Tóm tắt điều hành: Giá khí đốt đang hướng về đâu?

Thị trường khí tự nhiên toàn cầu đang nhanh chóng chuyển từ tình trạng thiếu hụt nguồn cung trong những năm gần đây sang trạng thái dư thừa mang tính hệ thống trên quy mô lớn. Giá tại các trung tâm giao dịch chủ chốt — Henry Hub của Mỹ và TTF của châu Âu — đang thể hiện xu hướng giảm rõ rệt. Việc triển khai ồ ạt công suất hóa lỏng LNG mới tại lưu vực Đại Tây Dương, trong bối cảnh tiêu thụ công nghiệp trì trệ, đang khởi động một chu kỳ dư cung điển hình, chu kỳ này sẽ quyết định các điều kiện thị trường trong khoảng một năm rưỡi tới.

Các yếu tố gây áp lực chính:

Làn sóng công suất LNG toàn cầu: Trong giai đoạn 2026–2027, ngành công nghiệp khí toàn cầu sẽ phải đối mặt với một làn sóng chưa từng có về việc đưa vào vận hành các nhà máy hóa lỏng mới. Việc khởi động các siêu dự án tại Mỹ (bao gồm Plaquemines và dự án mở rộng Corpus Christi), cùng với việc từng bước đưa công suất tại Trung Đông vào hoạt động, sẽ làm nguồn cung LNG toàn cầu tăng thêm 7–10% mỗi năm. Khối lượng hàng hóa vật chất bổ sung này vượt quá khả năng hấp thụ hiện tại của thị trường.

Nhu cầu châu Á hạ nhiệt và các lựa chọn thay thế qua đường ống: Các nhà nhập khẩu lớn ở châu Á đã giảm mạnh tốc độ mua LNG trên thị trường giao ngay. Sản lượng khí trong nước của khu vực đang tăng đều đặn, trong khi việc mở rộng mạng lưới đường ống chính từ các khu vực lân cận đang dần thay thế về mặt vật lý loại nhiên liệu lạnh đắt đỏ. Sự dịch chuyển mang tính cấu trúc hướng tới hiệu quả năng lượng khiến thị trường châu Á không còn đóng vai trò là “máy hút” vô điều kiện cho lượng dư thừa trên thị trường toàn cầu.

Kho dự trữ đầy tại châu Âu và giới hạn về nhu cầu: Châu Âu bước vào các mùa mới với mức tồn kho lịch sử cao trong các cơ sở lưu trữ khí dưới lòng đất (UGS). Ngay cả khi tính đến lộ trình loại bỏ dần các nguồn nhập khẩu còn lại từ phía Đông theo quy định đến năm 2027, tổng tiêu thụ khí công nghiệp tại EU vẫn ở mức thấp và chưa quay trở lại các chỉ số trước khủng hoảng. Hạ tầng logistics phục vụ tiếp nhận hàng hóa đã được hoàn thiện, loại bỏ những đợt tăng mua mang tính hoảng loạn và thu hẹp biên lợi nhuận nhập khẩu của các nhà cung cấp.

Triển vọng: Có nên kỳ vọng cú sụt giá mạnh của khí tại Henry Hub và TTF vào 2026–2027?

Câu trả lời: Có, giá niêm yết sẽ rơi xuống mức thấp nhất trong nhiều năm; sẽ không có sự phục hồi giá về mức trung bình lịch sử của các năm trước.

Việc đưa vào vận hành các terminal LNG mới và nhu cầu tăng chậm tạo ra trần giá rất chặt chẽ. Trong trung hạn, siêu chu kỳ khí này sẽ phân tách thành hai giai đoạn:

Giai đoạn 2026 (Áp lực từ hạ tầng): Trong nửa cuối năm, khi các terminal xuất khẩu mới của Mỹ vận hành đạt đến công suất thiết kế, áp lực dư thừa sẽ bắt đầu dồn vào Henry Hub. Giá trong nước tại Mỹ sẽ bị kìm trong vùng trũng 2,10–2,45 USD/MMBtu. Ở châu Âu, giá TTF sẽ điều chỉnh giảm về khoảng 28–32 EUR/MWh trong bối cảnh tồn kho cao trước mùa đông, với khả năng xuất hiện các đợt tăng cục bộ chỉ khi có hiện tượng thời tiết cực đoan bất thường.

Giai đoạn 2027 (Dư thừa toàn diện): Đến đầu năm 2027, tình trạng dư thừa LNG toàn cầu sẽ đạt đỉnh do hoàn tất các dự án xây dựng lớn tại Trung Đông. Thị trường sẽ đối mặt với tình trạng dư cung buộc các nhà cung cấp phải cạnh tranh quyết liệt để giành người mua. Trong điều kiện đó, giá Henry Hub trung bình có nguy cơ duy trì ở “mức ăn kiêng” trong vùng 2,50–2,80 USD/MMBtu. Đối với trung tâm TTF của châu Âu, đây sẽ là giai đoạn chịu áp lực tối đa: giá niêm yết có khả năng giữ ở mức 22–26 EUR/MWh (7–8 USD/MMBtu), hình thành một mặt bằng đáy kéo dài cho toàn bộ ngành công nghiệp khí.