Президент ФРБ Ричмонда Том Баркин вчера дал рынку понять, что у ФРС нет поводов менять курс: экономика США держится устойчиво, а инфляция остаётся слишком высокой. «Правильное направление денежно-кредитной политики относительно очевидно», сказал он, оговорившись, что действовать нужно осторожно. Напомню, что 5 ноября он подтвердил поддержку постепенного темпа повышений, не назвав потолка, и сейчас риторика стала определённее. Ставка остаётся на уровне 3,75-4,00%, а рынок закладывает повышение на 9 декабря с вероятностью почти 80% и ещё один шаг в марте.

Основой устойчивости, по словам Баркина, стала корпоративная прибыль. Во втором квартале медианная прибыль компаний из индекса S&P 500 выросла на 15%, совокупная на 31%, и третий квартал выходит сопоставимым. Это подпитали взрывной рост технологического сектора, неожиданно сильный спрос, производительность, сдержанные зарплаты, а также налоговые изменения, возврат тарифов и использование дешёвых запасов. Выигрывают от этого крупные компании, а мелкий бизнес, по оценке Баркина, чувствует себя заметно хуже.

Сильные балансы продолжают подпитывать расходы и занятость. Инвестиции бизнеса в третьем квартале выросли на 12,7%, причём не только из-за строительства инфраструктуры ИИ. И хоть компании не спешат нанимать, но и не увольняют. Первичные заявки по безработице находятся на минимумах более чем за 55 лет, а безработица в октябре составила 4,1% против 4,2% в сентябре.

Главная проблема в том, что издержки растут широким фронтом. Баркин перечислил медицинское страхование, бензин и дизель, автоперевозки и морской фрахт, деловые поездки, микросхемы памяти, процентные ставки и тарифы. Часть компаний сдерживала перенос затрат на цены, рассчитывая, что конфликт на Ближнем Востоке будет коротким, и это объясняет сравнительно мягкие данные начала лета. Теперь, по словам бизнеса, они пытаются переложить накопленные издержки на покупателей и встречают меньшее сопротивление, чем до пандемии. Напомню, что инфляция выше цели в 2% уже больше пяти лет, а PCE за сентябрь составил 3,6% по общему показателю и 3,1% по базовому, при этом месячный рост был самым быстрым с марта.

Потребитель, как заметил Баркин, настроен мрачно, но продолжает тратить. Индекс настроений Мичигана в этом году пять раз обновлял исторические минимумы, хотя в ноябре вырос до 51,0 с 48,0 при прогнозе 48,0, а годовые инфляционные ожидания снизились до 4,3% с 4,7%. Реальные доходы почти не растут, зарплаты подорожали на 3,1% за год против прогноза 2,9%, и тем не менее номинальные расходы без еды и энергии за шесть месяцев росли в годовом выражении на 6,9%. Люди переходят на товары торговых марок, заменяют говядину более дешёвым мясом, чинят вместо замены, отказываются от страховых покрытий и сокращают сбережения. Баркин назвал это риском «заимствования у будущего», и расплачиваться за такую модель придётся именно слабым домохозяйствам.

Обеспеченные американцы удерживают спрос с другой стороны. Они выиграли от роста акций и жилья и составляют непропорционально большую долю расходов. По данным Мичигана, более 40% высокодоходных потребителей собираются тратить как обычно даже на товары с сильным ростом цен, что более чем вдвое выше доли среди менее обеспеченных.

Самый серьёзный риск, по мнению Баркина, связан с искусственным интеллектом, и он работает в обе стороны. Если отдача окажется ниже ожиданий, инвестиции бизнеса снизятся, за ними пойдут акции и траты богатых потребителей. Если же ИИ превзойдёт ожидания и вытеснит больше работников, чем ждут, сократятся расходы, и в обоих сценариях внимание сместится с инфляции на вторую часть мандата, максимальную занятость. Этим он объясняет призыв двигаться осторожно.

Ближайшая проверка наступит уже сегодня: выходит инфляция в США за октябрь, а предыдущие значения составляли 3,7% в годовом выражении и 2,6% по базовому показателю. Я считаю, что слова Баркина укрепляют сценарий повышения на 25 базисных пунктов 9 декабря, а не более резкого шага, и поддерживают доллар, пока разрыв с депозитной ставкой ЕЦБ в 2,50% остаётся около 1,25-1,50 пункта. Если инфляция окажется выше ожиданий, я не исключаю, что рынок начнёт всерьёз закладывать мартовский шаг и ещё одно повышение, тогда давление на евро и фунт усилится. При мягком отчёте доллар, скорее всего, потеряет часть роста, но общую траекторию ставки это вряд ли изменит.

Что касается текущей технической картины EUR/USD, то сейчас покупателям нужно думать над тем, как забирать уровень 1.1245. Только это позволит нацелиться на тест 1.1270. Уже оттуда можно забраться на 1.1300, но сделать это без поддержки со стороны крупных игроков будет довольно проблематично. В случае снижения торгового инструмента лишь в районе 1.1215 я ожидаю каких-либо серьезных действий со стороны крупных покупателей. Если там никого не будет, было бы неплохо дождаться обновления минимума 1.1185 либо открывать длинные позиции от 1.1165.

Что касается текущей технической картины GBP/USD, то покупателям фунта нужно забирать ближайшее сопротивление 1.3460. Только это позволит нацелиться на 1.3481, выше которого пробиться будет довольно проблематично. Самой дальней целью выступит область 1.3501. В случае падения пары медведи попытаются забрать контроль над 1.3430. Если это удастся сделать, пробой диапазона нанесет серьезный удар по позициям быков и столкнет GBPUSD к минимуму 1.3399 с перспективой выхода на 1.3370.