أوضح رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في Richmond، توم باركين، أمس أن الاحتياطي الفيدرالي لا يرى أي سبب لتغيير مساره: فالاقتصاد الأمريكي لا يزال متماسكًا، والتضخم ما زال مرتفعًا للغاية. وقال: "اتجاه السياسة النقدية المناسبة واضح نسبيًا"، مع إضافته أن السياسة يجب أن تُنفَّذ بحذر. تذكيرًا، في 5 نوفمبر، أكد دعمه لوتيرة تدريجية في رفع أسعار الفائدة دون تحديد سعر نهائي مستهدف. أما الآن، فاللهجة أكثر حسمًا. لا يزال نطاق السياسة عند 3.75–4.00%، بينما تُسعِّر السوق رفعًا للفائدة في 9 ديسمبر باحتمال يقارب 80%، مع إمكانية تحرّك آخر في مارس.

قال Barkin إن أساس القدرة على الصمود هو أرباح الشركات. ففي الربع الثاني، ارتفعت أرباح الشركة المتوسطة في مؤشر S&P 500 بنسبة 15%، كما ارتفعت الأرباح الإجمالية بنسبة 31%، والربع الثالث يسير على نحو مماثل. وقد تغذّت هذه القوة من خلال المكاسب الانفجارية في قطاع التكنولوجيا، والطلب الأقوى من المتوقع، ومكاسب الإنتاجية، وكبح نمو الأجور، والتغييرات الضريبية، والتراجع عن بعض الرسوم الجمركية، واستخدام المخزونات الرخيصة. وقد استفادت الشركات الكبرى من ذلك، بينما يشير Barkin إلى أن أوضاع الشركات الصغيرة أسوأ بشكل ملحوظ.

تواصل الميزانيات العمومية القوية للشركات دعم الإنفاق والتوظيف. فقد ارتفعت استثمارات الأعمال بنسبة 12.7% في الربع الثالث، وليس ذلك مدفوعاً ببناءات البنية التحتية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي وحدها. لا تقوم الشركات بالتوظيف بشكل عدواني، لكنها أيضاً لا تعمد إلى تسريح العاملين. مطالبات إعانات البطالة الأولية عند أدنى مستوياتها منذ عقود، كما انخفض معدل البطالة إلى 4.1% في أكتوبر من 4.2% في سبتمبر.

المشكلة الرئيسية هي الارتفاع واسع النطاق في التكاليف. وقد عدّد Barkin تكاليف التأمين الصحي، والبنزين والديزل، والشحن البري والبحري، وسفر الأعمال، والرقائق الذاكرية، وأسعار الفائدة، والرسوم الجمركية. وبعض الشركات أرجأت تمرير التكاليف إلى الأسعار على أمل أن يكون الصراع في الشرق الأوسط قصير الأمد، وهو ما يفسر البيانات الضعيفة نسبياً في أوائل الصيف. والآن تقول الشركات إنها تنقل التكاليف المتراكمة إلى العملاء وتواجه مقاومة أقل مما كان عليه الحال قبل الجائحة. دعني أذكّرك بأن التضخم تجاوز هدف 2% منذ أكثر من خمس سنوات. فقد بلغ مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر سبتمبر 3.6% للعناصر الكلية و3.1% للعناصر الأساسية، مع مكاسب شهرية هي الأسرع منذ مارس.

لاحظ Barkin أن المستهلكين متشائمون لكنهم يواصلون الإنفاق. فقد سجّل مؤشر ثقة Michigan قيماً متدنية قياسية خمس مرات هذا العام، رغم أنه ارتفع إلى 51.0 في نوفمبر من 48.0 (توقعات 48.0)، وانخفضت توقعات التضخم لعام واحد إلى 4.3% من 4.7%. أما الدخول الحقيقية فلا تكاد ترتفع؛ إذ زادت الأجور بنسبة 3.1% على أساس سنوي مقابل توقعات عند 2.9%، ومع ذلك ارتفع الإنفاق الاسمي الأساسي خلال ستة أشهر بنسبة 6.9% على أساس سنوي. وتتجه الأسر إلى السلع ذات العلامات الخاصة، واستبدال اللحوم الأرخص بلحم البقر، والإصلاح بدلاً من الاستبدال، وإلغاء بعض تغطيات التأمين، واستنزاف المدخرات. وقد وصف Barkin هذا بأنه "الاقتراض من المستقبل"، وحذّر من أن الأسر الأضعف هي التي ستتحمل كلفة هذا النموذج.

أما الأمريكيون الأكثر ثراءً فيواصلون دعم الطلب من الجانب الآخر. فقد استفادوا من ارتفاع قيم الأسهم والعقارات، ويمثلون حصة غير متناسبة من الإنفاق. وتُظهر بيانات Michigan أن أكثر من 40% من المستهلكين ذوي الدخل المرتفع يخططون للإنفاق كالمعتاد حتى على السلع التي شهدت زيادات قوية في الأسعار، وهي نسبة تزيد عن ضعف نسبة المستهلكين ذوي الدخل المنخفض.

أخطر المخاطر في نظر Barkin هو الذكاء الاصطناعي، الذي يحمل آثاراً مزدوجة الاتجاه. فإذا جاءت العوائد مخيبة للآمال، فسيتباطأ استثمار الأعمال، يتبعه تراجع في الأسهم وإنفاق المستهلكين ذوي الدخل المرتفع. وإذا تفوّق أداء الذكاء الاصطناعي على التوقعات وأزاح عدداً أكبر من العمال، فسيتراجع الإنفاق أيضاً. في كلتا الحالتين، سيتحوّل التركيز من التضخم إلى التفويض الآخر للاحتياطي الفيدرالي - تعظيم التوظيف. ولهذا يرى أن الحذر واجب.

الاختبار التالي يصل اليوم: بيانات التضخم الأمريكية لشهر أكتوبر، بعد قراءات سابقة عند 3.7% على أساس سنوي للعناصر الكلية و2.6% للعناصر الأساسية. وأرى تعليقات Barkin داعمة لرفع بمقدار 25 نقطة أساس في 9 ديسمبر بدلاً من خطوة أكبر، كما أنها إيجابية للدولار ما دام الفارق مع سعر الإيداع لدى البنك المركزي الأوروبي البالغ 2.50% يبقى في حدود 1.25–1.50 نقطة مئوية. وإذا جاء التضخم أعلى من التوقعات، فلا أستبعد أن يقوم السوق بتسعير جدي لرفع آخر في مارس أيضاً، ما سيزيد الضغط الهبوطي على اليورو والجنيه الإسترليني. أما تقرير أضعف فسيقلّص على الأرجح بعض مكاسب الدولار، لكنه لن يغيّر على الأرجح المسار الأوسع لأسعار الفائدة.

فيما يخص الجوانب الفنية لزوج EUR/USD، يحتاج المشترون إلى السيطرة على مستوى 1.1245. فقط حينها سيتاح فتح اختبار لمستوى 1.1270، الذي يمكن من خلاله الدفع نحو 1.1300، رغم أن القيام بذلك من دون دعم من اللاعبين الكبار سيكون صعباً. وعند أي تراجع، أتوقع زيادة في نشاط الشراء فقط قرب 1.1215. وإذا افتقر ذلك المستوى إلى أوامر الشراء، فسيكون من الحكمة انتظار هبوط إلى قاع جديد عند 1.1185 أو فتح مراكز شراء عند 1.1165.

أما من ناحية الجوانب الفنية لزوج GBP/USD، فيحتاج مشترو الجنيه الإسترليني إلى اختراق مستوى المقاومة الفوري عند 1.3460. وذلك من شأنه فتح الطريق نحو 1.3481، وفوق هذا المستوى ستصبح تحقيق مكاسب إضافية أكثر صعوبة. والهدف الصاعد التالي هو 1.3501. وعلى الهبوط، سيحاول البائعون الاستحواذ على مستوى 1.3430. وإذا نجحوا في ذلك، فإن كسر النطاق سيوجّه ضربة قوية للمضاربين على الصعود، دافعاً الجنيه الإسترليني نحو قاع عند 1.3399 مع احتمال امتداد الضعف باتجاه 1.3370.