Emas mempertahankan pelemahan terbaru setelah data AS yang lebih kuat dari perkiraan memperkuat spekulasi akan adanya kenaikan suku bunga Federal Reserve berikutnya dalam upaya memerangi inflasi. Logam ini diperdagangkan di sekitar $4.280 per ounce, setelah terkoreksi turun 1,7% dari hari sebelumnya.

Pergerakan harga emas dalam beberapa pekan terakhir didorong oleh ekspektasi jalur suku bunga kebijakan The Fed: para investor berusaha menilai apakah harga energi yang tinggi akan menjaga tekanan inflasi pada level yang membenarkan kenaikan suku bunga lanjutan, yang biasanya negatif bagi aset tanpa imbal hasil. Sejak awal bulan, emas telah kehilangan lebih dari 3%, dan logika ini kembali tampak pada hari Rabu: aksi jual di pasar Treasury meningkat tajam setelah data ekonomi yang lebih kuat dari perkiraan dan lelang surat utang pemerintah yang lemah, mencerminkan pandangan bahwa inflasi kemungkinan akan tetap kuat.

Imbal hasil pada sebagian besar tenor mencapai level tertinggi yang belum terlihat hampir dua dekade, dan imbal hasil lima tahun naik di atas 5% untuk pertama kalinya sejak 2007 — pemicu utama bagi emas, karena kenaikan tajam imbal hasil di bagian tengah kurva secara langsung meningkatkan biaya peluang memegang logam yang tidak memberikan imbal hasil.

Pergerakan imbal hasil tersebut berasal dari data itu sendiri: aktivitas bisnis AS tumbuh pada laju tercepat dalam lebih dari lima tahun, karena permintaan yang kuat mendorong kenaikan pesanan baru dan lapangan kerja baik di sektor manufaktur maupun jasa. Rantai sebab-akibat yang sudah akrab dalam beberapa pekan terakhir berlanjut: semakin kuat ekonomi AS, semakin sedikit alasan bagi The Fed untuk menghentikan siklus kenaikan suku bunga, dan semakin besar keyakinan bank sentral untuk terus mengetatkan kebijakan tanpa berisiko memicu resesi, semakin tidak menarik emas di tengah kenaikan imbal hasil riil.

Gubernur Fed Michael Barr mengatakan kenaikan suku bunga lanjutan kemungkinan masih diperlukan untuk mengembalikan inflasi ke target 2%, dan komentarnya memperpanjang rangkaian peringatan serupa dari pejabat Fed lainnya bahwa tekanan harga tampak persisten. Pasar swaps kini memperkirakan setidaknya tiga kali kenaikan suku bunga hingga April tahun depan, dan justru paduan suara kolektif di dalam The Fed inilah, bukan pidato tunggal yang terisolasi, yang menjelaskan mengapa emas tetap berada di bawah tekanan struktural meskipun terdapat premi geopolitik yang jelas dari konflik Hormuz.

Namun bahkan di tengah retorika hawkish The Fed, penurunan emas dibatasi oleh permintaan fisik struktural, yang sebagian mengimbangi tekanan dari kenaikan imbal hasil dan mencegah aksi jual berubah menjadi tren turun yang berkelanjutan. Menurut saya, kombinasi imbal hasil lima tahun di atas 5%, data aktivitas bisnis yang kuat, dan retorika hawkish yang hampir bulat dari para pejabat Fed membuat beberapa pekan mendatang bagi emas lebih mungkin menjadi periode konsolidasi sempit daripada landasan untuk kenaikan berkelanjutan yang baru. Saya tidak menutup kemungkinan pengujian lanjutan terhadap area support di sekitar $4.250, tetapi penembusan penuh ke bawah menuju $4.000 akan membutuhkan sinyal Fed yang bahkan lebih kuat daripada pernyataan Barr, karena permintaan dari Tiongkok dan arus masuk ETF terus menahan logam ini dari likuidasi yang lebih dalam.

Dari sisi teknikal, pembeli perlu menembus level resistance terdekat di $4.304. Hal itu akan membuka peluang untuk target di $4.372, di atas level tersebut penembusan naik akan cukup sulit. Target terjauh berada di area $4.424. Jika terjadi penurunan, penjual akan mencoba merebut kendali di $4.249. Jika mereka berhasil, penembusan rentang harga akan menjadi pukulan serius bagi posisi bullish dan mendorong Gold turun ke level rendah $4.186 dengan kemungkinan berlanjut ke $4.156.