คณะกรรมการบริษัทได้อนุมัติการขยายวงเงินอนุมัติโครงการซื้อหุ้นคืนเป็นสถิติใหม่ที่ 150 พันล้านดอลลาร์ ภายใต้กลไกนี้ บริษัทจะทำการซื้อหุ้นคืนในตลาดเปิด เพื่อลดจำนวนหุ้นที่หมุนเวียนอยู่ และช่วยหนุนกำไรต่อหุ้น (EPS) วงเงินอนุมัติซื้อหุ้นคืนคงเหลือรวมในปัจจุบันอยู่ที่ 235 พันล้านดอลลาร์ไปจนถึงปีงบการเงิน 2028 สะท้อนความเชื่อมั่นของฝ่ายบริหารต่อความสามารถในการสร้างกระแสเงินสดอิสระในระยะยาว

Morgan Stanley ยังคงมอง Nvidia เป็นหุ้นเด่นสูงสุดในกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ พร้อมคงราคาเป้าหมายที่ 300 ดอลลาร์ต่อหุ้น ธนาคารให้เหตุผลว่ามูลค่ายังน่าสนใจ โดยชี้ว่าหุ้นซื้อขายที่ประมาณ 15 เท่าของกำไรคาดการณ์ปีงบการเงิน 2028 ขณะเดียวกัน ค่าเฉลี่ยราคาเป้าหมายตามประมาณการของวอลล์สตรีทอยู่ที่ 321.89 ดอลลาร์ โดย BNP Paribas ปรับขึ้นราคาเป้าหมายเป็น 345 ดอลลาร์ Cantor Fitzgerald ให้เป้าหมายที่ 350 ดอลลาร์ Melius Research ประเมินที่ 420 ดอลลาร์ และ Evercore กำหนดเป้าหมายบนที่ 465 ดอลลาร์

อุปสงค์ด้านคอมพิวต์ยังคงขยายตัวเกินกว่าศูนย์ข้อมูลคลาวด์ระดับ hyperscale โดย SpaceX เริ่มมองหาเงินทุน 40 พันล้านดอลลาร์ผ่านยานลงทุน Apollo ซึ่งจัดสรรไว้สำหรับฮาร์ดแวร์ของ Nvidia โดยเฉพาะ ขณะเดียวกันสตาร์ทอัพ xAI ของ Elon Musk วางแผนขยายคลัสเตอร์ประมวลผล Colossus 2 ให้รองรับโปรเซสเซอร์ GB200 และ GB300 จำนวน 1.2 ล้านตัวภายในสิ้นปี ส่วน Anthropic ได้ลงนามสัญญาเช่าโครงสร้างพื้นฐานด้านคอมพิวต์ระยะยาวมูลค่า 84.5 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งใช้ระบบของ Nvidia เป็นหัวใจหลัก

ซัพพลายเออร์ชิ้นส่วนต่างยืนยันถึงการเติบโตของคำสั่งซื้อที่ยังคงแข็งแกร่ง ผู้ผลิตอิเล็กทรอนิกส์ Foxconn รายงานรายได้รายเดือนสูงสุดเป็นประวัติการณ์จากงานประกอบเซิร์ฟเวอร์ด้าน AI ตามข้อมูลของ Semiconductor Industry Association (SIA) ยอดขายชิปทั่วโลกในเดือนสิงหาคมเติบโต 144% เมื่อเทียบเป็นรายปี ด้าน AM Intelligence สั่งซื้อชิปรุ่นถัดไป Vera Rubin จำนวน 20,000 ตัว เพื่อใช้ในการติดตั้งในศูนย์ข้อมูลทั่วมาเลเซียและอินเดีย โดยสถาปัตยกรรมใหม่ให้ความเร็วในการประมวลผล neural network inference สูงกว่ารุ่น Blackwell ก่อนหน้าได้มากถึง 25 เท่า

ผู้จัดการกองทุนสถาบันหลักยังคงเพิ่มสัดส่วนการลงทุนอย่างต่อเนื่อง Robinhood Asset Management เพิ่มการถือครอง Nvidia ขึ้นอีก 71.6% ด้วยการซื้อหุ้นเพิ่มอีก 108,138 หุ้น ส่งผลให้สัดส่วนการถือครองของกลุ่มสถาบันรวมเกิน 65% ของหุ้นหมุนเวียน ในอีกด้านหนึ่ง Nvidia กำลังขยายเข้าสู่โครงสร้างพื้นฐานโทรคมนาคม ด้วยการเปิดตัวโมเดล Nemotron 3 ขนาด 30,000 ล้านพารามิเตอร์ เพื่อใช้เพิ่มประสิทธิภาพการจัดเส้นทางเครือข่ายให้ผู้ให้บริการอย่าง SoftBank และ AT&T

แรงกดดันหลัก

มีข้อจำกัดสำคัญ 5 ประการที่ยังคงถ่วงมูลค่าหุ้นและจำกัดความเร็วในการเติบโต:

• การขายหุ้นของผู้บริหารในจุดมูลค่าสูงสุด ตลอดช่วง 90 วันที่ผ่านมา เจ้าหน้าที่บริหารและกรรมการบริษัทขายหุ้นรวม 1.76 ล้านหุ้น คิดเป็นมูลค่า 399.5 ล้านดอลลาร์ CFO Colette Kress ขายหุ้นมูลค่า 7.6 ล้านดอลลาร์ ขณะที่กรรมการ Mark Stevens ทำรายการขายบล็อกใหญ่ 144 ล้านดอลลาร์ การทำกำไรอย่างเป็นระบบในระดับราคาสูงสุดตลอดกาลสะท้อนความระมัดระวังของผู้บริหาร และเพิ่มอุปทานในตลาดรอง

• ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐแตะจุดสูงสุดในรอบ 20 ปี อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีปรับขึ้นเหนือ 5.3% ในช่วงการซื้อขายล่าสุด เมื่อหนี้ภาครัฐที่ความเสี่ยงต่ำให้ผลตอบแทนเกิน 5% เงินทุนสถาบันจึงต้องใช้เกณฑ์ผลตอบแทนที่สูงขึ้นในการชี้แจงความชอบธรรมของมูลค่าหุ้น mega-cap tech ที่อยู่ในระดับสูง ขณะเดียวกัน ต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นยังทำให้สภาพคล่องในสินทรัพย์เสี่ยงตึงตัวมากขึ้นด้วย

• ต้นทุนหน่วยความจำที่สูงขึ้นและแรงกดดันต่ออัตรากำไรขั้นต้น ข้อจำกัดด้านอุปทานใน High Bandwidth Memory (HBM) ทำให้ต้นทุนจัดหาชิ้นส่วนเพิ่มสูงขึ้น ส่งผลให้ Nvidia ต้องปรับขึ้นราคาเฉลี่ยของโซลูชันเซิร์ฟเวอร์แบบเต็มแร็กถึง 15% ซึ่งคาดว่าจะกดอัตรากำไรขั้นต้นให้ลดลงจาก 73% เหลือราว 71–72% ในไตรมาส 4

• คอขวดด้านโครงสร้างพื้นฐานศูนย์ข้อมูลและชิปที่พัฒนาภายในเอง การพัฒนาไซต์ศูนย์ข้อมูลยุคใหม่กำลังเผชิญปัญหาขาดแคลนทั้งที่ดินและความสามารถของโครงข่ายไฟฟ้า Amazon กำลังพิจารณาออกผลิตภัณฑ์เชิงพาณิชย์มูลค่าสูงถึง 8 พันล้านดอลลาร์สำหรับชิปที่ออกแบบเอง เพื่อลดการพึ่งพาจากภายนอก ในขณะเดียวกัน DeepSeek และ Huawei ร่วมกันจัดตั้งพันธมิตรเพื่อสร้างระบบนิเวศซอฟต์แวร์ทางเลือก โดยมีเป้าหมายเพื่อลดการพึ่งพา CUDA และทดแทนชิปสหรัฐในตลาดเอเชีย

• คดีความและความเสี่ยงจากโครงสร้าง vendor-financing แบบวนซ้ำ ผู้ถือหุ้นของผู้พัฒนาชิป Groq ฟ้องร้องเกี่ยวกับธุรกรรมให้อนุญาตใช้สิทธิ์ทรัพย์สินทางปัญญามูลค่า 20 พันล้านดอลลาร์ที่เกี่ยวข้องกับ Nvidia นักวิเคราะห์เริ่มจับตาโครงสร้าง vendor-financing อย่างใกล้ชิดมากขึ้น ซึ่งผู้ขายชิปเข้าไปลงทุนในสตาร์ทอัพ AI ระยะเริ่มต้นที่ต่อมานำเงินดังกล่าวกลับมาซื้อฮาร์ดแวร์จากพวกเขา นอกจากนี้ การกำกับดูแลจากภาครัฐยังเข้มข้นขึ้นหลังมีการสอบสวนกรณีการกล่าวหาเรื่องการส่งมอบเซิร์ฟเวอร์ไปยังจีนโดยอ้อม ผ่านโครงสร้างการเช่าแบบนอกประเทศมูลค่า 300 ล้านดอลลาร์

มุมมองแนวโน้ม

มุมมองฐานของเราต่อ Nvidia ยังคงอยู่ในระดับระมัดระวังกว่าช่วงกรอบประมาณการส่วนใหญ่ของวอลล์สตรีทที่ 320–465 ดอลลาร์อย่างมีนัยสำคัญ

ตลอดช่วงเดือนตุลาคมถึงพฤศจิกายน 2026 ราคาหุ้นมีแนวโน้มเคลื่อนไหวสะสมตัวในกรอบ 230–250 ดอลลาร์ โครงการซื้อหุ้นคืนมูลค่า 150 พันล้านดอลลาร์จะช่วยพยุงราคาด้านล่างบริเวณเหนือ 225 ดอลลาร์ แต่แรงขายจากดีลของวงในมูลค่ารวมราว 400 ล้านดอลลาร์ล่าสุด ประกอบกับผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐที่สูงกว่า 5% จะจำกัดโมเมนตัมการเบรกทะลุกรอบด้านบนในระยะสั้น ตลาดจะจับตาสัญญาณความชัดเจนเพิ่มเติมจากผลประกอบการรายไตรมาสของ TSMC และตัวเลขการใช้จ่ายลงทุนจริงของกลุ่ม hyperscaler

ข้อจำกัดหลักต่อการเติบโตในระยะสั้นยังคงเป็นประเด็นเชิงปฏิบัติการ นั่นคือ ความล่าช้าในการจัดสรรกำลังไฟฟ้าและคอขวดด้านระบบระบายความร้อนที่ทำให้การติดตั้งคลัสเตอร์เซิร์ฟเวอร์ดำเนินไปช้าลง ผลกระทบทางการเงินในระดับสาระสำคัญจากสถาปัตยกรรมรุ่นถัดไป Feynman ยังไม่ถูกคาดหวังให้เริ่มรับรู้จนกว่าจะถึงปีงบการเงิน 2028 ก่อนถึงจุดนั้น เส้นทางรายได้ยังถูกผูกไว้กับกำลังการผลิต Blackwell และความสามารถ/ความพร้อมของลูกค้าในการรับภาระต้นทุนดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเพื่อการลงทุนด้าน compute

ภายในช่วงปลายปี 2026 ถึงไตรมาส 1 ปี 2027 Nvidia มีแนวโน้มทยอยปรับตัวขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไปสู่ช่วง 260–280 ดอลลาร์ พร้อมตรึงมูลค่าตลาดไว้ราว 6.2–6.5 ล้านล้านดอลลาร์ เมื่อเริ่มส่งมอบงานให้กับ SpaceX และ xAI อย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ดี ราคาเป้าหมายเชิงรุกในโซน 350–400 ดอลลาร์ยังดูไม่น่าเป็นไปได้ในกรอบเวลานี้ ผู้ถือหุ้นปัจจุบันได้เปรียบจากการคงสัดส่วนการลงทุนเดิม ในขณะที่เม็ดเงินใหม่ควรรอจังหวะการย่อตัวลงมาใกล้ระดับแนวรับสำคัญบริเวณ 230 ดอลลาร์ก่อนเข้าซื้อ