После заседания ЕЦБ 10 сентября рынок предполагал высокую вероятность того, что ЕЦБ до конца года поднимет ставку еще трижды, однако после заседания ФРС пересмотрел свою позицию.

После того как 17 сентября ФРС повысила целевой диапазон ставки по федеральным фондам на 25п направление нарратива о дифференциале ставок изменилось. Ранее рынок торговал на теме «ФРС снижает ставки, ЕЦБ повышает», ожидая сужения дифференциала в пользу евро. Теперь оба центральных банка повышают ставки, но ФРС оказалась более ястребиной, чем ожидал рынок, и дифференциал может ещё больше сместиться в пользу доллара. ЕЦБ, как ожидается, повысит ставку ещё раз в октябре или декабре, но точечная диаграмма ФРС уже зафиксировала ещё одно повышение до конца года. Разрыв в политике двух регуляторов примерно сохранился на уровне, который был до действий ФРС, и евро потерял один из ключевых аргументов в свою поддержку.

Также отметим наличие структурного ущерба для Европы от энергетического шока. Удар от конфликта на Ближнем Востоке по Европе гораздо сильнее, чем по США. Европа — нетто-импортёр энергоносителей, а США — нетто-экспортёр, и высокие цены на энергоносители даже стимулируют инвестиции в американский сланцевый газ. Эта структурная асимметрия означает: чем дольше длится энергетический кризис, тем больше становится разрыв в экономическом росте между США и Европой.

На текущий момент устойчивость экономики еврозоны превосходит ожидания, это фактор в пользу евро. ЕЦБ незначительно повысил прогнозы роста на 2026 и 2027 годы, промышленность выигрывает от роста государственных расходов на оборону и корпоративных инвестиций в ИИ, экспорт также растёт. Также оценка ЕЦБ показывает, что долгосрочные инфляционные ожидания профессиональных прогнозистов остаются на уровне 2%, а повышения со стороны компаний и потребителей ограничены — долгосрочные ожидания «в целом заякорены». Это поддерживает репутацию ЕЦБ.

Чистая короткая позиция по евро сократилась до 3,9 млрд, но расчетная цена по-прежнему направлена на юг.

Неделей ранее мы ожидали, что до заседания ФРС EUR/USD удержится выше поддержки 1.1510/20, и действительно, прорыв произошел после того, как ФРС обозначил более ястребиную позицию, чем ранее. Дифференциал ставок больше не поддерживает евро, вероятность возобновления роста снизилась, потенциал роста ограничен зоной 1.1510/20, более вероятным выглядит снижение к 1.1410/20.