تراجعت أسهم التكنولوجيا لليوم الثاني على التوالي. انخفضت عقود Nasdaq 100 الآجلة بنسبة 1.9%، وخسرت عقود S&P 500 الآجلة نحو 0.9%. وهبط مؤشر Kospi في كوريا الجنوبية، والذي يُنظر إليه على نطاق واسع بوصفه مقياسًا لتدفقات الذكاء الاصطناعي العالمية، بنسبة 3.5%، كما تراجع مؤشر MSCI Asia?Pacific الإقليمي بنسبة 1.2%. انتقل المستثمرون من أسهم الذكاء الاصطناعي إلى الملاذات الآمنة، وكانت US Treasuries والفرنك السويسري أبرز المستفيدين. وحتى الذهب تم تجاهله في ظل هيمنة التضخم المرتفع والعوائد الجذابة على حركة التدفقات.

ما حفّز هذا التحرك كان جولة أخرى من النتائج المخيبة للآمال. تراجع سهم Amazon بنسبة 7.3% في جلسة ما بعد الإغلاق، بينما هبط سهم Intel بنسبة 23%، مما أعاد تأجيج المخاوف بشأن الإنفاق الرأسمالي (capex). كانت Alphabet قد تكبّدت بالفعل أكبر هبوط يومي في تاريخها بعد إعلان نتائجها، وخسرت Samsung نسبة 4.1% يوم الخميس ونحو 3% إضافية اليوم بعد أن جاءت أرباحها دون التوقعات وأرجأت برنامجها لإعادة العائد للمساهمين. أما SK Hynix، التي كانت قد ارتفعت يوم الأربعاء بعد نشر نتائجها، فقد تراجعت بنسبة 7% اليوم. الارتفاع الذي شهدته أسهم التكنولوجيا على مدى ثلاثة أيام منذ بداية الأسبوع مُحي بالكامل الآن.

قلق السوق لا يتعلق بالطلب على الذكاء الاصطناعي بل بسعره وسرعة تحقيق العائد منه. الحماس الذي ساد يوم الأربعاء بأن الشركات الكبرى تواصل الإنفاق تحوّل إلى خوف من أن هذا الإنفاق قد لا يحقق مردوداً سريعاً. في الوقت الحالي، يتركز الضرر في قطاع التكنولوجيا — إذ ارتفعت أسعار أكثر من 400 سهم من مكونات مؤشر S&P 500 يوم الخميس، بينما تحوّل المال إلى الأصول الدفاعية.

عوائد السندات تعزّزت بفعل إعادة تسعير المخاطر هذه. تراجعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية بما لا يقل عن نقطتين أساس عبر المنحنى واستمرت في الانخفاض خلال الجلسة؛ كما هبطت عوائد السندات لأجل 10 سنوات في أستراليا واليابان ونيوزيلندا بنحو 5 نقاط أساس. عوائد السندات الأمريكية منخفضة بنحو 40 نقطة أساس في أكتوبر وهي في طريقها لتسجيل أول تراجع شهري منذ فبراير.

أسواق العملات المشفّرة تعرّضت لصدمة أخرى: انخفض Bitcoin بنسبة 5% إلى نحو 76,500 دولار بعد أن أوقفت Binance، أكبر بورصة في العالم، جميع الإيداعات والسحوبات عقب تعرّضها لعملية اختراق. هذه الحادثة تفاقم مشكلات الثقة في سوق يعاني أصلاً من خروج رؤوس الأموال من الأصول عالية المخاطر.

الملفات الجيوسياسية عادت إلى الواجهة. ارتفع خام برنت بنسبة 1% إلى نحو 116 دولاراً للبرميل وسط مؤشرات على أن الولايات المتحدة قد تستأنف الضربات على إيران، مما يرفع احتمالات تجدّد الاضطرابات الإقليمية والصدمات في جانب المعروض. تراجع الذهب إلى ما دون 4,000 دولار للأونصة، وانخفضت الفضة بنسبة 2.4% متجهة نحو أضعف إقفال لها منذ نوفمبر.

برأيي، يبدو أن السوق الأمريكية تتجه لافتتاح منخفض، خاصة في قطاع التكنولوجيا، ومن المرجّح أن تواصل عوائد سندات الخزانة الأمريكية الانخفاض التدريجي إذا استمرّ البيع في أسهم الذكاء الاصطناعي. لن يوقف عملية إعادة توزيع الاستثمارات هذه إلا أدلة جديدة على أن استثمارات الذكاء الاصطناعي بدأت تولّد أرباحاً. وإذا استمر ارتفاع أسعار النفط على خلفية المخاطر المتعلقة بإيران، فسيتصاعد الضغط على الأسهم والذهب، لتبقى سندات الخزانة والفرنك المستفيدين الرئيسيين من موجة البيع.

فيما يخص الجوانب الفنية لمؤشر S&P 500، تتمثل المهمة الفورية للمشترين في تجاوز مستوى المقاومة عند 7,656 دولار. سيُعدّ ذلك إشارة على إمكانية استمرار الصعود ويفتح الطريق نحو 7,679 دولار. الحفاظ على مستوى 7,698 دولار سيعزز بصورة أكبر من مراكز الثيران. إذا تحرك السعر هبوطًا وسط تراجع شهية المخاطرة، فيجب على المشترين الدفاع عن المنطقة قرب 7,633 دولار. كسر هذا المستوى على الأرجح سيدفع المؤشر نحو 7,607 دولار ويفتح الطريق إلى 7,574 دولار.