ไม่ถึงครึ่งหนึ่ง คือสัดส่วนของหุ้นในดัชนี S&P 500 ที่ซื้อขายอยู่เหนือค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน และสัดส่วนดังกล่าวก็หดตัวลงเรื่อย ๆ ตั้งแต่เดือนสิงหาคม แต่ดัชนี S&P 500 ในภาพรวมและ Nasdaq Composite กลับดูเหมือนไม่ได้รับผลกระทบ และยังคงเคลื่อนไหวขึ้นไปใกล้ระดับสูงสุดใหม่อย่างต่อเนื่อง

สัดส่วนบริษัทใน S&P 500 ที่ราคาหุ้นอยู่เหนือ EMA

แรงหนุนของการปรับตัวขึ้นรอบนี้มาจากหุ้นกลุ่ม mega-cap ที่แข็งแกร่ง Nvidia พุ่งขึ้นทำสถิติสูงสุดใหม่ และหุ้น Meta Platforms ก็ปรับตัวขึ้นมาแล้วเกือบ 25% นับตั้งแต่ช่วงกลางเดือนสิงหาคม ขณะที่ส่วนที่เหลือของตลาดกลับเหมือนติดหล่ม ราวกับรถติดทางยาว หุ้นในกลุ่มเฮลท์แคร์ ธนาคาร สินค้าอุปโภคบริโภค และหุ้นขนาดเล็กต่างเคลื่อนไหวในทิศทางขาลง

ปัจจัยเชิงบวกต่อดัชนี S&P 500 คือความเชื่อมั่นของเทรดเดอร์ว่าบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ได้รับผลกระทบจำกัดจากดอกเบี้ยขาขึ้น Truist ให้ความเห็นว่าภาคเทคโนโลยีเริ่มถูกมองแทบจะเป็นสินทรัพย์เชิงป้องกัน เนื่องจากนักลงทุนไม่เห็นว่ามีกลุ่มอุตสาหกรรมอื่นที่จะฝ่าฟันวัฏจักรนี้ไปได้

ตลาดยังได้แรงหนุนจากงบดุลที่แข็งแกร่งของบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยี แม้ว่าพวกเขาจะกู้ยืมเงินระดับหลายหมื่นล้านดอลลาร์เพื่อนำไปใช้ในการพัฒนา AI ก็ตาม Potomac Fund Management ชี้ว่า งบดุลเหล่านี้กำลังช่วยพยุงตลาดเอาไว้ ขณะที่อัตราดอกเบี้ยและเงินเฟ้อกดดันส่วนที่เหลือของหุ้นในดัชนี S&P 500

อีกประเด็นเชิงบวกสำหรับตลาดคือความต้องการลงทุนในผู้นำด้าน AI จากฝั่งนักลงทุน ซึ่งช่วยดันมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดรวมของกลุ่ม Magnificent Seven ขึ้นไปแตะระดับสูงสุดใหม่ที่ 25 ล้านล้านดอลลาร์ และมีส่วนช่วยให้ดัชนี S&P 500 กลับขึ้นมายืนเหนือจุดสูงสุดเดิมเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนสิงหาคม ทั้งที่ก่อนหน้านี้เกิดแรงขายในตลาดพันธบัตรทั่วโลกซึ่งดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ขึ้นไปแตะระดับสูงสุดในรอบสองทศวรรษ การปรับตัวขึ้นรอบนี้ครอบคลุมกว้างแทบทุกกลุ่มอุตสาหกรรม ยกเว้นกลุ่มเฮลท์แคร์

ความเคลื่อนไหวของดัชนี S&P 500 และ S&P 500 Equal Weighted Index

ปัจจัยลบประการหนึ่งของการดีดตัวขึ้นของดัชนี S&P 500 คือภาวะที่การปรับตัวขึ้นกระจุกตัวอยู่ในหุ้นเพียงไม่กี่ตัว (narrow market breadth) ทาง Bank of America มองว่าภาวะ breadth ต่ำเป็นสัญญาณฟองสบู่แบบคลาสสิก — พองตัวเหมือนฟองสบู่สบู่จนกระทั่งแตกในที่สุด พวกเขาแนะนำให้ใช้ตราสารอนุพันธ์ของหุ้นกลุ่ม mega-cap เพื่อเข้าร่วมการปรับตัวขึ้นของตลาด พร้อมทั้งทำการป้องกันความเสี่ยงจากการปรับฐานรุนแรงที่อาจเกิดขึ้น

ทาง Paulsen Perspectives เตือนว่า การที่ราคาน้ำมันอยู่แถว ๆ 100 ดอลลาร์ ผลตอบแทนพันธบัตรใกล้ระดับ 5% และดอลลาร์แข็งค่า มักเป็นสัญญาณมาก่อนการปรับตัวลงราว 15% ของดัชนี S&P 500 ภายในช่วงสามถึงห้าเดือน ดัชนี pressure แบบ proprietary ของพวกเขา ซึ่งให้น้ำหนักครึ่งหนึ่งกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี และอีกหนึ่งในสี่ต่อดัชนีดอลลาร์และราคาน้ำมัน เคยสัมพันธ์กับการปรับตัวลงของตลาดราว 20–25% เมื่ออยู่ในระดับใกล้เคียงกัน ภาคส่วนส่วนใหญ่ของตลาดเทรดในกรอบแคบมานานเกินไป และพวกเขาคาดการณ์ว่าหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีจะเผชิญการปรับฐานลงราว 20%

โดยสรุป ตอนนี้ตลาดได้รับแรงหนุนจากผลประกอบการบริษัทที่แข็งแกร่งและกระแสความตื่นตัวเกี่ยวกับ AI ขณะที่แรงกดดันมาจากการที่การปรับตัวขึ้นกระจุกตัวอยู่ในหุ้นไม่กี่กลุ่ม และความเสี่ยงที่กำลังก่อตัวในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์และตลาดหนี้

ในเชิงเทคนิค กราฟรายวันแสดงให้เห็นว่า S&P 500 ยังคงอยู่ในแนวโน้มขาขึ้น มุ่งหน้าไปยังระดับ 7,920 และ 7,980 กลยุทธ์ “ซื้อเมื่อย่อตัว” จึงยังดูมีเหตุผล