Ether 目前在約 2,100 美元附近交易，自 11 月 4 日自漲向 2,433 美元以來，已下跌約 14%。就在此時，Vitalik Buterin 呼籲重新思考該資產的價值邏輯。這位 Ethereum 聯合創辦人認為，銷毀機制被高估了：即使在 2021–2023 年間，每年有數百萬枚 ETH 被銷毀，這一機制也並未保證價格獲得支撐。他表示，即便銷毀量長期維持在低水準，只達到損益兩平水準的 10% 以下，也不是問題。對於一個多年來把 Ether 視為具通縮模型的「ultrasound money」來交易的市場而言，這是一個著重點上的重大轉變。

Buterin 的主要論點是，一味追逐手續費會威脅到整個網路本身。如果協議收入被最大化，交易成本就會上升、使用者會流失，而中心化程度則會提高。他主張應該從韌性的角度為 ETH 定價：安全性、隱私性、對中介機構的獨立性，以及網路在技術變革中存活的能力，比高額手續費更重要。換句話說，Ether 應該因為 Ethereum 的去中心化與可靠性而保持價值，而不是因為代幣被持續銷毀。這一觀點與 Buterin 在十月談到 AI 對錢包的駭客威脅時的立場是一致的，他當時同樣強調防護的持久性。

這究竟是好是壞，取決於觀察的時間尺度。長期來看，這樣的立場顯得較為健康：一個與上漲手續費綁定的資產，仰賴的是投機活動與 L2 的風潮；而一個以可靠性與中立性為基礎的資產，則更接近數位準備資產。這對需要可預測性而非通縮敘事的長期持有者與機構較為有利。在短期內，風險則相當明顯：「銷毀論」曾是少數幾個簡單明瞭的買入理由之一，而其被降級之後，一個清晰的催化劑也隨之消失。押注通縮回歸的交易者會蒙受損失，持有 ETH 庫存的主體亦然，例如 Tom Lee 的 Bitmine，在九月持有 562 萬枚 ETH，並圍繞價格上漲構築了敘事。

這與先前的說法形成鮮明對比。2025 年 1 月，Buterin 曾呼籲思考「ETH 經濟」，並建議 L2 網路銷毀部分手續費，或將其永久質押，讓 Ether 能在 L2 世界中持續累積價值。當時，銷毀還被視為支撐價格的工具之一；而現在他稱其被高估——話語重心已從「變現網路」轉向「保護網路」。對市場而言，這意味著開發者不太可能主動提供價格支撐。

Ether 目前所處的宏觀背景也偏弱。它正與科技板塊一同下跌，而現貨 Ether ETF 在連續七天合計 6.57 億美元資金淨流出後，只吸引了 5,300 萬美元的流入。我不認為 Buterin 的言論會成為價格下跌的直接原因，但也不會形成支撐：在接下來的數週內，Ether 將比起所謂「價值論」，更緊跟 Bitcoin 與 Nasdaq 的走勢。我預期其交易價格將在 2,158 美元下方，並測試 2,091 美元的支撐位，而只有在市場從「銷毀模型」轉而接受「韌性模型」之後，新的推動力才會出現。

技術分析與操作建議：

對於 Bitcoin 而言，買方的目標是重回 75,300 美元，這將打開直通 76,900 美元，進而邁向 78,500 美元的上行通道——一旦突破該水準，將意味著嘗試重返多頭市場。在回調情況下，我預期在 72,800 美元附近會有買盤介入。若跌破該區域，BTC 可能會迅速被推向 71,100 美元。向下的最遠目標則位於 69,400 美元。

對於 Ethereum 而言，如果能在 2,149 美元上方明確收盤，將直接打開通往 2,194 美元的上行空間。更遠的目標是接近 2,234 美元的高點；若突破該位置，將顯示多頭情緒正在增強，買盤興趣再度升溫。若價格回落，我預期在 2,084 美元附近會有買家進場。一旦跌破該區域，ETH 可能會迅速走向 2,028 美元。最遠的下行目標則在 1,974 美元附近。

從圖表中我們可以看到：

- 紅色線表示支撐與壓力水準，預計在這些位置價格可能放緩或出現明顯走勢；

- 綠色線表示 50 日移動平均線；

- 藍色線表示 100 日移動平均線；

- 淺綠色線表示 200 日移動平均線。

價格與移動平均線的交叉，或對移動平均線的測試，通常會暫停既有走勢，或引發新一波的市場動能。