Ontem, o euro se valorizou frente ao dólar, e a libra também tentou avançar, mas os dados divulgados posteriormente nos EUA ajudaram o dólar a recuperar parte das perdas. O principal impulso para o euro e a libra veio, na primeira metade do dia, dos índices finais de atividade industrial (PMIs). Na segunda metade, esse movimento foi parcialmente neutralizado pelos indicadores americanos. Hoje, a atenção do mercado deixa os dados estatísticos em segundo plano e se volta para as eleições legislativas de meio de mandato nos EUA.

O PMI industrial da zona do euro, divulgado pela S&P Global, ficou em 52,7 pontos, ante a previsão e a estimativa preliminar de 52,4. Em setembro, o indicador havia registrado 52,9 pontos. Assim, o resultado representa mais uma surpresa favorável em relação às expectativas do que uma nova aceleração da atividade. Uma leitura acima de 50 indica expansão do setor, o que foi suficiente para estimular as compras de euros.

O cenário regional continua desigual: a Alemanha confirmou o resultado de 54,2 pontos, enquanto a França avançou de 49,3 para 49,5, permanecendo abaixo do limite de 50. No Reino Unido, o PMI ficou em 52,8 pontos, em linha com a previsão e a estimativa preliminar, ante 51,9 em setembro.

Vale destacar que essa resiliência da atividade industrial reforça o cenário já incorporado às expectativas em relação ao BCE. Em 29 de outubro, o Conselho manteve a taxa de juros sobre depósitos em 2,50%, embora Lagarde tenha sinalizado que uma alta dos juros chegou a ser discutida. "Se nada de significativo acontecer, a direção está bastante clara para todos", afirmou durante a coletiva de imprensa. O mercado espera uma última alta dos juros, para 2,75%, na reunião de 17 de dezembro.

Os indicadores americanos divulgados em seguida foram mais fortes. O índice ISM industrial dos EUA referente a outubro ficou em 55,5 pontos, ante previsão de 54,5 e resultado anterior também de 54,5. O componente de preços caiu de 77,9 para 75,2 pontos (previsão: 77,2), mas continua em um patamar muito elevado. Já o PMI industrial dos EUA, divulgado pela S&P Global, ficou abaixo das expectativas, em 54,9 pontos, ante previsão de 56,0.

Na minha avaliação, o mercado deu maior peso ao resultado principal do ISM, pois a produção industrial e o emprego no setor manufatureiro continuam sustentando a economia, enquanto as expectativas em relação aos juros do Fed não sofreram alterações significativas.

A relação de causa e efeito é bastante clara. Uma atividade industrial forte impulsiona os salários e os gastos dos consumidores, sustentando o crescimento econômico e a inflação. Tudo isso reforça a pressão para que o Fed adote uma política monetária mais restritiva.

Vale lembrar que o PIB dos EUA cresceu 3,4% no terceiro trimestre (em taxa anualizada), superando a previsão de 3,2% e o resultado de 2,2% registrado no segundo trimestre. Enquanto isso, o núcleo do PCE acelerou para 3,6% em setembro, na comparação anual.

Em 28 de outubro, o Fed manteve os juros entre 3,75% e 4,00%, por 10 votos a 2. Dois dirigentes votaram a favor de um aumento. O mercado precificou em aproximadamente 85% a probabilidade de uma alta dos juros para a faixa de 4,00%–4,25% na reunião de 9 de dezembro.

O dólar reagiu com uma valorização expressiva frente ao euro e à libra, mas o equilíbrio do mercado foi preservado e, por enquanto, ainda pende ligeiramente a favor dos compradores do euro e da libra.

Quanto ao dia de hoje, não há muito sentido em acompanhar o calendário econômico: não são esperadas divulgações importantes na zona do euro, e a atenção do mercado estará voltada para as eleições de meio de mandato nos EUA. Todas as 435 cadeiras da Câmara dos Representantes estão em disputa, assim como aproximadamente um terço das vagas do Senado.

Especialistas avaliam que os democratas têm boas perspectivas de conquistar a Câmara. A Cook Political Report prevê um ganho de 12 a 25 cadeiras para o partido. A disputa pelo Senado é mais difícil: os democratas precisam conquistar quatro cadeiras republicanas, e os assentos republicanos no Alasca, em Iowa, no Kansas, em Ohio e no Texas estão sob pressão, embora não seja fácil revertê-los.

Esse cenário também é influenciado pela baixa avaliação de Trump na condução da economia, pela inflação ao consumidor de 3,7% registrada em setembro e pela alta dos preços da energia decorrente do conflito com o Irã.

**O que isso significa para os mercados?**

Normalmente, os rendimentos dos títulos reagem primeiro às eleições, seguidos pelo dólar e pelo ouro.

Não vou me aprofundar no ouro: o metal perdeu cerca de 4% em outubro e recuou para a região de US$ 4.000. Enquanto isso, o Brent avançou aproximadamente 12% no mês e estava cotado a US$ 116,06 em 30 de outubro. Portanto, não se observa a reação defensiva habitual ao conflito entre os EUA e o Irã.

A direção do dólar dependerá dos motivos por trás de uma eventual alta dos rendimentos dos títulos. Se os rendimentos subirem devido às expectativas de uma economia forte, o dólar normalmente se valoriza, como aconteceu nas últimas semanas do outono. Se, por outro lado, a alta decorrer de preocupações com as contas públicas, espero que o dólar enfraqueça, ampliando o potencial de valorização do euro e da libra.

Vale destacar que amanhã o Tesouro dos EUA divulgará seu comunicado trimestral de refinanciamento da dívida, enquanto a dívida pública americana já alcançou US$ 40 trilhões. Trump prometeu vetar projetos de lei caso os democratas conquistem o controle tanto da Câmara quanto do Senado.

Outro fator de risco vem do Irã: houve pouca movimentação antes da votação, mas foram discutidos planos de ataques para o período pós-eleitoral. Uma nova escalada do conflito enfraqueceria a demanda pelo euro e pela libra, por serem moedas consideradas ativos de risco.

Para a libra, há ainda um catalisador específico: a reunião do Banco da Inglaterra, em 5 de novembro. A taxa básica de juros está atualmente em 3,75%. Em setembro, a decisão de manter a taxa nesse nível foi aprovada por seis votos a três, com três membros favoráveis a uma alta de 25 pontos-base.

Muitos esperam uma elevação para 4,00%. Em 28 de outubro, o MUFG avaliou que essa alta já estava praticamente toda precificada pelo mercado, enquanto Chris Williamson, da S&P Global, considerou quase inevitável uma alta dos juros após a divulgação do PMI preliminar.

Embora esse cenário ainda não tenha se concretizado, a libra continua apresentando potencial de valorização. Ainda assim, considero que o atual patamar dos juros representa um fator limitante para novas valorizações da moeda britânica.

EUR/USD—I consider buys on a drop to 1.1172 on a false break, from 1.1138 on a failed close below, or on a bounce from 1.1108 targeting 25–30 pips. For shorts, bears will show interest at 1.1200 on a failed close and on rallies from 1.1229 targeting the same 25–30 pips. I view short-on-bounce trades from 1.1254 with a 20–25 pip target as viable.

GBP/USD: caso os vendedores não consigam reagir no nível de 1,3412, um falso rompimento desse nível será um sinal para abrir posições vendidas. Um rompimento de 1,3412, confirmado por um fechamento acima desse nível, poderá levar o par a 1,3444. Um avanço além desse patamar abrirá caminho para 1,3467, onde buscarei oportunidades de venda em um movimento de repique, com um alvo intradiário de 25 pips.

Também considero posições vendidas nos níveis de 1,3444 e 1,3412 caso ocorram falsos rompimentos, com alvo no suporte em 1,3379. Se o preço não conseguir fechar abaixo desse nível, isso justificará posições compradas, na expectativa de uma recuperação. A negociação deverá permanecer dentro dessa faixa até a divulgação dos resultados eleitorais. Um rompimento abaixo de 1,3379 poderá levar a libra até 1,3354, onde poderão surgir oportunidades de compra após um falso rompimento, ou em um repique a partir de 1,3324, com alvos de 25 a 30 pips.

Até a divulgação dos primeiros resultados, minha expectativa é de que o euro e a libra permaneçam em uma faixa lateral, e o rompimento dessa faixa será determinado pelos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA. Se os rendimentos subirem devido às expectativas de uma economia mais forte, o dólar continuará em vantagem. Por outro lado, se a alta decorrer de preocupações com as contas públicas, espero maior potencial de valorização para o euro e a libra.