油價有所回落，但在週三接近 4% 的反彈後，整體仍在一個區間內波動，此前美國再次表示有大量原油運經霍爾木茲海峽。全球基準油種 Brent 價格下探至每桶約 102 美元，而 WTI 則在每桶約 92 美元附近交投。

美國財政部長 Scott Bessent 昨日表示，「有時候」每天有 1,700 萬桶原油經由霍爾木茲海峽運輸，不過其他市場參與者給出的數字要保守得多：Clarksons Research 本月稍早估算，日通過量約為 800 萬桶。如此超過一倍的巨大差距耐人尋味，意味著美方官員關於霍爾木茲海峽運輸「已恢復正常」的說法，明顯超前於獨立研究機構實際觀測到的數據。

然而，當前油價的回落，可以用市場在波斯灣原油運輸逐步恢復、以及美伊外交突破希望升溫的背景下，部分回吐地緣政治風險溢價來解釋。與此同時，實體市場距離「完全正常化」仍有相當距離，因此油價進一步下跌的空間仍對任何新的新聞衝擊極為敏感。由此可以推演出一條直接的因果鏈：一旦市場有理由懷疑霍爾木茲海峽實際通過量與官方宣稱不符，油價就仍保留迅速反轉上行的空間，這也使得當前這波回落更像是戰術性調整，而非結構性走弱。

擬議中的柴油出口禁令同樣擾動了市場。本週稍早，總統 Donald Trump 表示，他已敦促其顧問支持實施禁令，而在週三走低後，受白宮可能考慮相關限制的臆測影響，美國柴油期貨小幅回升。能源部長 Chris Wright 則澄清，政府正與煉油企業合作，推動自願削減供給，作為全面出口禁令的替代方案；API 會長 Mike Sommers 警告說，限制柴油出口可能迫使煉廠減產，短期內雖可壓低柴油價格，卻會推高汽油與航空煤油的成本。這意味著，柴油出口禁令的主要受益者將是美國柴油消費者，而汽車駕駛與航空公司則可能因汽油與煤油價格上漲而受損。

同時，美國的外交焦點已轉向 Trump 本週與中國國家主席習近平預定舉行的峰會：在被問及是否會在會談中向習近平提出伊朗問題時，Trump 回答會提，這合情合理，因為儘管受到美國封鎖的限制，中國依然是伊朗最大原油買家之一。

在我看來，華盛頓關於霍爾木茲海峽運輸「恢復正常」的官方說法，與獨立機構更為保守的估算之間的落差，再加上海峽內對船舶的襲擊事件仍在持續，都使得當前油價回落極易在任何新的突發事件下快速逆轉。我不排除 Pezeshkian 在聯合國的發言——質疑在制裁未被解除的情況下，自由航行是否可能——會成為影響油價的更重要長期因素，其重要性高於一次性的「暫時恢復運輸量」聲明。因此，一旦新聞面出現首波明顯惡化，Brent 很可能輕易重返每桶 105 美元以上。

就目前油價的技術走勢來看，買方需要先突破最近的阻力位 92 美元。若能站上該水平，目標將指向 96 美元，而在此之上要再出現突破將相當不易。最遠的上漲目標位於 100 美元一帶。若價格回落，空方將試圖奪取 89 美元的控制權；一旦成功，區間跌破將重挫多方的持倉，並可能將油價壓低至 87 美元的低點，且進一步下探 84 美元的可能性也會隨之升高。