بعد زيادة بنسبة 0.6% في سبتمبر (وهي أسرع وتيرة شهرية خلال خمسة أشهر)، وأن يسجل المؤشر الأساسي زيادة بنسبة 0.2% بعد 0.3%. ويُعزى جزء كبير من هذا التباطؤ إلى البنزين، الذي ارتفع بنسبة 9.1% في سبتمبر وشكّل أكثر من نصف الزيادة الشهرية في الأسعار. تجدر الإشارة إلى أن أسعار النفط لم تبدأ في الانخفاض الحاد إلا في الأيام القليلة الماضية؛ إذ تراجع خام WTI إلى 86.19 دولارًا يوم الاثنين، في حين يتداول خام Brent اليوم دون 92 دولارًا، بينما كان خام Brent قد ارتفع بنحو 12% في أكتوبر، وبالتالي فإن الأثر الكامل لانخفاض أسعار النفط سيظهر بدرجة أكبر في تقرير شهر نوفمبر.

ستكون الأرقام على أساس سنوي أكثر التباسًا. مكتب إحصاءات العمل لا ينشر مقارنة رسمية على أساس سنوي لشهر أكتوبر لأن بيانات أكتوبر من العام الماضي لم تُجمع بسبب الإغلاق الحكومي، لذلك ستعتمد العناوين الأولى على حسابات المحللين. تتراوح التقديرات غير الرسمية بين 3.7% و3.9% للتضخم الكلي وبين 2.5% و2.8% للتضخم الأساسي، مقابل 3.7% و2.6% في سبتمبر. هذه الفروقات حتمية وتضيف قدرًا من التوتر إلى لحظة صدور البيانات.

السوق يتعامل مع صدور البيانات بتوقعات متشددة. في 28 أكتوبر، أبقى الاحتياطي الفدرالي سعر الفائدة عند 3.75–4.00% بتصويت 10 مقابل 2. عارضت Lisa Cook وBeth Hammack لصالح رفع الفائدة، وفي 5 نوفمبر قالت Hammack إن السياسة يجب أن تكون تقييدية. تقرير الوظائف لشهر أكتوبر جاء قويًا — 165 ألف وظيفة جديدة في مقابل توقعات عند 65 ألفًا، ونمو شهري في متوسط الأجور بالساعة بنسبة 0.4% — كما تحدث Goolsbee وBarkin يوم الاثنين عن تضخم مستمر. تبلغ احتمالات رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر نحو 78.8% مقابل حوالي 85% في أواخر أكتوبر، وما زالت عقود المبادلة تسعّر ما يقرب من زيادتين بحلول صيف العام المقبل، في حين كان يتم تسعير ثلاث زيادات بالكامل قبل شهر. بالتالي، تحرك ديسمبر مُسعَّر إلى حد كبير بالفعل، وقد لا يغيّر هذا الإصدار التسعير بشكل جوهري ما لم يحمل مفاجأة.

الأهم أن سوق السندات يقف حاليًا إلى جانب المتشددين. عوائد سندات الخزانة على مختلف الآجال هبطت إلى أدنى مستوياتها منذ سبتمبر بعد عمليات البيع في أسهم التكنولوجيا التي دفعت المستثمرين إلى الملاذات الآمنة. عائد السندات لأجل 10 سنوات عاد ليدور حول 4.88%. مع ذلك، من المرجح أن يمحو تقرير تضخم قوي جزءًا من هذا الهبوط بسرعة — وحدها المفاجأة يمكن أن تغيّر التوقعات المسعّرة بشكل ملموس.

أما سيناريوهات العملات فهي كالتالي. في حالة صدور أرقام ضعيفة — تضخم أساسي عند 0.1% أو تضخم كلي دون 0.2% — فمن المحتمل أن تنخفض احتمالات رفع الفائدة في ديسمبر، وتتراجع العوائد، ويتخلى الدولار عن بعض مكاسبه. ستكون العملة الموحدة والجنيه الإسترليني من المستفيدين. إذا جاءت الأرقام متوافقة مع التوقعات (تضخم كلي عند 0.3% وتضخم أساسي عند 0.2%)، فمن المرجح أن يكون رد فعل السوق قصير الأجل. تقرير قوي (تضخم أساسي عند 0.3% أو أعلى، أو تضخم كلي عند 0.4%) سيعيد فتح النقاش حول وتيرة تشديد أسرع. سترتفع احتمالات ديسمبر إلى ما فوق 85%، وسيصبح تحرك محتمل في مارس أكثر ترجيحًا. العوائد ستتحرك مجددًا باتجاه 5%، وسيستعيد الدولار قاعدة أكثر صلابة.

ستنعكس هذه الديناميات مباشرة وبشكل أكبر على اليورو، والجنيه الإسترليني، والين، لأن فارق الفائدة بين الاحتياطي الفدرالي وECB — حوالي 1.25–1.50 نقطة مئوية — سيعود ليصب في مصلحة قوة الدولار. سيضعف الين مع ارتفاع العوائد الأمريكية. أذكّر بأن إنفاق المستهلكين في اليابان انخفض بنسبة 6.8% في سبتمبر، ما يحد من مساحة تحرك بنك اليابان نحو التشديد، كما أن التوقعات بشأن خطوة من BOJ في 18 ديسمبر لا تزال قيدًا رئيسيًا. كما أن التدخلات السابقة تضع سقفًا لصعود زوج الدولار/ين: هذا الصيف، تدخلت اليابان ثلاث مرات بإجمالي قدره £15.4 تريليون.

بوجه عام، من المرجّح أن يؤكد تقرير اليوم مسار الاحتياطي الفيدرالي أكثر مما يغيّره. السيناريو الأساسي لدي هو قراءة متوافقة تقريبًا مع التوقعات أو أضعف قليلًا، وهو ما سيؤدي إلى رد فعل محدود وقصير الأجل في سوق العملات، ليترك الدولار أضعف قليلًا على المدى القريب. يكمن الخطر في اتجاه واحد: إذا جاءت قراءة التضخم الأساسي عند 0.3%، فلن أستبعد عودة اليورو والجنيه الإسترليني إلى قرب قيعان يوم الجمعة، إذ إن تسعير رفع الفائدة في ديسمبر واستمرار الزيادات خلال الربيع لن يكون موضع تشكيك بعد ذلك.

فيما يخص الجوانب الفنية لزوج EUR/USD، يحتاج المشترون إلى اختراق مستوى 1.1245؛ فهذا وحده ما سيفتح الطريق لاختبار مستوى 1.1270. ومن هناك يصبح التحرك نحو 1.1300 ممكنًا، لكن تحقيق ذلك من دون دعم من اللاعبين الكبار سيكون صعبًا. في حال التراجع، أتوقع زيادة نشاط الشراء فقط بالقرب من مستوى 1.1215. وإذا غابت أوامر الشراء عند هذا المستوى، أوصي بالانتظار لهبوط نحو قاع جديد عند 1.1185 أو البدء في فتح مراكز شراء عند 1.1165.

وبخصوص الجوانب الفنية لزوج GBP/USD، يتعيّن على مشترِي الجنيه الاسترليني اختراق مستوى المقاومة المباشر عند 1.3460؛ فهذا من شأنه أن يسمح بالتحرك نحو 1.3481، وفوق هذا المستوى ستصبح المكاسب الإضافية أكثر صعوبة. الهدف التالي الصاعد يقع قرب 1.3501. وفي حالة الهبوط، سيحاول البائعون السيطرة على مستوى 1.3430؛ وإذا نجحوا في ذلك، فإن كسر النطاق سيشكّل ضربة قوية للمشترين، ويدفع زوج GBP/USD نحو 1.3399 مع احتمال تمديد الضعف إلى مستوى 1.3370.