價格會反映一切，而股市再次清楚證明了這一點。隨著美國公債殖利率再度攀升，華爾街隨之退縮，而 Walmart 令人失望的財報則提醒投資人，在經濟壓力之下，美國消費者已開始顯露疲態。

美國股價指數走勢

道瓊工業指數下跌 1.3%，那斯達克指數下跌 1%，標普 500 指數回落 0.9%。主要罪魁禍首是 Walmart：其股價暴跌 9.2%，創下近年來最糟糕的交易日。此前公司公佈，美國可比門市銷售額僅成長 2.6%，創六年來最疲弱表現。與此同時，Brent 原油上漲 3.4%，逼近每桶 95 美元，此前 Donald Trump 威脅要對伊朗發動「經濟戰」。

與油價高度相關的 10 年期美國國債殖利率再度成為股市的逆風因素。財政部長 Scott Bessent 試圖透過擴大量回購規模來安撫市場——他表示，單筆操作規模可能超過 40 億美元，是目前水準的兩倍。不過效果只是曇花一現：公債殖利率隨後再度回到多年高位，而像 Nvidia 這類超大規模雲端服務供應商，其成長愈來愈依賴以負債融資的 AI 基礎設施，因此再度承受壓力。

那斯達克 100 指數的下行趨勢

情緒分裂的市場

與此同時，整個市場又像是過著「雙重生活」。根據 Bank of America 的數據，全球基金經理目前將 56% 的投資組合配置在股票上——這是自 2021 年 11 月以來的最高比例。即使同一份調查將「債券殖利率無序攀升」列為僅次於「AI 泡沫疑慮」的第二大風險，多頭仍持續買進。四分之一的受訪者擔心新一波通膨來襲。典型的 FOMO——「害怕錯過」——依然壓過了謹慎情緒。

UBS 的看法相對樂觀：35–40% 的企業盈利成長，可能推動 S&P 500 再創新高，目標約在 8,100 點。不過，該行同時警告，2027 年之後的前景將更趨不明朗，企業利潤率可能面臨壓力。如今，分析師的言論比以往更加「廉價」——市場正處於一種升級／降級的拉鋸狀態，任何預測都有可能被殖利率報告中的一句話瞬間抹去。

於是，市場一方面沉浸在企業盈利預期帶來的興奮之中，另一方面又受制於不斷上升的融資成本。美元走弱、油價上升、殖利率攀高——三股力量同時朝不同方向拉扯著股市。

S&P 500 的多頭行情能否承受這波壓力，還是最終會被殖利率擊敗？恐怕要等到財報季結束，我們才會知道答案。

從技術面來看，在日線圖上，空方已經重新奪回「合理價位」。先前標示出的兩個空頭目標——7,666 和 7,610——其中第一個已經達成，第二個也正在朝該水準靠近。