Золото прибавило 0,3% сегодня и торгуется около 4154 доллара за унцию, отыграв малую часть самого сильного недельного падения с июня. Неделей ранее металл потерял 3,4%. Серебро выросло на 1,3% до 61,15 доллара после снижения более чем на 6%, это худший результат с середины июля. Платина и палладий тоже прибавили.

Главным давлением на золото остаётся ставка. Золото не приносит процентов, поэтому каждое ужесточение ФРС делает его дороже в содержании. Прирост рабочих мест в США в сентябре составил 29 тысяч, и это ниже всех оценок. На этом фоне вероятность октябрьского повышения ставки упала примерно до 20% с 70% неделей раньше. Логично было бы ждать мощного роста золота, но металл лишь слегка подорожал, и котировки остаются ниже 100-дневной скользящей средней. Очевидно, что значительная часть недельного падения пришлась на период, когда рынок ещё закладывал жёсткую ФРС, а данные по занятости сняли давление частично, но не развернули настроения.

Инфляционная цепочка по-прежнему работает против металла. Золото потеряло более 6% в сентябре на фоне опасений, что энергоносители разгоняют инфляцию и вынудят ФРС ужесточать политику. Нефть подорожала на расширении конфликта: поддерживаемое Саудовской Аравией правительство Йемена начало военную кампанию по возвращению районов под контролем хуситов, которых поддерживает Иран, а риски для Ормузского пролива сохраняются. Инфляция в еврозоне в сентябре ускорилась до 3,8% при вкладе энергоносителей в 18,8% г/г, а августовский CPI в США составил 3,4%. Пока энергоносители остаются дорогими, золото вынуждено торговаться против растущих ставок, и сильные отскоки здесь быстро выдыхаются.

Второй фактор доходности облигаций. Министр финансов Скотт Бессент заявил, что рост стоимости заимствований соответствует мировым трендам, хотя некоторые ставки достигли максимумов более чем за два десятилетия. Доходность десятилетних казначейских бумаг в понедельник составляла около 5,26% против 4,96% на 14 сентября, то есть выросла более чем на 30 базисных пунктов за три недели. Высокие реальные доходности вытесняют золото из портфелей, поэтому выгодополучателем здесь оказываются держатели облигаций, а проигравшими золотодобытчики и фонды, которые ставили на бегство от госдолга в металл.

Следующий сигнал придёт из ФРС. Протокол сентябрьского заседания, на котором ставку подняли впервые за три года, выйдет в середине недели. Чиновники при этом сбавляют градус: Филип Джефферсон говорил на прошлой неделе, что регулятору, возможно, понадобится больше времени до следующего шага. Кристофер Уоллер, управляющий ФРС, в начале сентября обозначал готовность к паузе, если прогресс по инфляции продолжится. Если протокол покажет сильный раскол, золото получит поддержку, а при ястребиных формулировках давление на металл вернётся.

Серебро ведёт себя как более рискованный вариант золота. Падение более чем на 6% за неделю при минус 3,4% у золота показывает, что распродажа ударила по нему сильнее, а к середине сентября серебро торговалось в диапазоне 63-66 долларов, поэтому нынешние 61,15 означают дополнительный минус.

Почему слабые данные по занятости не вернули золото к росту? Потому что рынок теперь смотрит не только на ФРС, но и на цену нефти, доходности и политику Белого дома. Слабый найм снижает вероятность октябрьского повышения, но высокие энергоносители поддерживают инфляцию, а значит, ставки останутся высокими дольше. На мой взгляд, ближайшие сессии пройдут с ограниченным отскоком и уклоном вниз. Если протокол окажется ястребиным, а нефть вернётся выше 105 долларов, золото вероятно протестирует 4000-4100, то есть июльское дно. Для разворота к 4350 потребуется сочетание мягкого протокола, снижения доходностей и устойчивого падения нефти, а пока такого набора нет, я исхожу из продолжения давления на металл.

Что касается текущей технической картины золота, то покупателям нужно забирать ближайшее сопротивление $4186. Это позволит нацелиться на $4249 выше которого пробиться будет довольно проблематично. Самой дальней целью выступит область $4304. В случае падения золота медведи попытаются забрать контроль над $4124. Если это удастся сделать, пробой диапазона нанесет серьезный удар по позициям быков и столкнет Gold к минимуму $4062 с перспективой выхода на $4047.