Le dollar est monté sur le devant de la scène en dressant le tableau d’un marché du travail solide et d’une inflation persistante, mais le public avait déjà commencé à quitter la salle avant les plaidoiries finales. Alors que les porte-parole du billet vert défendaient leur cause, le pétrole et les rendements des Treasuries américains s’effondraient en arrière-plan, et l’EUR/USD a saisi l’occasion pour contre-attaquer.

Des chiffres robustes sur l’emploi américain donnent aux responsables de la Fed la possibilité d’adopter un ton offensif. Le président de la Richmond Fed, Tom Barkin, estime qu’avec une demande robuste et une inflation obstinément élevée, l’orientation de la politique monétaire ne fait guère de doute. Son homologue de la Chicago Fed, Austan Goolsbee, soutient que la Fed doit lutter contre une surchauffe économique qui alimente également le boom des investissements dans l’IA. La probabilité, selon le marché, d’une hausse des taux en décembre est montée à 84 %, et celle de deux resserrements supplémentaires au cours des douze prochains mois a grimpé à 71 %.

Dynamique des rendements des Treasuries américains

En théorie, cela devrait faire monter les rendements des Treasuries et renforcer le dollar. En pratique, le marché obligataire a continué de reculer parallèlement au Brent, et le billet vert réagit davantage aux rendements et au pétrole qu’à la rhétorique de la Fed, ouvrant la voie à une hausse de l’EUR/USD.

La désescalade au Moyen-Orient est un autre facteur négatif pour le dollar. Donald Trump a jugé peu probables de nouvelles frappes contre l’Iran et a nommé Stephen Miller, un opposant de longue date à la guerre, comme nouveau chef de cabinet. Les démocrates débattent de l’opportunité de pousser le président à retirer les forces de la région.

Dynamiques des prix du pétrole selon les différentes dates de livraison

Les investisseurs sont en train de dénouer la « prime Trump » intégrée dans le prix du pétrole, et le Brent a chuté de plus de 20 % par rapport à ses sommets d’octobre. Les données de Reuters montrent qu’en octobre, la production de l’OPEP est revenue à environ 90 % de ses niveaux d’avant le conflit, et que les importations de pétrole de la Chine sont revenues à leurs niveaux de fin février. Même après cette baisse, le brut reste environ 50 % au-dessus de ses niveaux d’avant le conflit.

La direction du risque géopolitique reste encore incertaine. L’Iran continue de viser des pétroliers dans le détroit d’Hormuz et Téhéran observe si la position de la Maison-Blanche évoluera après les élections de mi-mandat. Si les discussions s’enlisent, le pétrole pourrait repartir à la hausse et permettre au dollar de regagner une partie du terrain perdu.

Un autre vent contraire pour le billet vert est la perspective d’une inflation américaine plus faible en octobre. Un net ralentissement de l’IPC pourrait ouvrir la voie à une progression de l’EUR/USD au-dessus de 1,13. Une accélération plus rapide des prix à la consommation ramènerait la paire vers 1,12.

À mon avis, dans ce cycle, le marché applaudit le pétrole, pas la Fed — et la Fed doit s’y habituer.

D’un point de vue technique, le graphique journalier EUR/USD montre une figure de biseau élargissant. Un retour au-dessus de la juste valeur, proche de 1,122, est un signe positif pour les acheteurs. Cependant, pour qu’un mouvement haussier soit durable, il faut une cassure puis une consolidation au-dessus de la borne supérieure de la zone de trading 1,113–1,127.