هل كان هذا رد فعل على الشراء عند الانخفاض؟ أم تعبيرًا عن قناعة بأن الديمقراطيين لن يتمكنوا من خنق الذكاء الاصطناعي وإبطاء الاقتصاد الأمريكي؟ بدأت الأسواق الأسبوع بذهنية مختلفة. فقد تجاهل مؤشر S&P 500 نتائج انتخابات منتصف الولاية، وعمليات البيع المكثفة يوم الخميس الماضي، وحتى فضيحة التجسس التي تورّط فيها الرئيس التنفيذي لشركة NVIDIA. وحقق المؤشر الأوسع نطاقًا أفضل أداء له منذ شهر أبريل، ويعمد المستثمرون إلى عقد مقارنات مع فترات سابقة، لا سيما ربيع 2025، حين تجاهلت الأسهم الأمريكية رسوم دونالد ترامب الجمركية وانطلقت في موجة ارتفاع حادة.

الأداء اليومي لمؤشر S&P 500

ارتفعت جميع القطاعات الإحدى عشرة، تتصدرها الصناعات. ومع ذلك، لم تتمكّن فضيحة NVIDIA من سحب مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات إلى الأسفل. الانفصال بين مساريهما هو الأكبر على الإطلاق في السجلات. الشركة التي استهدفت قبل أسابيع قليلة قيمة سوقية قدرها 6 تريليونات دولار، أصبحت الآن عند نحو 4.3 تريليون دولار. خسارة قدرها 1.6 تريليون دولار على مدى الأيام الأربعة والعشرين الماضية تُعد رقمًا قياسيًا. حوادث مماثلة بحجم تريليون دولار حدثت مع Apple وSpaceX.

الفجوة بين الأداء اليومي في التداول لمؤشر S&P 500 وسهم NVIDIA غير مسبوقة. في تاريخ السوق، لم تكن هناك سوى ثلاث حالات سابقة انخفض فيها سهم بنسبة 4% أو أكثر، بينما ارتفع المؤشر العريض بنسبة 2% أو أكثر، وكان آخرها في مايو 2009 عندما كانت القيمة السوقية لشركة تصنيع الرقائق متواضعة عند 5 مليارات دولار. اليوم تمثّل NVIDIA نسبة مذهلة تبلغ 6.7% من سوق الأسهم الأمريكية.

ديناميكيات NVIDIA مقابل SOX

حتى لو دافع Jensen Huang عن بقائه في منصب الرئيس التنفيذي بعد مزاعم التجسس، فإن تحقيقًا من جانب مجلس الإدارة قد يؤدي إلى تغيير في القيادة. كما أن تشديد القيود على مبيعات الرقائق إلى الصين يمثل مخاطرة واضحة أخرى. في جميع الأحوال، لقد انحرف مسار الشركة عن مسار مؤشر S&P 500، في تذكير إضافي بأن المُصدِر الواحد، حتى لو كان مهيمنًا، لا يُمثّل السوق بأكمله.

كان المستثمرون أكثر انزعاجًا من احتمال أن يعمد الديمقراطيون إلى الإضرار بالاقتصاد الأمريكي من خلال حظر بناء وتشغيل مراكز البيانات، وهو عامل ساهم في الخسارة القياسية في القيمة السوقية لمؤشر S&P 500 في الخميس الأسود، الخامس من نوفمبر. هذه الرواية تتحول إلى مجرد ميم. ومن العبث افتراض أن الكونغرس الجديد سيقطع الغصن الذي يستند إليه الاقتصاد الأمريكي.

في حين أن تداولات الذكاء الاصطناعي قد تكون في طور التحوّل من مرحلة "أرِني" إلى "أثبِت لي"، فإن المستثمرين يطالبون بأدلة ملموسة على فعالية الاستثمارات؛ ومن المبكر الجزم بحدوث انفجار فقاعة. لا سيما في ظل بقاء سوق العمل والاقتصاد الأمريكي مرنين، ومع تباطؤ التضخم الذي قد يقلّل حاجة الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة بشكل إضافي.

من الناحية الفنية، يُظهر الرسم البياني اليومي لمؤشر S&P 500 رد فعل صعوديّاً على نموذج الشمعة الداخلية (inside bar). وقد تبيّن أن مراكز الشراء التي فُتحت قرب قمة الشمعة حول 7,445 كانت صائبة. أما تسجيل قمة جديدة فوق 7,575 فسيبرّر زيادة أحجام مراكز الشراء.