Вчера один из главных претендентов на пост президента ЕЦБ Класс Кнот дал понять, что жёсткая линия банка задержится надолго. По его словам, базовая инфляция, то есть вторичные эффекты в секторе услуг и товаров потребительской корзины, вероятно, тоже ускорится, и для ЕЦБ это станет проблемой. «Мы продолжим видеть небольшие шоки, которые будут поднимать инфляцию, и ЕЦБ придётся противодействовать им несколько ястребиной денежно-кредитной политикой», — сказал Класс Кнот, бывший глава Банка Нидерландов. Он добавил, что ЕЦБ, вероятно, придётся приближаться к цели в 2% чаще сверху, чем снизу.

Слова Кнота легли на очень подходящий фон. Инфляция в еврозоне в октябре составила 4,0% против 3,8% в сентябре и достигла трёхлетнего максимума, вдвое превысив цель. ЕЦБ дважды повышал ставку, в июне и сентябре, и держит депозитную на 2,50%, а на прошлой неделе сделал паузу единогласно. Тогда Кристин Лагард сказала, что при отсутствии крупных событий направление движения достаточно ясно для всех, и рынок прочитал это как сигнал к повышению. Основной сценарий не изменился: 17 декабря ставка вырастет на 25 б.п. до 2,75%, и это будет последний шаг цикла.

Отдельно Кнот объяснил, почему сегодняшние цены уже не исправить. Подорожание энергоносителей он назвал «водой под мостом», потому что инструменты ЕЦБ начинают работать через полтора-два года. Негативные шоки предложения, по его словам, сложнее всего для центробанкеров, ведь они разгоняют инфляцию и одновременно тормозят экономику, снижая покупательную способность и прибыли компаний. Данные уже показывают эту дилемму. Композитный PMI в октябре упал до 51,7 против 53,1 в сентябре, а занятость сократилась впервые с мая. В выигрыше от жёсткой политики вкладчики и держатели евро, в проигрыше закредитованные страны, и прежде всего Франция, чьи десятилетние облигации недавно поднимались выше 5% впервые с 2002 года.

Теперь о самой гонке. Нидерланды в среду подтвердили, что выдвинут Кнота, ему противостоит испанец Пабло Эрнандес де Кос, которого в рынке считают скорее мягким. Страны еврозоны должны предложить кандидатов до пятницы, министры финансов 9 ноября только подведут промежуточный итог без решения, а лидеры ЕС соберутся 26-27 ноября. Лагард уйдёт 7 февраля 2027 года, почти на девять месяцев раньше срока. Ещё в феврале многие назвали Кнота наиболее подходящим, но решает всё равно поддержка Германии и Франции. Берлин уже отказался от Нагеля, а Париж, по сообщениям, готов поддержать Кнота, если главным экономистом станет француз.

Кнот при этом смотрит шире ставок. Он считает, что мир фундаментально изменился, а главным драйвером этого стали США, которые мотивированы соперничеством с Китаем, и Европа оказалась на принимающей стороне. «Зависимости, которые десятилетиями считались нормой, придётся пересматривать, причём не только в сфере безопасности и обороны», - заявил политик. Для рынка это означает, что ЕЦБ будет жить в мире частых негативных шоков предложения, а значит, у любой будущей паузы окажется короткий срок.

Все это говорит о том, что до декабря я не жду смягчения риторики ЕЦБ, а повышение до 2,75% на заседании 17 декабря остаётся базовым сценарием, который поддерживает евро. Кнот выглядит фаворитом по жесткости позиции, и если именно он получит пост, я ожидаю сохранения твердого курса и в 2027 году. Победа Эрнандеса де Коса, на мой взгляд, ослабила бы евро.

Что касается текущей технической картины EUR/USD, то сейчас покупателям нужно думать над тем, как забирать уровень 1.1275. Только это позволит нацелиться на тест 1.1300. Уже оттуда можно забраться на 1.1335, но сделать это без поддержки со стороны крупных игроков будет довольно проблематично. В случае снижения торгового инструмента лишь в районе 1.1245 я ожидаю каких-либо серьезных действий со стороны крупных покупателей. Если там никого не будет, было бы неплохо дождаться обновления минимума 1.1210 либо открывать длинные позиции от 1.1170.

Что касается текущей технической картины GBP/USD, то покупателям фунта нужно забирать ближайшее сопротивление 1.3500. Только это позволит нацелиться на 1.3530, выше которого пробиться будет довольно проблематично. Самой дальней целью выступит область 1.3550. В случае падения пары медведи попытаются забрать контроль над 1.3475. Если это удастся сделать, пробой диапазона нанесет серьезный удар по позициям быков и столкнет GBPUSD к минимуму 1.3455 с перспективой выхода на 1.3430.