Os mercados já viram esse cenário antes. Quando Donald Trump pediu publicamente que o Fed reduzisse os juros, o dólar enfraqueceu em meio às preocupações com a independência do banco central. Uma situação semelhante está agora se desenrolando na zona do euro. Marine Le Pen pede que o BCE intervenha no mercado de títulos, e os investidores voltam a questionar se o banco central conseguirá resistir à pressão política.

Desempenho do euro em relação às moedas do G10

O EUR/USD caiu para sua mínima em 17 meses, enquanto o euro também vem se enfraquecendo de forma constante contra a maioria das outras moedas do G10. Os hedge funds estão cada vez mais encerrando posições vendidas por meio do franco suíço e do iene, em vez de operar EUR/USD, considerando esses cruzamentos uma forma mais limpa de expressar uma visão baixista, sem o prêmio de risco adicional associado ao dólar.

A França permanece no centro da pressão. O governo não está atingindo suas metas de déficit orçamentário, o Parlamento enfrenta um impasse político e o país aguarda as eleições presidenciais. Le Pen pediu ao BCE que reduzisse o custo do serviço da dívida francesa para liberar recursos para programas de defesa e climáticos. O governador do Banque de France, François Villeroy de Galhau, rejeitou a proposta, lembrando que o mandato do banco central é combater a inflação, e não administrar os orçamentos de países individuais.

Dinâmica e previsões orçamentárias da França

Jean-Luc Mélenchon ameaçou Villeroy com acusações de alta traição caso seja eleito. Villeroy respondeu que, até então, conhecia apenas um país onde houve tentativas de intimidar um banqueiro central: a América de Trump e Jerome Powell. Ele afirmou que não tinha intenção de se desviar do mandato do banco central.

O prêmio de rendimento dos títulos franceses em relação aos títulos alemães mais que dobrou desde o fim de maio e atingiu o nível mais alto desde a crise da zona do euro de 2011. O spread recuou em relação ao pico, mas continua elevado, em torno de 139 pontos-base. Os traders reduziram ligeiramente as expectativas de altas da taxa de depósito do BCE e agora precificam três movimentos até setembro de 2027, em vez dos quatro esperados anteriormente.

A turbulência política na Espanha também está pressionando o euro, lembrando aos investidores que o problema vai além da França. O primeiro-ministro Pedro Sánchez convocou eleições antecipadas para 29 de novembro, depois que o Parlamento rejeitou o plano habitacional do governo. O MUFG não espera que o resultado das eleições aumente significativamente os riscos para a moeda única, embora veja a possibilidade de uma maior incerteza política na zona do euro no curto prazo.

O Rabobank espera que o EUR/USD alcance 1,12 em um ano, mas admite uma recuperação de curto prazo em direção a 1,13 à medida que as tensões do mercado diminuam. O banco acredita que a pressão sobre o euro persistirá devido à venda de títulos emitidos por países da zona do euro altamente endividados, enquanto a incerteza em torno das eleições presidenciais francesas continuará pesando sobre o par por vários meses.

O mandato do BCE resistirá ao mesmo teste de pressão política enfrentado recentemente pelo Fed?

Tecnicamente, no gráfico diário do EUR/USD, os vendedores estão tentando retomar a tendência de baixa. As vendas em direção a 1,1000 e 1,0870 continuam sendo relevantes.