Emas mengekalkan kerugian terkini selepas data AS yang lebih kukuh daripada jangkaan mengukuhkan spekulasi mengenai kenaikan kadar faedah lagi oleh Rizab Persekutuan dalam usaha menentang inflasi. Logam itu diniagakan sekitar AS$4,280 setiap auns, mengimbangi penurunan sebanyak 1.7% dari hari sebelumnya.

Pergerakan harga emas dalam beberapa minggu kebelakangan ini banyak dipacu oleh jangkaan terhadap hala tuju kadar dasar Rizab Persekutuan (Fed): pelabur sedang menilai sama ada harga tenaga yang tinggi akan mengekalkan tekanan inflasi pada tahap yang membenarkan kenaikan kadar seterusnya — keadaan yang lazimnya memberi kesan negatif kepada aset tanpa hasil. Sejak awal bulan, emas telah susut lebih 3%, dan logik tersebut kembali terserlah pada hari Rabu: aktiviti jualan dalam pasaran Perbendaharaan meningkat ketara selepas data ekonomi yang lebih kukuh daripada jangkaan serta lelongan bon kerajaan yang kurang memberangsangkan, mencerminkan pandangan bahawa inflasi berkemungkinan kekal berterusan.

Hasil bagi kebanyakan tempoh matang mencecah paras tertinggi hampir dua dekad, manakala hasil lima tahun melepasi 5% buat kali pertama sejak 2007 — satu pencetus utama kepada tekanan ke atas emas, kerana kenaikan mendadak hasil di bahagian pertengahan lengkung hasil secara langsung meningkatkan kos peluang memegang logam yang tidak memberikan pulangan.

Pergerakan hasil ini berpunca daripada data ekonomi itu sendiri: aktiviti perniagaan AS berkembang pada kadar terpantas dalam lebih lima tahun, dengan permintaan yang kukuh mendorong pesanan baharu dan penggajian meningkat bagi kedua-dua sektor pembuatan dan perkhidmatan. Rantaian sebab-akibat yang telah berulang sejak beberapa minggu lalu terus berterusan: semakin kukuh ekonomi AS, semakin sedikit alasan bagi Fed untuk menghentikan kitaran kenaikan kadar; dan semakin yakin bank pusat itu untuk meneruskan pengetatan tanpa menaikkan risiko kemelesetan, semakin kurang daya tarikan emas apabila hasil sebenar meningkat.

Gabenor Fed Michael Barr menyatakan kemungkinan kenaikan kadar selanjutnya diperlukan bagi mengembalikan inflasi kepada sasaran 2%. Kenyataan beliau menyambung siri amaran serupa daripada pegawai Fed lain bahawa tekanan harga masih berterusan. Pasaran swap kini menganggarkan sekurang-kurangnya tiga kenaikan kadar sehingga April tahun hadapan, dan gabungan suara dalam Fed — bukannya kenyataan terpencil — menerangkan mengapa emas terus berada di bawah tekanan struktur walaupun terdapat premium geopolitik yang nyata susulan konflik di Hormuz.

Namun, walaupun retorik Fed bersifat pengetatan, ruang penurunan harga emas dihadkan oleh permintaan fizikal yang berstruktur, yang sebahagiannya mengimbangi tekanan daripada kenaikan hasil dan menghalang aktiviti jualan menjadi aliran menurun yang berpanjangan. Pada pandangan saya, gabungan hasil lima tahun melebihi 5%, data aktiviti perniagaan yang kukuh, dan retorik pengetatan yang hampir sebulat suara daripada pegawai Fed menjadikan minggu-minggu mendatang lebih berkemungkinan menyaksikan emas mengukuh dalam julat sempit, bukannya menjadi asas kepada satu lagi peningkatan lanjutan yang besar. Saya tidak menolak kemungkinan satu lagi ujian pada paras sokongan sekitar AS$4,250, namun penembusan penuh ke bawah menuju AS$4,000 akan memerlukan isyarat Fed yang lebih tegas daripada kenyataan Barr, memandangkan permintaan dari China dan aliran masuk dana ETF terus menyekat logam ini daripada proses kecairan yang lebih mendalam.

Dari sudut teknikal, pihak pembeli perlu menembusi rintangan terdekat pada AS$4,304. Ini akan membuka ruang bagi sasaran seterusnya pada AS$4,372; melepasi paras itu, penembusan selanjutnya dijangka sukar. Sasaran paling jauh ialah sekitar AS$4,424. Sekiranya berlaku penurunan, pihak penjual akan cuba menguasai paras AS$4,249. Jika mereka berjaya, penembusan julat ini akan memberi tamparan hebat kepada kedudukan pembeli dan menolak emas (Gold) ke paras serendah AS$4,186 dengan potensi untuk mencecah AS$4,156.