เงินไหลเหมือนน้ำ: มันมักจะหาทางรั่วไหลและเคลื่อนไปยังที่ที่สงบกว่าและให้ผลตอบแทนดีกว่าอยู่เสมอ ช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา ทุนจึงไหลออกจากอเมริกาเหนือไปยังยุโรป โดยคู่เงิน EUR/USD พยายามยืนเหนือระดับ 1.160 สะท้อนทิศทางกระแสเงินดังกล่าว

ในเชิงรูปแบบ แรงปรับขึ้นครั้งนี้มีพื้นฐานจากความแตกต่างของนโยบายการเงินระหว่าง European Central Bank กับ Federal Reserve อย่างไรก็ตาม เบื้องหลังภาพมหภาคที่ดูสวยงามนั้น เป็นเรื่องที่ติดดินกว่ามาก: นักลงทุนเพียงแค่ “โหวตด้วยเงิน” ไปยังสิ่งที่พวกเขามองว่ามั่นคงกว่า ดัชนีหุ้นยุโรปกำลังทำผลงานได้ดีกว่าดัชนีหุ้นสหรัฐอย่างชัดเจน ตามผลสำรวจของ Bank of America ประมาณ 47% ของผู้จัดการกองทุนคาดว่าหุ้นยุโรปจะให้ผลตอบแทนเหนือกว่าหุ้นอเมริกาในช่วงปีข้างหน้า ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ ตอนที่ตลาดยังเดินหน้าโดยไม่ต้องกังวลเรื่องความเสี่ยงของสงครามกับอิหร่าน

พัฒนาการของตัวเลขเศรษฐกิจที่ “เซอร์ไพรส์” ตลาด ในสหรัฐฯ และยุโรป

อย่างไรก็ตาม ประเด็นในตอนนี้ไม่ได้อยู่ที่ความแข็งแกร่งของยูโรเท่าใดนัก แต่อยู่ที่ความอ่อนล้าของดอลลาร์มากกว่า เศรษฐกิจยูโรโซนกำลังแสดงให้เห็นถึงความทนทานเกินคาด: ผู้เข้าร่วมแบบสำรวจเดียวกัน 97% ไม่คาดว่าจะเกิดภาวะถดถอย ซึ่งเป็นสัดส่วนสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 ผู้ตอบแบบสำรวจราวสามในสี่เชื่อมั่นว่าการเติบโตของหุ้นต่อจากนี้จะได้รับแรงหนุนจากกำไรของบริษัทจริง ๆ ไม่ใช่จากการประเมินมูลค่าใหม่ ดัชนีของ Citigroup แสดงให้เห็นถึงความแตกต่างของโมเมนตัมอย่างชัดเจน: ข้อมูลเศรษฐกิจในภูมิภาคออกมาดีกว่าคาดมากที่สุดนับตั้งแต่กุมภาพันธ์ 2023 ในขณะที่ข้อมูลเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ทั้งยอดขายปลีกและการจ้างงานเริ่มอ่อนแรงลงในช่วงหลัง

ดัชนี Euro Stoxx 600 ทำจุดสูงสุดใหม่หลังจากฤดูกาลประกาศผลประกอบการที่ดีที่สุดในรอบเกือบสี่ปี และปัจจุบันซื้อขายที่ค่า Forward P/E ราว 15 เท่า ช่องว่างส่วนลดเมื่อเทียบกับ S&P 500 จึงแคบลงมาอยู่ในระดับต่ำสุดนับตั้งแต่กุมภาพันธ์ 2022 แท้จริงแล้ว ประเด็นไม่ได้มีแค่เรื่องราคา ตามที่เทรดเดอร์จำนวนมากชี้ให้เห็น ตลาดกำลังเปลี่ยนจากเรื่องเล่าแบบ “ถูกเพราะมันถูก” มาเป็นการให้ความสำคัญกับ “คุณภาพของกำไร” ซึ่งเป็นเหตุผลที่น่าดึงดูดกว่าสำหรับการเข้าซื้อหุ้น มากกว่าการอ้างเพียงส่วนลดราคา

ถึงกระนั้น ในเดือนสิงหาคม Euro Stoxx 600 ยังให้ผลตอบแทนตามหลัง S&P 500 ราวเกือบ 3 จุดเปอร์เซ็นต์ ทำให้แนวโน้มการทำผลงานดีกว่า 2 เดือนติดต่อกันต้องสะดุดลง ผู้จัดการกองทุนกว่าครึ่งคาดว่า ECB จะขึ้นดอกเบี้ยในปี 2026 และ 2027 แต่ประวัติศาสตร์บ่งชี้ว่าตลาดหุ้นยังสามารถปรับตัวขึ้นต่อได้แม้นโยบายการเงินจะตึงตัว ตราบใดที่ภาวะเศรษฐกิจยังรองรับการเติบโตของกำไรได้

ทิศทางของ Euro Stoxx 600 และอัตราดอกเบี้ยของ ECB

เหตุการณ์สำคัญของสัปดาห์สำหรับ EUR/USD คือการเปิดเผยรายงานการประชุม FOMC เดือนกรกฎาคม โดย Morgan Stanley จะจับตาดูความลึกของความเห็นที่แตกต่างกันภายในคณะกรรมการ ระดับความอ่อนไหวต่อข้อมูลเดือนมิถุนายนที่ออกมาอ่อนตัวทั้งในส่วนของเงินเฟ้อและการจ้างงาน รวมถึงสัญญาณใดๆ เกี่ยวกับการปรับเปลี่ยนจำนวนครั้งของการประชุม รายงานการประชุมอาจเปิดเผยข้อมูลสำคัญเกี่ยวกับกรอบการตอบสนองในอนาคตของ Fed ซึ่งเป็นชุดกติกาที่ตลาดใช้ในการคาดเดาก้าวต่อไปของธนาคารกลาง

ในขณะเดียวกัน ยูโรก็มีพฤติกรรมเหมือนคนที่เพิ่งได้นอนหลับเต็มอิ่ม: ไม่ได้ถึงขั้นลิงโลด แต่มั่นใจอย่างสงบนิ่ง ว่าความสงบนี้จะคงอยู่ต่อไปหลังจากรายงานการประชุมถูกเผยแพร่หรือไม่นั้น ยังเป็นคำถามที่เปิดกว้างอยู่

ในเชิงเทคนิค บนกราฟรายวัน EUR/USD กำลังพุ่งเข้าหาแนวต้านด้านบนของกรอบมูลค่ายุติธรรมที่ 1.140–1.160 หากสามารถผ่านระดับนี้ไปได้สำเร็จ ก็จะเปิดทางให้มีการเพิ่มสถานะซื้อที่เริ่มสะสมจาก 1.154