慢工出細貨，穩扎穩打才能獲勝。不過，HSBC 表示，這條規則可能很快就不再適用於美元。該行預期美元將一路走強至 2027 年上半年，並警告稱，如果 Fed 釋出比市場預期更為強硬的政策訊號、且地緣政治緊張局勢再度升溫，美元漲勢可能會演變成一波「爆炸性」行情。

在 6 月的 Fed 會議之後，風險有所上升。當時官員將重點放在通膨上，幾乎沒有給市場任何前瞻指引，促使交易員重新聚焦於利差因素，並推動美元走升。根據 HSBC 的看法，美元走強將帶來痛苦，而這種「痛苦交易」正朝向一個更為劇烈的美元強勢階段發展。

與此同時，美元競爭對手的前景正在黯淡。油價下跌削弱了 ECB 的立場，而日圓則在市場擔憂日本政府意圖限制日本央行進一步升息空間之下，貶值至接近 40 年低點。

然而，ECB 並未急於宣告戰勝通膨。葡萄牙研討會上的官員雖然沒有直接呼籲立即升息，但已表露出對消費者物價的憂慮正在升溫。Philip Lane 指出，該行必須了解，連續四個月較高的能源價格，如何傳導至食品及服務項目的通膨之中。整體看起來有點像一種偏鷹派的「虛張聲勢」——話說得很強硬，但尚未見到具體行動。

美元的投機性部位

對沖基金沒有等待行動就已將看漲美元的押注推升至16個月新高。市場越來越多地反映出美元將進一步走強的預期——而這並不是今年唯一的意外。美國國債市場出現了輪動：年初時，投資人預期隨著市場消化聯準會降息，殖利率曲線將大幅趨陡，但由於通膨黏著、勞動市場韌性十足，以及聯準會立場更為鷹派，殖利率曲線反而走平。

HSBC 警告，如果經濟疲弱到足以迫使聯準會轉向寬鬆，這種結構可能會迅速瓦解，殖利率曲線也可能再度突然趨陡。

CIBC 採取較為謹慎的看法。該銀行認為，美元的漲勢屬於週期性而非結構性。在短期內，在關稅不確定性消退、退稅以及與 AI 相關的資本支出等因素推動下，再加上其他地區面臨增長乏力——亞洲表現疲弱，歐洲則仍在與能源衝擊的後遺症搏鬥——美元指數可能上升。該行表示，這些因素正推動美元出現一波週期性的上行行情。

從技術面來看，EUR/USD 日線圖上出現了一根內部棒形（inside bar）。若向上突破其高點 1.143，將構成買入訊號；相反地，若成功跌破其低點 1.1375，則可能為進一步的賣壓打開空間。