Пара евро-доллар продолжает торговаться в узком ценовом диапазоне, отражая нерешительность как покупателей, так и продавцов. В начале недели «рабочий» ценовой коридор составлял 1,1640 – 1,1700 (нижняя и верхняя линии индикатора Bollinger Bands на h4), однако вчера он сузился до 1,1640 – 1,1680 (нижняя и средняя линии Bollinger Bands на том же таймфрейме).

Опубликованная в среду американская статистика не впечатлила трейдеров eur/usd – ни быков, ни медведей. Вторая оценка ВВП США за второй квартал подтвердила замедление темпов экономического роста до 1,5% г/г после роста на 2,1% в первом квартале. Тогда как базовый индекс PCE за июль указал на сохраняющуюся устойчивость инфляционного давления. При этом структура ВВП оказалась сильнее заголовочного показателя: потребительские расходы были пересмотрены в сторону повышения, а внутренний частный спрос вырос на 4,2%.

Иными словами, американская экономика действительно теряет темпы, но пока не демонстрирует признаков резкого охлаждения, тогда как инфляция по-прежнему остается выше целевого уровня ФРС. Поэтому общий итог вчерашнего дня для доллара – 1:1. Опубликованные релизы не дали трейдерам достаточных оснований ни для усиления «голубиных» ожиданий, ни для возвращения к выраженному «ястребиному» сценарию.

Теперь все внимание участников рынка приковано к двум событиям, которые состоятся уже в пятницу, то есть завтра. Во-первых, Бюро статистики США опубликует предварительную оценку бенчмарк-ревизии данных по занятости. Во-вторых, глава ФРС Кевин Уорш выступит в рамках симпозиума в Джексон-Хоуле.

Сочетание этих фундаментальных факторов может заметно изменить баланс сил на валютном рынке.

Значимость завтрашней публикации BLS трудно переоценить. Это не обычная корректировка Нонфармов, а своего рода проверка ранее опубликованных оценок на основе более полных административных данных Quarterly Census of Employment and Wages (QCEW).

Это действительно важное событие для гринбека, поскольку QCEW является более точным индикатором, чем NFP. Он основывается на данных о занятости и зарплатах, получаемых от работодателей через систему налогообложения по безработице (UI). Эти данные собираются ежеквартально и охватывают более 95% всех рабочих мест в США по отраслям и регионам – от округов до национального уровня. Поэтому QCEW включает фактические суммы выплат за квартал (включая бонусы и прочие выплаты), что делает его наиболее полным и точным источником информации о занятости и доходах. Другими словами, бенчмарк – это своеобразная «перепись» на основе налоговых отчётов.

Иными словами, ключевое отличие этих отчётов – в методе сборе данных и уровне точности. Нонфармы – это «быстрые», но зачастую не совсем точные данные, тогда как QCEW – это очень запаздывающие данные, но они основаны на реальных налоговых платёжках, которые работодатели обязаны сдавать государству.

Завтрашний отчет покажет, насколько достоверной была текущая оценка состояния американского рынка труда. В сложившейся макроэкономической ситуации этот релиз может сыграть роль «золотой акции». С одной стороны, замедление ВВП и сохраняющаяся осторожность потребителей усиливают аргументы в пользу смягчения риторики, а впоследствии – и политики ФРС. С другой стороны, устойчивая инфляция по-прежнему ограничивает пространство для смягчения позиции Федрезерва. В такой ситуации именно рынок труда может стать решающим фактором, который склонит чашу весов в ту или иную сторону.

Если бенчмарк-ревизия продемонстрирует, что в действительности занятость росла заметно слабее, чем показывала официальная статистика, доллар окажется под существенным давлением по всему рынку, в том числе и в паре с евро. Но если же корректировка окажется незначительной, или (тем более) она выявит недооценку фактического роста занятости, реакция будет зеркальной: доллар получит достаточно сильную поддержку, поскольку Федрезерву будет сложнее игнорировать одновременно устойчивый рынок труда и инфляцию выше целевого уровня.

Напомню, что в прошлом году «большая ревизия» Нонфармов оказалась не в пользу гринбека: предварительный бенчмарк показал, что занятость в США была завышена сразу на 911 тысяч рабочих мест относительно ранее опубликованных оценок. А годом ранее первоначальный бенчмарк предполагал пересмотр на 818 000 рабочих мест, хотя в итоговой версии размер корректировки составил -589 000.

Всё это говорит о том, что бенчмарк-ревизия может спровоцировать сильную волатильность по паре eur/usd.

Вторым и, вероятно, главным событием текущей недели станет выступление главы ФРС Кевина Уорша на симпозиуме в Джексон-Хоуле. Его речь запланирована на пятницу в 10:00 по Североамериканскому восточному времени.

Как правило, главы ЦБ на этой площадке не ограничиваются общими и абстрактными тезисами. Джексон-Хоул давно превратился в важнейшую площадку для формирования ожиданий относительно будущей монетарной политики. Поэтому от Уорша рынок будет ждать не столько повторения уже известных оценок, сколько понимания того, как он видит баланс между двумя проблемами: сохраняющейся инфляцией и охлаждением рынка труда. Если глава ФРС займет жесткую позицию и подчеркнет необходимость борьбы с инфляцией, доллар снова окажется «на коне», особенно на фоне июльского PCE. Но если же он сделает акцент на охлаждении экономики и рынка труда, давление на гринбек значительно усилится (особенно если «ревизия» Нонфармов окажется существенной).

Таким образом, чаша весов уже завтра может склониться либо в пользу доллара, либо против него. Этим и объясняется сегодняшняя нерешительность покупателей и продавцов eur/usd. Вероятнее всего, до публикации бенчмарка и выступления Уорша пара сохранит диапазонную торговлю в ценовом коридоре 1,1640–1,1680. Участники рынка вряд ли решатся открывать крупные позиции перед двумя потенциально переломными событиями.